【杰瑞股份】新接订单大增，回暖曙光初现【东吴机械】

透视先进制造 · 公众号 · · 2017-08-10 23:15

正文

投资评级：增持（维持）

事件

公司发布2017年半年报，营收13.00亿元，同比减少2.72%，归母净利润3036.6万元，同比减少71.68%。扣非归母净利891.5万元，同比减少91.14%。稀释每股收益0.03元/股。

投资要点

1 转型阵痛，净利率下滑，2017H1扣非微利

2017H1，公司整体毛利率22.91%，同比-6.74pct，下降的主要原因是上年末储存订单的毛利率稍差。净利率2.47%，较2016H1下滑5.55pct，除却毛利率较低，公司新型订单和收入较少，导致公司销售费用、管理费用保持高位也是重要原因。其中，销售费用率9.08%，同比+0.69pct，管理费用率12.02%，同比-1.46%，主要系工资支出减少所致。此外，财务费用率1.78%，同比+6.27pct，主要系汇兑损失增大所致，受美元波动影响，公司2016年上半年汇兑净收益4881万元，2017年上半年汇兑净亏损1834万元。此外，公司收到2701万元政府补助，较2016年上半年1144万元大幅提升，总之，公司上半年取得3036.6万元净利润，同比减少71.68%。扣非归母净利891.5万元，同比减少91.14%。公司仍处于转型阵痛期。

2 营收多点开花，新签订单同比大幅增长43.96%

上半年营业收入多点开花，弥补了传统业务的下滑。分行业而言，2017H1油田服务及设备板块共实现营收10.7亿元，同比-5.18%，油田工程及设备行业营收2.32亿元，同比+10.43%。分产品而言，营收同比增长的板块由油田技术服务（+47%）、环保服务及设备（+469%）、油田开发服务（+133%）、油田工程服务（+41%）等，钻完井设备（-45%）、维修改造及配件销售（-11.6%）等产品收入有所下滑。需要强调的是，2017H1，公司共取得新订单20.27亿元（不含增值税），而上年同期为14.08亿元，同比增长42.96%。钻完井设备、油田技术服务等业务板块均有所斩获。订单大幅增加，体现公司经营整体向好，拐点已经得到确认。

3 海外拓展稳步推进，公司优质大型订单下半年有望落地

公司是领先的油田服务和设备提供商，在海外有6大区，20个分支机构，8大研发基地，产品销往60余国家和地区，2017H1公司海外收入占比54.84%。国际油服行业景气度对公司有决定性影响，目前油服市场相比于2016年油服市场的一片萧条有所回暖，下半年俄罗斯、印度等地优质油服设备订单有望落地，提振公司业绩。此外，公司于2017年7月25日收到肯尼亚井口式地热发电厂9451万美金中标合同，其他海外大型BOT项目也仍在积极推进。

4 原油供需逐渐改善，中长期看好油价回暖

供给端，一方面，OPEC持续减产协议，但OEPC原油发货量降幅低于减产幅度，另一方面，页岩油投资产出周期短，技术进步带来页岩油成本降低，我们判断页岩油产量仍将稳健增长。因此，我们认为油价在短期内仍将承压。中期而言，以道达尔、壳牌为首的全球石油巨头2016年资本开支较2014年大幅降低38%，国内“三桶油”2016年资本开支较2014年下滑8%，由于传统原油开采周期约3-5年时间，2015年以来资本开支的降低导致的产能缺口将会在2018年后得以体现。中长期看好油价回暖。

盈利预测与投资建议

公司为我国油气设备制造领域龙头，在油价低迷时期，公司大力开拓海外市场，同时向油气一体化工程技术解决方案提供商转型，预计公司2017-2018年EPS 0.19/0.27/0.53元，对应PE 78/55/28X，维持“增持”评级。

风险提示

油价复苏不及预期、业绩受宏观经济影响。

杰瑞股份三大财务预测表