【海通电子】【消费电子周报】iPhone X预购off the charts（打破旧纪录），革命性的换机周期正式开启

海通电子研究 · 公众号 · · 2017-10-29 20:29

正文

陈平谢磊石坚尹苓张天闻

投资要点

1 投资要点：

iPhone X预订火爆，苹果形容“off the charts”（打破旧纪录）。 10月27日下午3:01，iPhone X正式开启预定，开放预购1.5h后，无论是太空灰还是银色、64G还是256G，消费者都必须等到5~6周才能拿到真机。相对于过去在苹果官网订货最少可以3天送达，iPhone X的预购被苹果形容为“Off the charts”（打破旧纪录），等待时间都是历年新机的数倍，印证iPhone创纪录的换机周期正式开启。

消费者热盼iPhone X，供给端上量在即。 其它几个需求端数据也能够说明消费者的热盼程度：1）iPhone X 11月3日开始发售，我们结合供应链了解到的数据，预计发售前备货量在200~300万部左右，iPhone X初期供应料难满足需求，另外，许多网站上已经出现iPhone X代购加价1万元以上的信息，足以证明其“热盼程度”。2）iPhone 8销量比去年iPhone 7少两到三成，且8 Plus占到iPhone 8的一半出货量左右。iPhone X备受期待的确具有相当的合理性，毕竟今年的三款产品中，iPhone 8确实比iPhone 7（17年调价后）贵了150美金，但外观上却看不出来大的差异（处理器、玻璃后盖等有升级，搭配无线充），因此不少消费者等不到iPhone X，愿意买降价后性价比凸出的iPhone 7，iPhone 8 Plus销售不错，也反映了大屏化是整个终端的趋势。 预计今年 iPhone有望形成iPhone 7、8/Plus、iPhone X低、中、高齐配的阵势，在明年新产品发布前，都能持续挖掘消费潜力。 供给端上量在即：我们结合产业链了解到，此前制约iPhone X量产进度的组装良率、3D sensing模组良率、RPCB量产良率中的前两个已经基本解决，量产在即。

重视供应链跨年行情。 iPhone X售价999美元起跳（iPhone 7发布时649美金起，iPhone 8发布时699美元起），会给苹果自身带来显著的毛利率改善（我们估算iPhone X产品毛利高于iPhone 8约2~3pct），同时， iPhone X供给及量产也有望加速理顺，有望为供应链厂商带来收入和盈利能力两个方面的显著改善。 我们结合富士康量产情况判断iPhone X 17Q4出货会落在3500万台左右，18Q1出货有望落在5000万台左右， iPhone X量产有望给供应链带来销量提升、ASP提升，同时也会促进供应链良率、产能利用率的显著改善 ，预计整个供应链17Q4、18Q1甚至18Q2都会显著受益iPhone X的大规模出货，跨年行情值得重视。

供应链厂商收入更具有参考意义，盈利能力会快速回到合理水平。 落实到具体零组件来看，我们认为3D sensing模组、无线充电、不锈钢中框、OLED、RFPCB、双电芯、背面玻璃这些都是iPhone第一年应用，是真正的从0—>1逻辑，是供应链的纯增量，前期大投入带来的费用和成本波动在所难免，良率、产能利用率Ramp略慢也在预期之中，大规模上量后盈利能力会回归合理水平（比如当前量产难度较大的FaceID可类比当年iPhone 5指纹识别刚应用时候的Ramp进度）。我们认为初期供应链收入数据比利润数据更值得重视，更能反映订单兑现情况， 重视国 内企业参与到的不锈钢中框、双电芯、背面玻璃、无线充电等纯增量环节，相关厂商收入兑现幅度就意味着后续利润有多高的向上弹性。

消费电子板块继续关注三条主线。 1）iPhone X已经开始拉货，供应链业绩开始逐渐兑现，10月后供应链将逐渐进入旺季，我们判断白马股后续业绩进入兑现期后板块有望再创新高，关注 歌尔股份 、 立讯精密 、 信维通信 、 德赛电池 、 大族激光 、 蓝思科技 等；2）Apple Watch销量也有较大的预期差，关注苹果供应商及潜在的汽车电子龙头 环旭电子 ；3）国产机海外市场销量高速成长、小米2017年复苏等板块性机会，建议关注 长盈精密 、 欧菲光 等。

风险因素。 iPhone X销量可能低于预期。

国内外重要公司股价涨跌

1

消费电子板块上涨2.97%。 本周消费电子继续反弹，其中东山精密、立讯精密、水晶光电、环旭电子、蓝思科技等白马涨幅明显，近期消费电子白马股反弹，我们推测与iPhone X开始大规模出货有关，我们预计17Q4有望出到3500万部、18Q1有望到5000万部，整个板块17Q4及18H1都将是显著的价提、量增、盈利能力持续改善（良率和产能利用率带动）。台股月度营收数据通常是板块先行指标，从iPhone X核心受益标的稳懋、台郡、鸿海等月度收入数据来看，整体也是9月份环比、同比增长明显，说明零组件已经开始大规模出货。整体来看，我们认为当前应把握三条主线：1）iPhone X已经开始拉货，供应链业绩开始逐渐兑现，10月后供应链将逐渐进入旺季，我们判断白马股后续业绩进入兑现期后板块有望再创新高，关注 歌尔股份 、 立讯精密 、 信维通信 、 德赛电池 、 大族激光 、 蓝思科技 等；2）Apple Watch销量也有较大的预期差，关注苹果供应商及潜在的汽车电子龙头 环旭电子 ；3）国产机海外市场销量高速成长、小米2017年复苏等板块性机会，建议关注 长盈精密 、 欧菲光 等。

继续看好苹果产业链，重点推荐环旭电子、歌尔股份、信维通信，同时建议关注下半年业绩有望集中释放的长盈精密等。 我们认为iPhone X关键零组件革新力度大，长期大卖逻辑不变。更长的工时表示更大的ASP提升幅度&更高的工艺复杂度：革新力度大增加iPhone X大卖的确定性；ASP提升幅度大意味弹性更大的零组件价升周期；工艺复杂度更高意味着龙头壁垒加固。继续推荐长短期逻辑兼备、预期差显著的：环旭电子（近期深度《被低估的苹果供应商和潜在的汽车电子龙头》）、歌尔股份（近期深度《预期差显著的声学及VR龙头》）、信维通信（近期深度《今日天线龙头，明朝多点开花》），以及受益国产机复苏的结构件平台型企业长盈精密（近期深度《结构件加工平台型企业，多个高增长领域持续打开》）。

A股重点消费电子公司涨跌幅（截至2017年10月27日）（单位：%）

代码

个股

1 周内

1 月内

1 季度内

1 年内

300322.SZ

硕贝德

0.16

3.03

-26.15

-35.03

300115.SZ

长盈精密

4.25

0.68

5.25

18.61

002635.SZ

安洁科技

1.93

12.38

25.74

85.90

002475.SZ

立讯精密

8.41

28.24

16.64

69.03

002456.SZ

欧菲光

-1.32

14.45

22.49

46.96

002384.SZ

东山精密

6.94

23.00

38.66

61.45

002241.SZ

歌尔股份

3.13

11.67

17.47

38.50

002138.SZ

顺络电子

-0.67

-5.27

7.19

4.62

002106.SZ

莱宝高科

0.20

-4.56

-7.95

-21.87

002008.SZ

大族激光

1.24

16.30

35.58

110.47

000823.SZ

超声电子

15.93

10.16

19.18

18.36

000049.SZ

德赛电池

1.03

-3.86

-6.69

11.96

600563.SH

法拉电子

-1.94

-1.73

7.15

45.42

300408.SZ

三环集团

-1.98

2.97

8.94

32.35

300221.SZ

银禧科技

10.46

6.90

43.01

-34.78

002831.SZ

裕同科技

6.32

7.02

0.97

28.33

002273.SZ

水晶光电

8.49

16.21

30.44

22.16

601231.SH

环旭电子

6.37

5.08

8.17

28.44

603989.SH

艾华集团

4.95

5.82

4.51

8.14

300207.SZ

欣旺达

0.34

-4.56

4.73

-17.53

002855.SZ

捷荣技术

3.09

0.77

8.06

66.56

300433.SZ

蓝思科技

4.89

20.57

6.59

55.18

002036.SZ

联创电子

-3.42

-1.67

26.58

-21.88

002861.SZ

瀛通通讯

-1.96

-3.56

8.94

33.08

002859.SZ

洁美科技

0.65

2.31

28.92

125.57

300602.SZ

飞荣达

3.47

13.63

64.54

223.36

603626.SH

科森科技

-2.03

5.27

5.12

122.21

002045.SZ

国光电器

-1.38

2.59

20.80

35.02

300136.SZ

信维通信

8.51

27.04

30.88

97.19

上周台湾消费电子股整体上涨 1.37% 。上周海通电子团队重点监测的28家台湾重点消费电子公司平均（算术平均）上涨1.37%，其中苹果产业链供应商整体有所调整。

台湾重点消费电子公司涨跌幅（截至2017年10月27日）（单位：%）

代码

个股

1 周内

1 月内

1 季度内

1 年内

2317.TW

鸿海

3.70

1.82

-4.27

35.92

2498.TW

宏达电

-1.68

4.14

-2.63

-25.66

6269.TW

台郡科技

-4.56

-6.88

-0.43

28.06

2313.TW

华通

-8.27

-7.26

35.13

105.15

4958.TW

臻鼎-KY

2.02

-0.76

-3.95

-4.23

2392.TW

正崴

1.48

17.01

17.15

24.90

5264.TW

铠胜-KY

-5.30

-11.85

-8.37

-16.22

2474.TW

可成科技

-5.30

-5.30

-19.50

21.64

3673.TW

TPK-KY

-5.38

-11.35

-2.09

106.94

3406.TW

玉晶光

-10.90

-12.57

8.77

636.63

2439.TW

美律

-5.88

-11.89

-4.53

75.44

6121.TWO

新普

-2.23

63.55

74.13

79.49

4915.TW

致伸

-1.03

11.92

24.80

68.31

2301.TW

光宝科技

1.94

2.06

-14.40

-2.94

6209.TW

今国光学

-2.60

-8.85

80.89

96.44

3008.TW

大立光

-1.06

-4.46

-0.09

50.27

TSM.N

台积电

1.68

7.36

12.94

36.17

2454.TW

联发科

3.13

6.83

19.92

31.51

4943.TW

康控-KY

23.37

31.03

31.34

356.74

2354.TW

鸿准

-0.84

1.29

3.18

-1.36

6456.TW

GIS-KY

-13.69

-14.24

2.65

216.22

3630.TWO

新巨科

6.61

-1.19

12.36

170.27

3428.TWO

光耀科

-2.07

-10.30

3.76

21.02

2327.TW

国巨

0.22

6.21

114.88

270.79

3059.TW

华晶科技

-0.69

-7.29

12.82

22.75

3362.TWO

先进光

-6.91

-4.10

10.74

195.16

8086.TWO

宏捷科技

0.18

1.44

-9.31

20.09

4976.TW

佳凌

4.36

5.03

31.64

166.12

境外（除台湾地区）消费电子板块上涨 1.69% 。上周境外（除台湾地区）重点监测的21家消费电子个股平均上涨1.69%。上周苹果上涨4.53%，三星SDI上周下跌1.26%。

其它境外重点消费电子公司涨跌幅（%）（截至2017年10月27日）

代码	个股	1 周内		1 月内	1 季度内	1 年内
02382.HK	舜宇光学科技		-2.40	-8.12	17.87	182.33
02018.HK	瑞声科技		0.95	9.12	33.33	84.55
01415.HK	高伟电子		5.63	13.64	17.83	45.14
00285.HK	比亚迪电子		-13.43	-10.77	6.84	214.22
02038.HK	富智康集团		0.00	-0.82	-5.45	-2.32
01478.HK	丘钛科技		11.47	29.21	95.56	307.49
00698.HK	通达集团		-3.69	2.45	-8.92	7.82
00732.HK	信利国际		-8.36	27.92	14.55	-3.50
AAPL.O	苹果公司(APPLE)		4.53	6.47	6.67	43.55
006400.KS	SAMSUNG SDI CO		-1.26	-9.49	7.42	111.81
DLG.F	DIALOG SEMICOND		0.14	5.53	2.65	9.07
QRVO.O	QORVO		5.80	8.03	6.01	30.13
SWKS.O	思佳讯解决方案(SKYWORKS)		4.44	8.62	0.86	40.94
CY.O	赛普拉斯半导体

【海通电子】【消费电子周报】iPhone X预购off the charts（打破旧纪录），革命性的换机周期正式开启

正文

1 投资要点：

1

请到「今天看啥」查看全文