来源微信公众号 李迅雷金融与投资 ID：lixunlei0722
作者：
李迅雷为中国首席经济学家论坛副理事长，中泰证券首席经济学家
2019
年全球掀起了降息潮，随着美国经济也进入降息周期，迄今共有
30
多个国家先后降息。降息显然是因为经济出现下行压力，
IMF
也将
2019
年全球经济增速预测从年初的
3.5%
，调降至
3.2%
。与此同时，全球贸易冲突也有加剧迹象，如中美贸易，日韩贸易等。此外，地区间的各种纠纷不断，如英国脱欧、印巴冲突等。我认为，降息和经济下行只是表象，背后有更深层次的原因，未来全球经济增速还会进一步下降，而且经济与社会震荡会加剧。
全球经济接力赛缺乏接棒者
二战之后，美国成为全球经济的领跑者，但全球的产业转移逐步从美欧转向东亚，如日本与亚洲四小龙的崛起，使得美国和欧洲在全球的经济份额不断被侵蚀，日本也因此成为全球第二大经济体，同时也成为引领全球经济增长的接棒者。
二战结束之后，日本从
1946-1973
年，平均
GDP
增速达到
9.4%
，
90
年代初，在日元大幅升值的背景下，日本
GDP
规模大幅上升，
到
1995
年，人口数量不足美国一半的日本，其
GDP
在全球占比达到
17.4%
，占美国的
70%
，这是迄今中国都尚未达到的全球份额水平。
90
年代后期，随着日本金融泡沫的破灭，日本经济一蹶不振，被称之为失去的十年，之后依然维持在极低的增速，所谓失去的
20
年。正是这
20
年，中国经济迅猛崛起，
GDP
增速维持在
10%
左右的高增长。不过，在美国次贷危机爆发之前，中国经济的体量尚不够大，美国经济依然是全球的领跑者。
在美国发生次贷危机之后，全球发达经济体纷纷出现了负增长，中国则在逆周期经济政策的刺激下，经济增速大幅回升，
出口贸易方面，在
2009
年超越德国，成为全球出口第一大国；
制造业方面，
2010
年超越美国，成为全球制造业第一大国。
因此，我认为，中国成为全球经济的接棒者，应该从
2009
年开始算起。至于能不能称之为领跑者，则不能单纯依据
GDP
的增量或按购买力平价计算的
GDP
总量。因为从增量看，中国已经超过美国，即中国一年的增量相当于一个澳大利亚的
GDP
，美国只相当于一个墨西哥。按购买力平价计算的
GDP
，中国也早已全球第一。
从今后
5-6
年看，美国经济平均增速恐怕很难超过
2.7%
，而中国经济平均增速至少会维持在
5%
以上，这意味着中国经济总量与美国经济总量之间的差距会不断缩小，中国经济对全球经济的贡献度不减。
但是，中国经济从
2010
年至今，已经出现了长达九年的增速下行，尽管个别年份有回稳，但不改下行趋势。这也显著影响了全球经济的走势，毕竟全球经济增量中，中国的贡献超过
30%
。
那么，当欧美日经济走弱，中国经济增速也放缓的同时，又没有其他经济体在崛起呢？我们自然会想到印度，毕竟印度的人口数量将来一定会超过中国。印度
GDP
增速尽管连续五年全球第一，但其经济体量依然不足中国的四分之一，而且增速最高也就
7%
左右，与中国差距不大。
今年以来，印度已经三次降息，上半年
GDP
增速只有
5.4%
，低于中国近一个百分点，说明其经济并不具备持续高增长的能力。尽管莫迪政府采取了一系列举措来刺激经济，但多属于短期政策，而改革方面的举措较少。
纵观历史，全球性的制造业转移，从欧洲到美国，再从欧美到日本、亚洲四小龙，
90
年代以后，大规模转移到中国。如今，虽然有部分产业已经从中国转移到越南、印尼、印度等国，但总量并不大。并不是说没有转移的需求，而是缺乏承接力。
中国是一个技术配套、市场容量、劳动力和基础设施已经相当完备且成体系的经济体，这是其他国家所难以取代的。
当然，
21
世纪全球的经济重心肯定在亚洲，因为亚洲经济具备后发优势，人口规模也是全球最大的，中国作为接棒者，将继续为全球经济增长贡献最大份额。但是，由于人口老龄化这一难以改变的现实，今后经济增速继续下行就难以避免。对全球经济而言，
来自中国的需求下降，对于自身存在诸多问题的经济体更是雪上加霜。
此外，这轮经济下行过程是在利率水平很低的情况下发生的，因此，降息的空间和作用都有限。也就是说，面对经济下行，各国央行的可用手段会非常有限。
和平环境下的结构性问题固化——改革知易行难
人类的历史，可以简单概括为和平的历史和战争的历史。二战结束后至今，我们总体都是处在和平阶段，且已经持续
70
多年了。战争会带来极大的破坏，但破坏之后又会重建，重建的过程也是一个对旧体制反思和改进的过程。但和平的持续，则往往使得旧体制得以持续，虽然也会有变革和改良，却很难彻底。
《二十一世纪资本论》作者皮凯蒂观察资本
/GDP
的比例，发现从
1700
年以后的相当长时间内，英国、法国、德国的资本规模大约是
GDP
的
6-7
倍，直到世界大战爆发之后，该比例才开始下降，最低到
2-3
倍。但战争结束之后，该比例又开始上升。到
2010
年，英国、法国的资本
/GDP
大约是
5-6
