今天凌晨，美国公布了9月议息会议的决议，
联邦基金利率下调50bp至4.75-5.00%
。新一轮降息周期正式开始。
这是一次大型的议息会议，
还有经济展望和点阵图
。
经济展望方面，美联储下调了今年的GDP增速预期，从2.1%下调至2.0%，
大幅上调了对失业率的预期，从4.0%上调至4.4%
。
1、基准修订显示就业人数可能会被下调，因此，认为降息50bp是正确的选择；
2、如果当时（7月议息会议时）有就业数据公布，可能在七月就会降息；
他讲这些，主要是想达到两个目的，1、解释为啥首次降息降50bp；2、不想让市场认为50bp是正常的步长。
除此之外，
为了进一步收紧降息预期
，美联储还给出了一个
极其鹰派的点阵图
：
这个点阵图认为，1、今年还有两次25bp降息；2、明年有4次25bp降息；3、后年还有两次25bp。
不难发现，
这个降息节奏极其缓慢
。
按照这个路径去预期，两年美债利率应该在3.78%。
总的来说，美联储玩了一把
对冲
，一方面，首次降息的幅度超预期，另一方面，通过点阵图把降息预期收得很紧。
昨天凌晨，两年美债利率上蹿下跳，市场对美联储这种
对冲玩法
有一些无所适从。最终，两年美债定格在3.60%附近。
这个利率离3.78%很远，显而易见，市场不太认同点阵图所隐含的降息路径，市场在这点阵图上做了一定的修正。
如上图所示，市场接受一种折中场景：
1、未来4次议息会议“小步快跑”，每次降息25bp，迅速地把联邦基金利率的上限降低至4%；
2、再后来的4次议息会议放缓降息节奏，隔一次议息会议降息一次25bp，进一步把联邦基金利率的上限降低至3%；
这个走法既兼顾了9月的点阵图，又具备一定的
现实性
，说实话，9月点阵图所隐含的降息节奏实在是太慢了。
当然，这个路径大概率不是现实路径，未来的实际路径会根据经济数据调整，但是，这份路径是目前市场和美联储之间的
最佳折中
。
那么，为什么美联储要收紧降息预期呢？事实上，我们在上一篇文章《
关于降息预期和降息现实对美股的不同影响
》中刚好解答了这个问题：
大幅降息的现实对美股是好的，大幅降息的预期对美股是不好的
。
如上图所示，单纯的降息预期会产生两个不利影响，
1、美元贬值，资本外流；2、债券市场上涨，虹吸股票市场
。
最终，会导致美股大幅调整，会给投资者一种错觉：经济要衰退了。事实上，这跟经济状态的关联不大，
真正要紧的是不能让降息预期过于丰满
。
然而，美联储的一个重要目标就是让经济软着陆，所以，在降息进程中，他要尽可能地收束降息预期，避免降息预期捣乱，给投资者一种经济要衰退的“错觉”。
于是，在9月议息会议上，美联储所采用的组合是：
大幅降息+收紧降息预期
。这个组合会导致：
因此，为了让经济平稳地着陆，美联储一定得控制好降息预期，既要让联邦基金利率降下来，又不能让降息预期起太快。否则，就是今年8月初那种失控的场景。
因此，
美联储降息50bp会导致中国的货币供给曲线直接扩张，压低长债利率和推升沪深300
，并不存在一个传导过程——美联储宽松，央行再宽松。因为全球只有一种货币——
美元
。
那么，中国央行影响的是什么？？主要影响的是汇率，即给美元套上一层叫做人民币的衣服。譬如，应对外资行为的冲击。
