【市场要闻】
国家能源局：4月份，全社会用电量6361亿千瓦时，同比增长13.2%；1-4月，全社会用电量累计25581亿千瓦时，同比增长19.1%。
农业农村部、财政部发布《关于做好2021年农业生产发展等项目实施工作的通知》，加大粮食生产政策扶持力度，巩固南方双季稻面积，扩玉米、稳大豆，突出抓好农作物重大病虫害监测防控；完善优化农机购置补贴，加大对粮食生产薄弱环节、丘陵山区特色农业生产急需机具以及高端、复式、智能农机产品补贴力度。
发改委：要大力推进节能降碳重点工程，加快推进电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等重点行业节能改造，深挖节能潜力，加快淘汰落后产能；进一步加强对高耗能、高排放项目的监管，分类梳理，分类处置，把不符合要求的“两高”项目坚决拿下来。
【观点】
国际疫情出现分化，其中美英等疫苗接种速度较快国家疫情得以控制，印度疫情大幅反弹，同时德法疫情也出现反复，国内经济增速不减，短期货币政策维持宽松格局，长期看期指继续上行的动力仍在，短期预计仍将延续宽幅震荡走势。
现货大幅下跌。普方坯，唐山5670（-150），华东5390（-220）；螺纹，杭州5650（-300），北京6020（-280），广州6020（-210）；热卷，上海6200（-320），天津6310（-300），广州6180（-250）；冷轧，上海6920（-330），天津6990（-100），广州6930（-280）。
利润大幅减少。即期生产，普方坯盈利320（-108），螺纹毛利317（-193），热卷毛利678（-204），电炉毛利479（-278）；20日生产：普方坯盈利1327（-264），螺纹毛利1364（-355），热卷毛利1724（-366）。
基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约215（-50），10合约9（-26）；上海热卷01合约188（-32），10合约65（-17）。
供给，整体增加，螺纹减少。05.14螺纹372（-5），热卷336（4），五大品种1097（5）。
需求，建材成交量17.3（1.3）万吨。
库存，去库。05.14螺纹社库847（-50），厂库291（-49）；热卷社库251（-6），厂库98（-6），五大品种整体库存2113（-156）。
【总结】
成材估值随市场情绪转向有所修复，但依旧偏高，价格顶点基本确认。在限产逻辑和全年供需缺口逻辑较难证伪下短期仍存反弹可能，但在宏观流动性转向和现实季节性走弱压力下，价格大幅反弹需要强驱动支持，因此以震荡偏弱看待后续行情，全年谨慎看多，短期可以节奏性做空盘面。螺纹受假期备货和价格前期拉涨影响，部分透支下游需求，短期建材成交量重新放量需要盘面配合，因此在盘面反弹空间较为有限、货权受投机需求已部分分散下，不排除出现负反馈可能；板材高价压制下游需求释放，价格回调后给下游补库带来机会，同时出口利润重新打开，估值存在向上修复可能，中长期来看卷螺差仍存走阔空间。
现货下跌。唐山66%干基现价1700（0），日照卡拉拉1672（-40），日照金布巴1413（-96），日照PB粉1498（-99），普氏现价209（-24），张家港废钢现价3640（-20）。
利润下跌。铁废价差359（77），PB20日进口利润319（-83）。
基差走弱。金布巴09合约452（-64）；超特09基差222（-16）。
供应增加。5.7，澳巴19港发货量2482（30）；5.7，45港到货量，2296（223）。
需求持稳。5.14，45港日均疏港量301（+5）；247家钢厂日耗299（+1）。
港库减少钢厂增库。5.14，45港库存12533（-425）；247家钢厂库存11596（+92）。
【总结】
铁矿石价格大跌，估值中性偏高，进口利润小幅调整但依旧较高，远月贴水依旧较大，驱动上发运下滑，预计港口库存将继续维持震荡，政策上近期传出山东、江苏地区限产政策，但没有其他实质性文件，成材货权快速在上涨周期完成分散，成材回调压力较大，矿石对于压减粗钢与螺纹弱势带动的预期已经部分反应在了贴水里面，后续驱动更多的是在交易贴水是否合理。铁矿自身驱动不强、供需矛盾不大，更多以跟随成材行情作为价格导向，后续需要关注成材淡季面临利润走弱、环保限产政策叠加下钢厂的生产节奏与采购行为，当下依旧存在回调压力，但贴水较大，建议投资者谨慎参与。
港口现货，CCI指数暂停发布，5500大卡930左右。
外煤价格，澳洲进口Q5500CFR报74（-）美元/吨，印尼进口Q3800FOB报57（-）美元/吨。
进口利润，澳洲5500大卡450元/吨，印尼5000大卡150元/吨。
期货，主力9月贴水95，持仓18万手（夜盘+5593手），7-9价差49.2。
CCTD统计环渤海港口：库存合计2286.8（+79.3），调入145.9（-1.5），调出103.6（-23.5），锚地船99（+10），预到船63（+1）。
运费，BDI指数2939（-138），沿海煤炭运价指数1318.93（-85.95）
【总结】
受国务院控价消息影响，盘面大幅回调带动现货情绪出现明显改变，周末陕西、内蒙价格出现大幅下调，部分煤矿降幅达到100，坑口、港口贸易商均出现降价销售现象，需求有所转弱。加之内蒙露天矿临时用地有放松迹象，短期盘面有继续下跌风险，但考虑到供应释放需要时间，可逢低布局6-9或7-9正套。
现货价格，焦煤进口煤仓单1900-1930，焦煤山西仓单1900；焦炭仓单2832。
期货，JM2109升水山西煤37，平水外煤，持仓13万手（夜盘-1.1万手）；J2109贴水235，持仓13万手（夜盘-2.2万手）。
炼焦煤库存（5.14当周），港口432（+1），独立焦化1603.64（-34.82），247家钢厂1093.42（-28.72）。
焦炭库存（5.14当周），全样本独立焦化52.6（-5.8）；247家钢厂757.94（-14.77），可用天数12.29（-0.39）；港口357.1（-4.5）。总库存1167.64（-25.07）。
产量（5.14当周），全样本焦企日均产量71.42（+2.65）；247家钢厂焦化日均产量47.68（+0.02），247家钢厂日均铁水产量241.87（+0.74）。
【总结】
焦煤基本面依然较好，蒙煤通关数量有限、澳煤基本无希望、产地生产受限，焦化新产能陆续投放，需求具有稳定增量，焦煤偏紧格局没有发生变化，价格易涨难跌，盘面下跌更多是升水修复以及跟随行情，回调后具备多配价值。焦炭方面来看，环保组大部分已从西撤离，供应端有所缓解，盘面大幅回调之后，贸易商具有出货意愿，而钢厂在焦炭下跌过程中也难以出现明显补库需求，短期焦炭价格或将继续承压。
现货市场，尿素上行，液氨企稳，甲醇回落。尿素：河南2220（日+50，周+100），东北2200（日+0，周+40），江苏2340（日+60，周+150）；液氨：安徽3425（日+50，周+0），河北3377（日+2，周-8），河南3330（日+70，周+70）；甲醇：西北2405（日+0，周+135），华东2790（日-40，周+215），华南2900（日-35，周+190）。
期货市场，盘面回调，7/9月间价差回落。期货：7月2216（日-78，周+94），9月2153（日-66，周+144），1月2099（日-50，周+142）；基差：7月4（日+128，周+6），9月67（日+116，周-44），1月121（日+100，周-42）；月差：7-9价差63（日-12，周-65），9-1价差54（日-16，周+2）。
价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走强；产销区价差偏高。合成氨加工费299（日+10，周+60），尿素-甲醇-470（日+110，周-75）；河南-东北120（日+70，周+100），河南-江苏-20（日+10，周-10）。
利润，尿素利润上行，复合肥利润回落，三聚氰胺利润回落。华东水煤浆468（日+20，周+35），华东航天炉671（日+30，周+79），华东固定床298（日+50，周-5）；西北气头700（日+0，周+0），西南气头728（日+0，周+0）；硫基复合肥38（日-10，周-31），氯基复合肥136（日-2，周-12），三聚氰胺7434（日-410，周+80）。
供给，开工日产小增，同比偏低；气头企业开工率环比下降，同比偏高。截至2021-5-13，尿素企业开工率74.1%(环比+0.5%，同比-6.3%)，其中气头企业开工率71.0%(环比-4.3%，同比+1.0%)；日产量16.2万吨(环比+0.1万吨，同比-0.7万吨）。
需求，销售回升，同比偏高；复合肥开工同比偏低，三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021-5-13，预收天数7.4天(环比+0.8天)。复合肥：截至2021-5-13，开工率43.3%（环比-0.2%，同比-3.5%），库存83.3万吨（环比+2.2万吨，同比+10.6万吨）。人造板：地产1-3月新开工及土地购置面积两年增速为负，3月竣工面积和销售面积增速回落；人造板3月PMI季节性复苏到荣枯线上。三聚氰胺：截至2021-5-13，开工率78.5%（环比+11.2%，同比+26.4%）。
库存，工厂库存低位去化，同比大幅偏低；港口库存拐点已现，疏港持续大于集港。截至2021-5-13，工厂库存10.8万吨，（环比-5.1万吨，同比-53.5万吨）；港口库存29.9万吨，（环比-2.2万吨，同比+19.5万吨）。
【总结】
周五现货小涨，盘面大幅回落；动力煤大跌，上方空间预计有限；7/9价差大幅回落至60元/吨附近下，当前处于合理偏高水平；基差处于合理偏低位置。本周尿素供需情况好于预期，库存低位去化，销售走高，下游工业需求冷暖不一，农业需求进入平稳期，表观消费升至近17万吨/日。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、即期销售情况仍在偏高位置、库存绝对量较低且去化较快；主要利空因素在于复合肥开工持续偏低、内需低于预期、农业需求进入平稳期、国际市场供需缺口大概率为软缺口。策略：持有7月合约空单，后期新高继续布局空单。
行情走势（美豆5周上行，美豆油7周上行，美豆粉反弹3周后上周回调）
5.10-14，CBOT大豆7月合约收1591美分/蒲，+1.25美分，+0.08%，周内最高上行至1667.50美分/蒲；美豆油7月合约收67.79美分/磅，+3.44美分，+5.35%；美豆粉7月合约收419.9美元/短吨，-22.1美元，-5.00%；CBOT玉米连续6周收涨后，上周显著回调，7月主力合约-11.80%；
5.10-14，DCE豆粕9月主力合约收于3607元/吨，-102元，-2.75%，夜盘-6元，-0.17。9月豆油合约收于8964元/吨，-16元，-0.18%，夜盘+128元，+1.43%。棕榈油9月合约收于8158元/吨，+132元，+1.64%，夜盘+158元，+1.94%。
【资讯】
（美CPI超预期导致加息预期，上周大宗商品显著回落）
5月12日李克强主持召开国务院常务会议，会议要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。
美国4月CPI同比增长4.2%，预期3.6%，前值2.6%；4月CPI环比增长0.8%，预期0.2%，前值0.6%。此外，4月核心CPI同比增长3%，预期2.3%，前值1.6%；4月核心CPI环比增长0.9%，预期0.3%，前值0.3%。
美联储理事Waller表示，虽然通胀率高于2%目标的时间可能持续到2022年末，但这种情况不会长期存在，推动物价压力上行的因素是暂时的，宽松货币政策继续在支持经济复苏方面发挥重要作用。
截止到5月11日当周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加1741至188101，空头部位减少1282至10279，表现为管理基金持有净多头部。
【总结】
上周二美国公布的4月CPI水平高于市场预期，导致市场再次陷入宽松流动性救市与加息控通胀的讨论之中。从而带动国际大宗商品市场走出显著的回调态势，豆系受此影响显著回调，但美豆油依旧走势强劲基本未受此影响。
长期来看流动性、原油与疫情是除基本面之外影响豆类油脂的主要因素。海外主要经济体流动性对CPI容忍度是大宗商品外部环境的核心影响因素。
整体来看国内豆系价格持续跟随CBOT豆系走势，由于国内上涨幅度不如CBOT，因此进口大豆压榨盘面利润持续不佳，植物油进口盘面倒挂，养殖利润压缩，饲料企业已经显著调整饲料配方。
从基本面来看，核心为2021/2022年度美豆供给端能否给出驱动，但流动性和通胀预期的博弈影响更为显著；
从品种间比较来看，植物油基本面依旧是油脂油料中基本面最佳的品种，主要是因为库存消费比处于历史低位区间上沿；美豆供给紧张，巴西丰产，接下来2021/2022年度美豆供需关系十分关键，会直接决定全球大豆供需关系格局。
