【海通电子】消费电子周观点：小米强势复苏，兼谈国产机出海表现靓丽

海通电子研究 · 公众号 · · 2017-07-09 19:18

正文

陈平谢磊尹苓张天闻

1每周随笔：

蛰伏两年，小米2017年强势复苏。2017Q2小米出货量2316万台，环比增长70%，且CEO雷军预计小米2018年出货量有望突破1亿部。剖析小米东山再起的原因，主要是以下方面：1）坚持关键零组件创新，围绕处理器（彭拜S1芯片）、相机、续航等持续精细化创新；2）开始重视线下渠道，线上线下联动，截止17年7月初，小米之家全国已开店123家，补足了此前的软肋；3）前瞻性布局海外市场逐渐收获成果，小米在全球第二大手机市场——印度布局较早，当前出货量已经位居top 2，另外在印尼、俄罗斯、乌克兰销量也都名列前茅。

国内手机市场增速放缓，新兴市场成为国产品牌重要“出海口”。我们看到海外市场已经成为小米东山再起的重要支撑，事实上，今年伴随国内智能手机渗透率接近饱和，越来越多的国内品牌开始寻找海外新兴市场突破。整体来讲，智能手机最先在欧美市场得到普及，其次在东亚中日韩市场渗透达到高点，当前智能手机在印度、东南亚、非洲等市场仍处于快速渗透期（不到30%），印度、东南亚、非洲等新兴市场是当前全球智能手机增长主力，也成为国内终端厂重要“出海口”。当前，联想/TCL/中兴销量中出口占比已经超过50%。

国产品牌已经在多个新兴市场建立初步优势。Counterpoint统计，2016年印度市场中国品牌手机出货量份额已经超过50%、非洲市场超过40%、较为成熟的欧洲市场也超过20%。相对而言，欧洲市场成熟，以中高端机为主，印度与东南亚属于新兴市场，非洲则处于初级开发阶段。落实到具体品牌来看，华为在欧洲多个发达市场凭借P系列、Mate系列等高端机型占据了一定的市场份额，小米、联想、Oppo、Vivo则在印度及东南亚市场大受欢迎，传音在非洲市场占据相当份额。

性价比、渠道、本土化、速度是国产机在新兴国家“先发夺人”的主要方式。除了在较为成熟的欧洲市场，华为凭借全球性品牌、高质量创新在多个市场取得一定领先优势外，在非洲、东南亚、印度市场，中国品牌成功更多是靠性价比、线上线下渠道建设、以及贴合本土需求的设计。新兴市场收入低、需求的主体是1500元以下的手机，因此对品牌意识相对淡薄，必须要求终端厂能提供性价比极高的产品，这也是小米红米风靡印度的核心原因。国内OV将线下模式从国内复制到东南亚市场，迅速在当地取得成功。本土化设计最好的例子就是传音，推出针对非洲爱自拍、音乐的差异化手机，在当地大获成功，成为手机中的“非洲之王”。

东南亚、印度、非洲市场空间依旧广阔，国产机大有可为。东南亚+印度人口接近20亿，智能手机渗透率仅30%左右，未来仍有广阔空间。非洲市场则更处于初级阶段，后续可开发空间大。国产机在海外主要竞争对手是三星低端机以及当地品牌，国产机在经历国内市场充分、激烈的竞争后已经具备了设计研发、响应速度、供应链管理、性价比优势，国产机相对区域品牌具有更强的竞争力，未来有望在海外市场继续“高歌猛进”。

消费电子板块继续关注四条主线。1）iPhone 8已经逐渐进入PVT阶段，供应链业绩开始逐渐兑现，三季度供应链将逐渐进入旺季，我们判断白马股后续业绩进入兑现期后板块有望再创新高，关注歌尔股份、立讯精密、信维通信、德赛电池、大族激光、蓝思科技、科森科技等；2）下半年业绩有望集中释放的消费电子白马股，下半年存在补涨机会，如长盈精密、科森科技、顺络电子等；3）Apple Watch销量也有较大的预期差，关注苹果供应商及潜在的汽车电子龙头环旭电子；4）国产机海外市场销量高速成长、小米2017年复苏等板块性机会，建议关注欧菲光、长盈精密、中茵股份、合力泰等。

风险因素：iPhone 8销量可能低于预期。

2国内外重点公司股价涨跌

消费电子板块上涨3.54%。上周A股消费电子平均上涨3.54%，其中涨幅较大的有长盈精密、大族激光、德赛电池、水晶光电、洁美科技、灜通通讯，跌幅较大的有环旭电子、安洁科技。上周市场风格有所切换，次新股大涨。我们认为当前应把握四条主线：1）iPhone 8已经逐渐进入PVT阶段，供应链业绩开始逐渐兑现，二季度末、三季度供应链将逐渐进入旺季，我们判断白马股后续业绩进入兑现期后板块有望再创新高；2）下半年业绩有望集中释放的消费电子白马股，下半年存在补涨机会，如长盈精密、顺络电子等；3）Apple Watch销量也有较大的预期差，我们近期重点推荐的苹果供应商及潜在的汽车电子龙头环旭电子近期表现优秀，继续推荐；4）国产机海外市场销量高速成长、小米2017年复苏等板块性机会，关注欧菲光、长盈精密、中茵股份、合力泰等。

继续看好苹果产业链，重点推荐环旭电子、歌尔股份、信维通信、科森科技。我们认为iPhone 8关键零组件革新力度大，长期大卖逻辑不变。更长的工时表示更大的ASP提升幅度&更高的工艺复杂度：革新力度大增加iPhone 8大卖的确定性；ASP提升幅度大意味弹性更大的零组件价升周期；工艺复杂度更高意味着龙头壁垒加固。继续推荐长短期逻辑兼备、预期差显著的：环旭电子（近期深度《被低估的苹果供应商和潜在的汽车电子龙头》）、歌尔股份（近期深度《预期差显著的声学及VR龙头》）、信维通信（近期深度《今日天线龙头，明朝多点开花》），和不锈钢黑马科森科技（近期深度《拥有多制程金属精密加工能力的苹果供应商，有望优先分享行业千亿增量空间！》）。

上周台湾消费电子股整体上涨0.52%。上周海通电子团队重点监测的28家台湾重点消费电子公司平均涨幅（算术平均）0.52%，其中光学板块反弹较为明显。

境外（除台湾地区）消费电子板块上涨0.72%。上周境外（除台湾地区）重点监测的21家消费电子个股平均上涨0.72%。上周苹果上涨0.35%，三星SDI上周上涨3.81%，港股科技股中比亚迪电子反弹9.62%。

3行业新闻

一、终端

事件1：玉晶光(3406)提前拿下i8后镜头订单，下半年业绩大成长

苹果智能型手机将在7月份大举拉货，玉晶光(3406)本周已成为苹果第二供货商，并打进苹果后置镜头6P镜头领域，法人预估，玉晶光7月起大量出货，随良率拉高，获利亦可望水涨船高。法人表示，玉晶光在苹果供应链占比提高，其前镜头拍板与康达智拿下新iPhone所有订单，占比约在75-80%，3D感测镜头占比约50%，后镜头约15-20%，后制镜头主要供货商仍为大立光为主，康达智亦退出后镜头。预期玉晶光全年营收将从2016年的70亿跳升至2017年的100亿以上，2018年有机会再大幅成长。（资料来源：Technews）

海通观点：玉晶光2017年在iPhone 8内订单大丰收，除了往年的前置镜头外，在3D感测镜头、后置摄像头都有重要突破。预计7月份大量出货后，良率爬坡到高点，公司收入、盈利将有显著改善。

事件2：苹果拉货，PCB供应链6月同乐

6月传统淡季并有客户盘点不利因素，但在苹果新一代iPhone拉货力道显现，华通计算机（2313）、臻鼎-KY （4958）、台郡科技（6269）等相关印刷电路板供应链公布6月营收除都创同期新高，也逆势月增两位数。（资料来源：Technews）

海通观点：iPhone 8发布临近，6月开始对FPC、PCB拉货，台湾PCB\FPC企业经营环比改善明显，另外，类载板的应用也是今年PCB行业的显著变革，台湾华通、景硕、臻鼎有望供应。

事件3：GIS-KY产品旺季来了

由于下半年iPhone将推出OLED版本，可望采用AMOLED面板，使得压力感测贴合难度变高，带动GIS-KY产品平均售价提升，而与夏普合作的NB LCM业务将于第4季出货。整体而言，今年GIS-KY大客户产品出货时程与市场预估差别不大，成长动能延续。（资料来源：Technews）

海通观点：今年新款iPhone推出，OLED3D touch贴合难度有望较之前大幅提升，带动贴合环节附加值增大，GIS有望大幅受益，另外GIS与SHARP结盟，今年有望在iPad上拿到较多贴合订单。

事件4：三星Note 7翻新机7/7开卖！追加Bixby、售价砍3成

韩联社报导，三星电子2日宣布，去年(2016年)因电池起火召回的Galaxy Note 7翻新机(refurbished phone)将以「Galaxy Note Fan Edition(以下简称Note FE)」名称于7月7日在南韩市场贩卖，售价为69.96万韩圜、限量40万支，且也正考虑在海外市场贩卖Note FE。（资料来源：Technews）

海通观点：Note 7翻新机Note FE搭配Bixby，且价格相当具有竞争力，有望帮助三星解决前期Note 7库存问题。另外，语音助手Bixby也有望成为三星后续机型的标配。

二、零组件

事件1：i8用3D传感器准备量产？苹果传为明年预订1.5亿份零件

日本苹果情报网站iPhone Mania转述Patently Apple 4日的报导，Rosenblatt证券分析师Jun Zhang出具报告指出，苹果(Apple)iPhone 8将搭载可进行脸部辨识的3D传感器，且该3D传感器已完成量产准备、准备投入量产。Jun Zhang并指出，苹果也已为2018年版iPhone所需的3D传感器预备零件，已向Viavi Solutions下单、预定1.5亿份光学滤光片(Optical Filter)。（资料来源：Technews）

海通观点：iPhone 8预期搭载3D人脸识别模块，滤光片料将来自VIAVI SOLUTIONS。后续HOV等厂商亦将跟进，VIAVI SOLUTIONS有望受益3D人脸识别模块行业爆发。

事件2：鸿海挺InFocus手机 3年跻身印度前5大

印度媒体报导，鸿海支持的InFocus手机将投资1000万美元进军印度，规划3年内跻身印度手机排名前5大，首年要卖600万支。印度媒体The Economic Times报导，鸿海集团支持的InFocus手机，计划在印度投资1000万美元，进军这个全球第2大手机市场。（资料来源：Technews）

海通观点：印度是全球手机市场增速最快的新兴市场之一，当前三星、小米位居该市场top2，印度市场已经成为国内部分品牌厂重要的增长动力，比如小米红米在印度大卖。

事件3：小米手机业务出货量为2316万台，环比增长70%

小米科技在微博发布业绩喜报：2017年第二季度，小米手机业务出货量为2316万台，环比增长70%，创造了小米手机季度出货量新纪录。（资料来源：Technews）

海通观点：小米经过两年的深度调整，重新复苏。过去两年，小米加速线下渠道——小米之家网点建设，重视海外市场尤其是印度等新兴市场开发，同时逐渐推出中高端手机MIX、小米6等有效提升品牌定位，经过一系列有效的调整，今年复苏态势明显。