造纸数据周报6.8-6.14：浆价维持低位，文化纸&包装纸景气继续回升【华西轻工徐林锋团队】

木浆系：浆价承压小幅下行

上周浆价承压震荡下滑。针叶浆外盘下调，阔叶浆外盘下行压力大。纸浆期货价格承压下行，对现货市场支撑有限。 价格方面 ，上周国内木浆均价为3914元/吨，较前一周小幅下跌0.9%，年初至今均价4037元/吨，同比下跌24.2%。国外木浆，小鸟CFR现货价490美元/吨，银星CFR现货价570美元/吨，均持平前一周。预计下游去库存缓慢，短期浆价仍将弱势震荡。

文化纸：景气向好

上周双胶纸市场行情震荡。纸厂教辅教材订单逐步恢复，纸厂及经销商共同维护市场价格，纸价上涨潜力充足。上周铜版纸市场震荡整理为主，终端订单对需求支撑偏小，部分厂家发布涨价函，基于目前价格处于低位，下游存在补仓预期。

中长期看，2021年是中国共产党建党100周年，预计2020年下半年党政类出版会继续维持在较高水平上，利于文化纸的需求处在较高水平。

上周双胶纸均价为5378元/吨，较前一周小幅上涨0.2%，年初至今均价6013元/吨，同比下跌1.7%；据我们测算，上周双胶纸吨毛利润约504元，较前一周上涨10.0%。短期内双胶纸供需有所好转，市场价格整理为主。

上周双铜纸均价为5170元/吨，持平前一周，年初至今均价5800元/吨，同比上涨2.2%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约303元，较前一周上涨11.4%。铜版纸终端需求仍处恢复状态，成本支撑有限，短期内市场震荡整理为主。

白卡纸：短期延续震荡，长期市场向好

• 我们认为当前白卡纸行业加速整合，行业集中度进一步提升，纸价有望进入上行空间。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%。此外，白卡纸有替代白板纸趋势，富阳地区今年已经清退200万吨白板纸产能。限塑令的稳步推进也有利于白卡纸的需求增长。在集中度提升&消费需求拉动下，白卡纸价格有望继续提涨。持续关注APP受让博汇纸业股权进度。

• 部分纸厂转产生产白卡纸替代品，白卡纸供给稍有收紧，社会库存水平仍然偏高。纸厂发布涨价函，需求拐点虽未显现，但纸企稳价意愿强烈。价格方面，上周白卡纸均价5360元/吨，持平前一周，年初至今均价5848元/吨，同比上涨13.1%；据我们测算，上周白卡纸吨毛利润约712元，较上一周上涨3.0%。目前纸厂稳价意愿强烈，但终端需求拐点未现，预计下周白卡纸价格将维持区间整理。

生活用纸：市场价格小幅下跌

上周生活用纸价格小幅下跌，成本端纸浆价格变化不大，下游厂商备货积极性有所提高，市场成交量有所好转。上周生活用纸均价6036元/吨，较前一周小幅下跌0.6%，年初至今均价6498元/吨，同比下跌17.1%。上周生活用纸吨毛利润约373元，较前一周上涨4.4%。目前纸浆现货仍有下调预期，成本端支撑不足，部分纸企发布涨价函，并且目前纸价已处低位，下调空间不大，预计下周生活用纸市场价格整理为主。

废纸系：国废价格小幅上行

国废方面，上周黄纸板价格局部上涨，南方由于雨水天气持续，供给量持续偏低，涨价较为明显。废旧书本包纸价格波动较大，主因南方阴雨天气阻碍供给量，而终端需求改善有限。外废方面，欧美地区报价维持稳定，日本由于疫情反复，出口放缓，价格有所下调。 价格方面 ，上周国产废纸均价1943元/吨，较前一周小幅上涨1.2%，年初至今均价2047元/吨，同比下跌11.3%。外废方面，美废3#、8#、9#分别报于160、145、160美元/吨。由于南方降雨，废旧书报供给紧张，但下游价格持续上涨动力不足预计下周废旧书报价格将弱势运行。废旧黄板纸需求可能暂时回落，预计价格将先扬后抑。在进口收到较强抑制之后，预计有批文的纸企将加大废纸进口量，预计近期外废报价将以震荡为主。

箱板瓦楞纸：箱板纸、瓦楞纸持续上调

箱板纸价格持续上调，原料废纸上涨，成本推动力强，叠加下游补货需求，市场对价格上涨信心充足。上周箱板纸均价3893元/吨，较前一周同比增长0.9%，年初至今均价4087元/吨，同比下跌7.6%；据我们测算，上周箱板纸吨毛利润约61元，较前一周上涨1.4%。预计下周箱板纸价有探涨可能性。

瓦楞纸价格持续上行，原料废纸供应减少，价格小幅上行，叠加纸企补库以及贸易商抄底囤货行为，助推瓦楞纸价格上涨。上周瓦楞纸均价3245元/吨，较前一周同比上涨1.2%，年初至今均价3412元/吨，同比下跌7.6%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约411元，较前一周小幅上涨1.9%。成本支撑稳固，预计下周瓦楞纸价格将探涨可能性。

白板纸：市场价格小幅上涨

白板纸价格小幅上涨，主因生态环境部宣布2020年底废纸基本实现零进口，成本支撑充足。上周白板纸均价为3710元/吨，较前一周小幅上涨0.7%，年初至今均价4127元/吨，同比下跌3.8%；据我们测算，上周白板纸吨毛利润约200元，较前一周小幅下跌1.3%。目前终端需求改观不大，预计下周纸价将窄幅震荡。

维持行业“ 推荐 ”评级。具备逆周期及必选消费品属性，卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价维持低位，推荐 中顺洁柔 ；文化纸受益于低浆价，建党100周年支撑未来两年需求，推荐 岳阳林纸、太阳纸业 ；废纸到货量增加，包装纸厂积极复工，下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调，短期看价格已经企稳，预计后续以盘整为主，受益标的 玖龙纸业、山鹰纸业 ；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，受益标的 博汇纸业 。

原材料价格大幅波动，海外疫情持续发酵导致需求恢复不及预期。

分析师与研究助理简介

徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，7年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司等券商研究所，所在团队获2015年新财富第5名。