2019年12月银行同业存单分析

价投谷子地 · 公众号 · · 2020-01-06 19:00

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12月份,银行间市场的最大特点是央行有形之手的干预。之前几个月二师兄的价格一路飙升，央行只能眼睁睁看着银行间利率的提升而不能出手。12月二师兄的价格在行政干预（允许小规模饲养，投放国储肉，进口外国猪肉）下终于出现了较为明显的环比下滑。这也为央行干预市场打开了方便之门。央行在本月频频通过逆回购释放短期流动性，同时也压低了逆回购的中标利率。一系列有形之手的压制下，12月的银行间市场利率出现了多年来难得的环比下行。通常来讲12月份是银行间最缺钱的时候，也是同业利率容易飙升的时点。以前经常出现新年前短期shibor大幅飙升的案例。但是，今年12月在央行有形之手的干预下，短期利率不但没有暴涨，反而跌到低位。同时，国务院的暗示向银行传递了非常清晰的信号，春节前要降准。实际上元旦当天就已经证实了这一消息。下面可以看一下最近3个月的同业存单发行情况：

表1.2019年10月份同业存单发行情况

表2.2019年11月份同业存单发行情况

表3.2019年12月份同业存单发行情况

1，12月份银行间同业存单利率整体表现是各期利率前高后低，多期利率粘合。3月存期的同业存单利率在月初高达3.08%，随后一直稳定在3.05%左右，直到12月下旬随着央行不断释放短期流动性才开始逐步下行到2.85%，全月下行幅度有20多个基点。12月存期的同业存单在月初时基本开在3.1%左右，中间一度摸到3.13%，但是随后央行出手干预，逐步回落到3.02%，全月下行8-10个基点。对于5家银行加权平均后的成本和上月相比下行了7个基点，这主要归因于央行的短期干预和银行采用短久期策略匹配。

2，在发行存单的久期方面，招行和兴业的久期偏长一点。其它3家的久期要偏短一些。如果把久期数据和利率数据对比看，兴业银行对于利率走向的把控显然是最优秀的。它用第二长的久期却拿到了第二低的利率。招行的久期和兴业相差不大但是负债成本高了9个基点。而最糟糕的平银和浦发，用较低的久期却换来了相对很高的负债成本。所以，兴业银行应对市场利率确实有两把刷子。

3，在发行量方面，除了浦发的发行量从上个月的高点回落外，其它4家的发行量都是环比上升的。继10月份发行量创下新高后平安银行，本月发行量再创历史新高。其12月的发行量位列5家股份行之首，达到了创纪录的1242亿。可以说，转股后平银做大规模的冲动非常强。