展望二季度，国内炼厂在原料紧缺、亏损加剧和需求疲软的三重压力之下产量难以出现明显提升，预计沥青产量同比减少23%。伴随沥青传统淡季过去，国内需求预计环比回升。不过，化债省份基建投资受限将拖累道路施工项目，预计沥青需求同比下降15%-20%。我们推算二季度沥青市场供需关系缓和，累库幅度明显放缓，总库存有望从5月份开始减少，将对沥青价格构成有力提振。此外，二季度全球石油库存延续减少，布伦特原油价格运行区间85-95美元/桶，沥青生产成本依旧居高难下。我们认为随着未来供需和成本端双重利好的提振，沥青价格有望出现明显上涨，建议逢低做多为主。
① 二季度沥青产量同比减少180万吨或23%。
② 二季度沥青需求同比下降15%-20%。
③ 二季度沥青市场供需关系缓和，累库幅度明显放缓。
④ 二季度沥青生产成本依旧居高难下。
⑤ 沥青价格有望出现明显上涨，建议逢低做多为主。
2024年一季度国内沥青产量共计约618万吨，同比减少约35万吨或5.4%。一季度通常为需求淡季，加上利润亏损的加持，炼厂生产积极性差，今年炼厂开工率处于近几年同期的低点附近。从各集团沥青供应量来看，一季度地炼产量损失更为明显，产量同比下降超60万吨，主要受制于原料和利润等因素，而中石化及中石油主营单位旗下炼厂产量同比有所走高。
随着美国政府与委内瑞拉关系的缓和,市场预期美国不太可能重新对委内瑞拉石油产业实施制裁。这意味着4月18日以后委内瑞拉流向亚太地区的原油/稀释沥青数量将继续维持低位。虽然加拿大的“跨山管线”扩能工程将于4月份完工，但目前加拿大管道原油贴水高位，预计难以吸引地方炼厂的采购兴趣。国内炼厂在原料紧缺、亏损加剧和需求疲软的三重压力之下产量难以出现明显提升，预计二季度沥青产量同比减少180万吨或23%。
2024年一季度，由于天气寒冷和施工条件恶劣，道路施工活动基本停滞，春节假期和全国“两会”等因素也会对沥青需求产生负面影响。此外，受一揽子化债政策影响，基建投资亦有所减少，一季度沥青需求超季节性走弱，预估同比减少62.5万吨或10%。
沥青需求与公路建设投资进度及阶段性项目开工有直接关联,其中专项债是基建投资增长的核心驱动力。2023年7月中央首次提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。2024年1月中旬，中央对12个重点省份分类加强政府投资项目管理的文件已下发，划出了严控新增项目、支持保障项目、停缓在建项目等具体领域或条件。这12个重点省份包括天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏。化债背景下，2023年全国多个省份投资已经受到一定影响。2023年全国公路建设固定资产投资增速为1.22%，地方政府新增专项债发行额增速为-2.05%，均录得近年来新低。2024年化债进一步深入的背景之下，政府投资的发力点一则可能更倾向于支持经济强省维持一定的基建投资增长；二则可能由传统的基建（交通、市政、产业园区等）更多转向新能源、高端制造业等重点领域，沥青需求同比下降已成定局。
伴随沥青传统淡季过去，二季度国内需求预计环比回升。不过，化债省份基建投资受限将拖累道路施工项目，预计二季度沥青需求同比下降15%-20%。
由于一季度沥青需求降幅大于供应降幅，全国沥青库存超季节性增加，累库幅度达116万吨，去年同期为97万吨。从库存结构上看，华北山东炼厂沥青库存率五年同期高位附近，不过全国炼厂库存率36%附近压力不大，而全国沥青社会库存率超过40%，压力更为明显。
按照二季度沥青供应同比下降23%，需求同比下降15%的预期，我们推算二季度沥青市场供需关系缓和，累库幅度明显放缓，总库存有望从5月份开始减少，将对沥青价格构成有力提振。不过由于天气因素沥青需求可能呈现北强南弱的状态，南北沥青价格走势也将出现一度分化。
由于沥青是原油加工过程的一种产品，故沥青价格及走势与原油走势有直接的正相关性。2024年以来，随着成本端国际原油价格重心上移，沥青价格也随之上涨。不过因供需疲软，沥青表现也相对原油偏弱，炼厂利润持续走低。
三月初，OPEC+将自愿减产100万桶/日的协议再延长3个月至今年6月底，再次显示出OPEC+产油国根据国际市场的实际情况采取产量措施，托底油价的意图强烈。此外，美国经济继续以强劲的步伐增长，国际能源署（IEA）连续上调全球石油需求预期。我们预计二季度全球石油库存延续减少，布伦特原油价格运行区间85-95美元/桶，沥青生产成本依旧居高难下。
展望二季度，国内炼厂在原料紧缺、亏损加剧和需求疲软的三重压力之下产量难以出现明显提升，预计沥青产量同比减少23%。伴随沥青传统淡季过去，国内需求预计环比回升。不过，化债省份基建投资受限将拖累道路施工项目，预计沥青需求同比下降15%-20%。我们推算二季度沥青市场供需关系缓和，累库幅度明显放缓，总库存有望从5月份开始减少，将对沥青价格构成有力提振。此外，二季度全球石油库存延续减少，布伦特原油价格运行区间85-95美元/桶，沥青生产成本依旧居高难下。我们认为随着未来供需和成本端双重利好的提振，沥青价格有望出现明显上涨，建议逢低做多为主。
