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每周观点
2Q18化工行业基金持仓分析
2Q18石化板块基金重仓股持仓比例环比下降0.24个百分点。
2Q18，化工行业基金重仓股持仓市值占比4.14%，环比提高0.2个百分点；超配比例-2.22%，环比提高0.07个百分点。其中，石化持仓占比1.23%，环比下降0.24个百分点；超配比例-0.47%，环比下降0.33个百分点。基础化工持仓占比2.91%，环比提高0.44个百分点；超配比例-1.75%，环比提高0.39个百分点。
化工前三大重仓股为万华化学、中国石化、桐昆股份。
从持股市值占比看，万华化学、中国石化、桐昆股份分列前三，其占比分别为0.24%、0.20%、0.18%。万华化学、桐昆股份市值占比提升较大，环比分别提高0.07、0.09个百分点。从持股基金数看，化工前三大重仓股仍为中国石化、万华化学、桐昆股份，其持股基金数分别为177、132、106只。
从市值占比看，石化前三大重仓股为中国石化、桐昆股份、恒逸石化。
从持股市值占基金股票投资市值比看，前十大石化A股重仓股共占比0.52%，环比下降0.09个百分比。其中，中国石化、桐昆股份、恒逸石化分列前三，其占比分别为0.20%、0.18%、0.04%，排名与一季度相同；其中桐昆股份市值占比提升较大。中石化A股持股市值占比二季度环比下滑0.15个百分点，但其H股中国石油化工股份（0386.HK）市值占比有所提升，其持股市值占比0.03%，环比提高0.02个百分点。广汇能源、卫星石化二季度进入前十名。
从持股基金数看，石化前三大重仓股为中国石化、桐昆股份、恒逸石化，其持股基金数分别为177、106、49只。
桐昆股份、广汇能源持股基金数增加较多，二季度环比分别增加49、15只。广汇能源、海利得二季度持股基金数进入前十名。此外，中石化A股二季度持股基金数环比减少47只，但H股持股基金数17只，环比增加3只。
民营大炼化依然是基金参与最多的石化子板块。
民营大炼化板块PTA-涤纶主业维持高景气，大炼化项目陆续投产有望打开市值空间，依然是石化行业最受关注的子板块。桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化持股基金数均位于石化行业前十。其中，桐昆股份持股集中数和持股市值占比均有较大幅度提升。
二季度油价大幅上涨，中国石油基金持股有所提升。
2Q18，布伦特原油现货均价为74.44美元/桶，同比+49.8%，环比+11.3%，创下2015年以来单季度油价新高。油价上涨带动油气开采、油服板块相关标的关注度提升，中国石油、中油工程、海油工程持股市值占比提升明显，其二季度占比环比分别提高0.012、0.002、0.0005个百分点，持股基金数环比分别增加8、4、1只。
风险提示：
原油价格大幅波动；民营大炼化项目进展低于预期。
建议关注
中国石化：
（1）原油均价上移有助于公司上游扭亏盈利，从而为公司提供业绩弹性。（2）估值低，目前2018年PE12倍、PB1.1倍，低于国际同行业PE 17倍、PB 1.56倍的估值水平。（3）改革推进，推动公司各项业务资产重估。
风险提示
：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；改革进度不及预期。
桐昆股份
：
（1）涤纶行业龙头。2018年新增产能110万吨，目前570万吨涤纶长丝产能，占国内市场近20%的份额。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，原料配套能力提升；（3）涤纶产能扩大，我们预计2019年将继续新增涤纶产能90万吨左右，进一步巩固涤纶市场龙头地位。（4）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2018年年底建成，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
卫星石化：
（1）2018年在建项目将陆续建成（包括20万吨双氧水、45万吨PDH等）。（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
恒逸石化:
（1）PTA行业龙头，受益于PTA价格及价差的扩大，具有较好的业绩弹性；（2）通过并购与扩能等方式，实现聚酯产能扩张，完善公司产业链同时，成为公司业绩新亮点；（3）文莱炼油项目稳步推进，进一步完善上游业务产业链；（4）己内酰胺继续高景气，公司产能继续扩张。
风险提示
：PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时拟配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2018年PTA的盈利弹性要好于2017年，从而为公司带来业绩弹性。（3）我们预计2000万吨/年炼化项目有望在2018年第四季度建成，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
荣盛石化
（1）控股浙石化，我们预计其建设的大炼化一期项目将于年底竣工，完善产业链的同时，带来可观利润。（2）PTA龙头，我们预计2018年PTA价差提升空间大，公司将明显受益。（3）中金石化的芳烃项目是目前公司重要利润来源，年内完成的技改将进一步提升公司盈利能力。
风险提示
：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；炼化项目进展不及预期。
一周跟踪
恒力股份：
（1）1H18公司实现营业收入265亿元，同比+27%；归母净利润18.8亿元，同比+133%。（2）1H18，公司民用涤纶长丝产量66万吨，同比+5.3%；销量59万吨，同比+0.3%。PTA产量355万吨，销量292万吨。（3）2Q18 长丝价差向上，PTA价差有所回落，公司毛利率下降1.6个百分点。（4）2000万吨大炼化项目积极推进，预计4Q18投料生产。150万吨乙烯项目启动建设，目前处于前期基础设计与施工阶段。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
法律声明
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