2022年的痛苦就是2023年的收益，而2023的收益自新年伊始就已初现峥嵘。我想观察1月份的效果，以衡量指数的谬误和机构的特异性。
通胀和经济数据，以及全球股票和固定收益市场，在2023年的第一周有了一个良好的开端。
首先，12月欧元区通胀率连续第二个月回落。欧元区12月CPI降至9.2%，11月为10.1%（10月的峰值为10.6%）。核心CPI为5.2%，11月为5.0%。
美国12月非农就业增加了23.5万个工作岗位（哪里有衰退？）。劳动力市场的持续强势可能已经吓到了金融市场，但工资通胀率的缓和却挽救了它，通胀率按年下降到4.6%。劳动力市场的持续强劲和工资通胀的消退，难道不是货币政策的天堂吗？所有的目光都集中在下周四（1月12日）公布的美国12月CPI报告。
全球股票市场欢呼雀跃。圣诞老人给许多人送来了迟到的圣诞礼物。道琼斯指数、标准普尔指数和纳斯达克指数在4天的交易中分别上涨1.46%、1.45%和0.98%，以积极的基调拉开了2023年的序幕。 欧洲股市大涨，MSCI欧洲指数、英国富时100指数、德国DAX指数、法国CAC指数、意大利 富时MIB指数在今年第一周分别飙升4.74%、3.32%、4.93%、5.98%和6.22%。 新兴市场和亚洲股票也加入了新年的欢庆，MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲（日本除外）指数、恒生指数和MSCI中国指数分别上涨了3.38%、3.64%。6.12%和7.60%。HXC指数（中概股）涨幅高达13.60%。
对于全球固定收益市场来说，这是一个令人难忘的一周。彭博全球综合指数上涨了1.39%，而彭博美国综合指数上涨了1.85%。更令人印象深刻的是，无风险的美国国债指数上涨了1.67%（10年期美国国债收益率在这4天里降低了31bp），而彭博美国投资级别债券和高收益债券指数分别上涨了2.00%和2.23%。事实上，自去年10月21日的低点以来，彭博美国投资级债券和高收益债券指数已经恢复了8.61%和5.88%。
2023年第一周与往年的比较请参考下表：
所有数据截至1月6日，*1：截至12月5日
2022年真正标志着一个时代的结束，即过去14-15年的低/零利率时代，更高的通胀和利率（相对）是未来几年（如果不是十年）的主旋律。
尽管全球通胀已经达到顶峰并有所缓和，但世界不太可能回到2008年以来的低通胀时代。同样，世界也不太可能回到过去14-15年普遍存在的负>零>低利息。央行（美联储、欧洲央行等）很可能在2023年第一季度适度加息，并在2023年剩余时间内（也许更长）将利率维持在高位。这对投资者和借款人来说是一个范式的转变。欢迎来到高利率时代。
经过15年的宽松货币投资，2022年的戒断是痛苦的，但尽管如此，在我们进入2023年时，还是出现了机会。对于那些在宽松货币上大快朵颐的借款人（尤其是资产和负债错配），痛苦将更持久。我真心祝贺那些锁定了10年、30年、50年期限的廉价资金的借款人，但我对那些借短期资金资助长期投资的人表示哀悼。
债券负收益时代在2023年1月4日结束：
2023年的投资主题将是更高的资本成本。所有的风险资产将不得不面对一个强大的竞争对手，即4.5%-5.5%的无风险银行存款竞争。
3、6、12个月美元银行存款利率 (2008-2023):
全球固定收益--2022年的痛苦将是2023年的收益
全球固定收益资产类轰轰烈烈的拉开了
2023
年的序幕。我抵制住了不把
4
天内
1.85%
（美国综合指数）、
2.00%
（美国投资债券）、
2.23%
（美国高收益债券）和
2.53%
（全球新兴市场）的回报率称为固定收益的
"
股票式
"
回报。
2022
年的不可能的溃败加剧了
4
天的盛况。
随着全球央行在12月的转向，以及对2023年第一季度左右结束加息的预期，固定收益资产类别（尤其是期限较短的投资级固定收益）应该在2023年提供高于平均水平的回报。我的基本假设是，全球经济有可能在2023年摆脱硬着陆的衰退（美国也可能不会衰退）。在这种基本情况下，信贷资产（美国、全球、新兴市场）将具有良好的投资价值。
以下是我在2022年10月22日发表的第124号文章的截图，标题是：2022年的痛苦将是2023年的收益（10月21日星期五低点之后/10月24日星期一全球固定收入低点之前， 的星期六）。是什么促使我做出如此大胆的声明？我肯定我没有抽大烟。
全球股票市场--2022年的痛苦将是2023年的收益
全球股票也在2023年开始的轰轰烈烈，特别是亚洲新兴市场和欧洲股票。
恒生指数在2022年10月31日创下多年来的新低。从低点到2023年1月6日，恒生指数已经上涨了42.93%。
HXC指数（美国上市的中国股票）在2022年10月24日创下了2022年的低点。从低点到2023年1月6日，该指数已经上涨了70.42%。香港证券交易所恒生科技指数同样在10月24日创下了低点，从低点到1月6日，该指数已经上涨了58.14%。
许多被动基金和EFT都以恒生科技指数为基准。这也说明了指数化谬误的严重性，以及2022年价格反转势头的危险性。
对于有月度/季度/年度同行比较的基金经理来说，错过42.93%/58.14%的收益可能会威胁到职业生涯。
我也截图了我在11月12日的第127号文章，标题很幽默，2022年的痛苦就是2023年的收获（2022年11月已经开始了）。
我想重复我上周的结束语，引用凯恩斯的话："当事实改变时，我就会改变我的想法。你呢？"
诺亚国际CIO 蔡清福
2023年1月7日，星期六
附录:东亚及中国股市表现与全球同行比较:
