天风·环保公用 | 火电核准窗口期已过，开工与投产规模仍然可观

天风研究 · 公众号 · 证券 · 2024-11-10 17:00

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2022-2023 年火电装机核准量基本达到预期水平，同时 23 年后开工与投产量已表现出明显的增长趋势，同时 2024 年 1-9 月开工及投产量仍较为客观。标的方面，火电建议关注【浙能电力】【皖能电力】【申能股份】【华电国际】【国电电力】【华能国际】【华润电力】（H 股），设备端建议关注【东方电气】。

22-23 年核准量符合预期，沿海及中部区域项目较多

2023 全年装机核准量达到 78GW，基本达到预期水平。从区域来看，2022-2023 年火电项目核准规模排名前三的区域分别为广东、浙江、江苏，核准量分别为 23.3GW、14.6GW、11.2GW，占比分别为 14.3%、9.0%、6.9%。从上市公司来看，核准火电装机绝对规模前三的上市公司分别为国电电力、粤电力 A、华能国际，核准量分别为 12.2GW、9.5GW、7.3GW，核准装机弹性排名前三的上市公司分别为新集能源、广州发展、陕西能源，弹性分别为 141%、77%、58%。

进入 2024 年后装机核准节奏明显放缓

2024 年 1-9 月装机核准量为 24.13GW，同比降低 61.37%。具体来看，一方面，进入 2024 年后国内火电装机核准节奏明显放缓，前 9 个月中，8 个月（除 4 月外）的装机量呈同比下降；另一方面，从跟踪数据来看，2024 年各月火电装机核准量差异较大，且多个月份的核准量极低，其中，2、3、5、8 月核准量分别为 4.5、3.9、0.1、0 万千瓦。

2024 年开工及投产周期仍在持续

开工方面，2023 年国内火电机组开工量达到 140.2GW，同比提高 81.2%，其中，1-9 月开工量为 85.2GW，2024 年 1-9 月开工量为 66.8GW，同比降低 21.6%，虽有所下滑，但仍处于较高水平。具体来看，今年 1 月开工量最大，达到 16.2GW，同比提高 632.7%，3、4、6、8、9 月开工量均较高，分别为 10.1、8.2、14.3、11.3GW，月度分布上与 2023 年较为接近。投产方面，2023 年国内火电机组投产量为 70.3GW，同比提高 131.1%，其中，1-9 月投产量为 39.1GW，2024 年 1-9 月投产量为 31.7GW，同比降低18.8%，下滑幅度小于开工数据。

投产机组区域分布：沿海地区及煤炭主要产地投产量相对较大

2022-2024 年 9 月火电项目投产规模排名前三的区域分别为广东、陕西、内蒙古，投产量分别为 21.2GW、9.0GW、8.3GW。同时，江苏、新疆、安徽、上海、浙江、山西等地均有较多机组投产。而以可再生能源为主的省份，如四川、重庆及部分三北地区则相对较少。

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