1、本周生猪养殖板块跟
踪：非洲猪瘟推动产能去化持续深化！
首先看本周生猪产业链价格：本周生猪均价略有回调，生猪全国均价13.21元/公斤，周环降0.53%；猪肉均价21.01元/公斤，周环增2.14%；三元仔猪价格21.56元/公斤，周环降3.71%；二元母猪价格29.63元/公斤，周环持平；自繁自养盈利103.75元/头，周环降16.16%。
从猪周期的情况来看，即使政策放松，不改产能去化趋势。当前，行业产能去化主要有三：
1
）亏损的程度和范围如何？
当前来看，仅因为亏损导致的产能去化应不太充分，一是亏损时间不够长，二是亏损是区域性的。
2
）疫情导致的扑杀如何？
截止12月22日，共披露疫情90余起，扑杀量将近百万头。根据国务院对辽宁省、湖南省和安徽省的非洲猪瘟问责的处罚文件看，我们预计可能存在瞒报非洲猪瘟病例。实际的疫情数量和扑杀量或远高于90余起和百万头，再考虑扑杀之后还要有半年的空栏期，当前疫情扑杀对明年出栏量的影响或已超过千万头，且还将持续发酵。
3
）疫情和政策导致的散养户的加速退出。
散养户的退出有三大因素：一是疫情恐慌带来的主动退出；二是政府的强制清退，尤其是泔水猪；三是当前限运政策对于散养户更为严格，倒逼散养户退出。
我们认为，
本轮周期的产能去化中，亏损只是其中一个方面，疫情和政策带来的产能去化或更大。随着疫情的发酵，预计产能将持续深度去化，猪周期或提前到来。
重点推荐，从弹性角度：
天邦股份、正邦科技、唐人神
，从稳健性角度：
温氏股份，
其次牧原股份。
2、禽
：
鸡苗基本进入停苗期，
其他产品价格继续高位震荡，行业景气高涨，首推圣农发展。
本周毛鸡均价10.36元/公斤，环比下跌0.10%；根据博亚和讯，12月21日起，鸡苗基本进入规避春节屠宰放假的停苗期，鸡苗均价5.30元/羽，环比下降27.60%；鸡肉产品综合售价12.20元/公斤，环比下降1.45%。预计随着消费旺季的到来，产品价格仍将高位震荡。2018年是禽板块盈利反转年，产业景气有望延续至2019年。
重点推荐全产业链龙头企业圣农发展，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。
3、农产品涨价趋势渐强，重点推荐新洋丰！
国内主要大宗农产品已经相继进入去库存阶段，叠加贸易战影响，农产品价格涨势已现端倪。随着大宗农产品价格进入涨价周期，种植收益将得到改善，种植产业链有望得迎来业绩和估值的双提升。重点推荐：新洋丰（复合肥）。
4
、北方捕捞接近尾声，鲜参价格仍维持高位，重点推荐好当家。
根据食品商务网，威海海参价格约100元/斤，同比近乎翻倍，并超越了2009年和2010年的行情高点。今夏高温致辽参减产，根据央视经济信息联播，目前初步统计，损失产量6.8万吨。我们认为海参有望迎来2-3年牛市！建议重点关注
好当家（山东海参龙头）
，其次獐子岛（辽宁深海底播养殖模式）。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气
1.1.1.生猪养殖：
非洲猪瘟推动产能去化持续深化
。
首先看本周生猪产业链价格：本周生猪均价略有回调，生猪全国均价13.21元/公斤，周环降0.53%；猪肉均价21.01元/公斤，周环增2.14%；三元仔猪价格21.56元/公斤，周环降3.71%；二元母猪价格29.63元/公斤，周环持平；自繁自养盈利103.75元/头，周环降16.16%。
从猪周期的情况来看，即使政策放松，不改产能去化趋势。当前，行业产能去化主要有三：
1
）亏损的程度和范围如何？
当前来看，仅因为亏损导致的产能去化应不太充分，一是亏损时间不够长，二是亏损是区域性的。
2
）疫情导致的扑杀如何？
截止12月22日，共披露疫情90余起，扑杀量将近百万头。根据国务院对辽宁省、湖南省和安徽省的非洲猪瘟问责的处罚文件看，我们预计可能存在瞒报非洲猪瘟病例。实际的疫情数量和扑杀量或远高于90余起和百万头，再考虑扑杀之后还要有半年的空栏期，当前疫情扑杀对明年出栏量的影响或已超过千万头，且还将持续发酵。
3
）疫情和政策导致的散养户的加速退出。
散养户的退出有三大因素：一是疫情恐慌带来的主动退出；二是政府的强制清退，尤其是泔水猪；三是当前限运政策对于散养户更为严格，倒逼散养户退出。
我们认为，
本轮周期的产能去化中，亏损只是其中一个方面，疫情和政策带来的产能去化或更大。随着疫情的发酵，预计产能将持续深度去化，猪周期或提前到来。
重点推荐，从弹性角度：
天邦股份、正邦科技、唐人神
，从稳健性角度：
温氏股份，
其次牧原股份
。
1.1.2.
白羽鸡养殖：
鸡苗基本进入停苗期，其他
产品价格继续高位震荡，行业景气高涨，首推圣农发展
。
根据博亚和讯，本周毛鸡均价10.36元/公斤，环比下跌0.10%；根据博亚和讯，12月21日起，鸡苗基本进入规避春节屠宰放假的停苗期，鸡苗均价5.30元/羽，环比下降27.60%；鸡肉产品综合售价12.20元/公斤，环比下降1.45%。预计随着消费旺季的到来，产品价格仍将高位震荡。我们认为：
1）当下白羽鸡景气超预期，除了引种不足以及换羽受限，下半年以来毛鸡供应始终偏紧的核心因素外，产业最大的边际变化来自于需求的边际改善。非洲猪瘟疫情的出现，禽肉需求边际改善明显，在当前淡季价格高位背景下，下游渠道走货顺畅，支撑了当前的产品高位。
2）从产业角度看，供给收缩将至少延续至19年上半年，非洲猪瘟疫情19年大概率也难以改善，在供需逻辑均可持续的基础之上，19年产业景气将超今年。当前位置，关注点应从价格逐步转为盈利。而按当前的产业景气推算，白羽鸡板块全年业绩对应估值大概率在12-14倍左右，估值具备吸引力。
需求改善逻辑的出现，是鸡价景气的另一重要支撑。当前阶段，重点推荐
圣农
发
展、益生股份、民和股份、仙坛股份
。
本周（2018年12月17日-2018年12月21日），农林牧渔行业-1.04%，同期沪深300、上证指数、深证成指变动分别为-4.31%、-2.99%、-3.83%。农林牧渔行业中，涨幅Top3的行业分别为畜牧养殖、农产品加工及流通、海洋捕捞；跌幅Top3的行业分别为饲料、林木及加工、动物疫苗。涨幅靠前的为：溢多利+6.04%、大康农业+5.33%、量子生物+3.04%、温氏股份+2.63%、禾丰牧业+1.87%、北大荒+1.37%、香梨股份+1.05%。
本周生猪均价下降、猪肉价格上涨；鸡苗进入停苗期；威海海参捕捞基本结束，鲜参价格下降；育肥猪配合料价格持平、肉鸡配合料价格持平；饲料原料中，豆粕价格下降、玉米价格持平，小麦价格下降；其他大宗农产品中，棉花价格略涨。
图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
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证券研究报告
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《
2018第51周周
报：
如何看待当前生猪养殖行业的产能去化？
》
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对外发布时间
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2018年12月23日
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报告发布机构
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天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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本报告分析师
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吴 立 SAC 执业证书编号： S1110517010002
刘哲铭 SAC 执业证书编号： S1110517070002
魏振亚 SAC 执业证书编号： S1110517080004
杨 钊 SAC 执业证书编号： S1110517070003
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