【中信建投策略】当前A股情绪有何特点？——市场情绪跟踪9月报

2022年3月底，我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从去年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。

市场情绪整体处于低迷区

在市场情绪跟踪8月报中，我们预计随着刺激政策的继续出台落地和中国经济的复苏，情绪指数有望持续改善。从9月A股的市场表现来看，投资者情绪确实相比8月下旬的恐慌状态有了一定的改善，然而整体仍然处于低迷区，全月基本在13-25之间窄幅震荡，且呈现出一定的缩量特征。

具体来看，由于政策持续出台落地，投资者情绪进入9月以后继续回升，在9月4日超过23，随后情绪指数震荡回落又再次上行，整体呈现窄幅震荡的状态。全月市场受到内外压力交替影响：国内方面，政策支持方向确定，宏观经济已经企稳；国外方面，国际油价持续上行，美债收益率快速飙升，人民币汇率压力增大；同时，A股往往有国庆节前情绪回落的季节性特征。最终投资者情绪指数在9月21日下跌接近13，随后小幅回升，继续处于25以下的低迷区。展望10月，投资者情绪可能随着节后成交量的回暖出现小幅上行，但整体预计仍然处于相对低位。

我们对各分项指标进行分析。 七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。

换手率 ： 9月A股换手率明显走低 。A股换手率从9月4日的1.22%一路下滑至9月21-27日的0.85%，市场缩量非常明显。国庆假期前的季节效应、市场缺乏主线可能是主要原因，进入10月，节后市场交易往往根据活跃，A股换手率有望有所上升。

偏股型基金新发量：9月延续低迷状态。 由于近几个月大部分时间市场表现持续低迷，赚钱效应没有明显好转，新基金发行仍然处于低迷状态，剔除ETF基金后，当前的发行规模已经处于冰点。

融资买入占比：政策推动下指标快速攀升。 9月融资买入占比指标大幅上行，从月初6.73%迅速升至18日的8.48%。这主要是因为多家券商9月11日起将融资保证金比例由100％调降至80％，前期政策调整落地带来了融资买入的大幅增长，这也助推了投资者情绪的改善。但9月下旬之后，该指标又有所回落。

隐含风险溢价：9月震荡回落，仍处偏高位置。 A股隐含风险溢价从8月底的今年最高水平震荡回落，但目前仍处于偏高位置，权益类资产配置性价比较高。

股债收益差：9月触底回升，10月仍有上升空间。 9月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标触底回升，获得明显改善，预计10月仍有一定的上升空间，但能否升至较高水平仍有待观察。

超60MA：窄幅震荡，整体略有回落。 该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。9月该指标基本处于30-41%之间窄幅震荡的状态，整体略有回落，仍处中位水平。

超买超卖：9月市场仍偏弱势。 该指标以短期视角刻画市场强弱情况，整体来看，超买超卖指标9月波动不大，基本处于-4%以下的水平，反映出9月A股市场仍延续了前期弱势。指标一度在9月21日降至-6.6%以下，月末稍有好转升至-5%以上。

风险提示：

1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时间问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金发行数据尚未公布，我们对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。

2）模型基于历史数据，对未来预测能力有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限；市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。