【华创·每日最强音】成长的未来与波折|策略+环保+电子（20180306）

策略：

成长的未来与波折

主要观点

周期视角看成长的未来。 长周期衰退向萧条的过渡期，生产力过剩导致的边际产出递减，往往也是主要经济体在技术层面“求新求变”的过程。这是对于旧有技术进行变革和改造的过程，并试图为下一代技术革命做孕育和导入的准备。经历了2007-2008年长波衰退期的第一次冲击后，中国工业化起飞阶段已基本结束。2009年后中国进入工业化转型期，随后便开始了罗斯托意义上的走向成熟阶段。技术创新、要素和产业升级是这一阶段的主要特征。
战略新兴产业正在迈过左侧区间。 去年下半年以来的系列报告中，我们多次提出国内新兴产业和成长股正迈过左侧区间的判断，其中很重要的原因就在于优质成长的估值底部基本得到确认。估值底部确认源于：（一）政策重心演化：新经济暖风频吹，独角兽跃跃欲试，新旧动能转换的政策意图明确，远期增长在成长估值定价中的权重提升；（二）业绩回归内生性增长：前一轮并购重组高峰期造成的利润拖累基本消化完毕，板块层面的估值与业绩双杀进程进入尾声。
理性认识成长的回归之旅。 需要认识到中期“类滞胀”结构并未发生本质上的变化，且“贸易战”加剧了中美国内通胀水平抬升的风险，利率中枢尚不具备趋势下行的根基，成长板块内生性增长依旧偏弱，业绩反转动力有待验证。未来成长终将回归，但历史经验和市场环境都决定了风格切换的过程不是一蹴而就的。对于现阶段而言，不宜过度纠结于市场短期风格的变化，更应该根植于基本面和长逻辑，把握市场的节奏与成长龙头的机会。
投资建议： 蓝筹的坚守与成长的超跌反弹。一方面坚守“类滞胀”主线和涨价板块——大金融、石油石化、必需消费；另一方面，面对波动率的回归，建议重视能源、贵金属和农产品等另类投资的配置价值。同时，静待战略新兴产业进入右侧区间， 建议围绕“两会”题材和产业确定性，布局成长板块的超跌反弹机会： （1）五大战略性新兴产业“大国重器”龙头；（2）“新动能三剑客”——工业互联网、高密度能量电池、智能汽车；（3）精准脱贫、乡村振兴之下的大众消费品牌化。
风险提示 ：中美贸易战爆发，资管新规落地，流动性风险上升。

摘自 《策略周报：成长的未来与波折（3月第1周）》

联系人：王君

发布时间：2018/3/5

（完整报告请联系分析师或对口销售）

环保：

碧水源（300070）：龙头崛起，王者归来——为什么在这个时间点强推碧水源

核心观点： 1. PPP利空出尽，由量到质逻辑再次理顺。2.报表稳健，项目获取优势明显。3.业务延展各领域稳步推进。4.国开行定增成本助力股价安全边际强。

投资建议： 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.82、1.10、1.51，对应PE分别为21、15、11倍；行业边际改善下，公司竞争力加强，未来在收益数量和质量上有望显著提升，上调至“强推”评级。

风险提示： 工程进度不达预期，PPP发生政策性风险。

摘自 《碧水源（300070）：龙头崛起，王者归来——为什么在这个时间点强推碧水源》

联系人： 王祎佳

发布时间：2018/3/5

（完整报告请联系分析师或对口销售）

电子：

胜宏科技（300476）：智慧工厂开启1→N，百亿蓝图正式启航

核心观点： 1.行业景气周期及产业结构向大陆转移趋势下，公司产能复制化扩张有序衔接，有望成为18/19年业绩弹性最大厂商，正式步入内资第一梯队PCB厂商序列。2.大小厂商差距扩大，产业集中趋势加速。3.自动化升级先行一步，人均产值及运营效率大幅提升。4.PCB作为当前电子行业预期差最大板块，长期以来存在较为“低端”误解，估值相对看低；下游客户分散且订单多为定制化，集中扩产趋势下毛利水平依然具备充分保障；内资龙头市占率仅1%，工艺及交货周期需求严苛促使产业集中度提升，未来有望出现百亿规模内资大厂。

投资建议： 配合行业景气度积极扩产，公司智慧工厂3/4/5/6层单层10亿产值复制化推进，我们预计公司18/19/20年净利润4.80/6.90/9.58亿元，当前股价对应PE 24/17/12倍；伴随大陆PCB产业进入从多层板材到HDI/FPC等高端板材的较长内资替代周期，我们看好胜宏科技的中短期业绩弹性及长期潜力，考虑18年业绩弹性较大，电子板块后期行情反弹，给予2018年33倍估值，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示： PCB行业景气度不及预期；公司产能扩张进度不及预期。

摘自 《胜宏科技（300476）：智慧工厂开启1→N，百亿蓝图正式启航 》

联系人：耿琛

发布时间：2018/3/5

（完整报告请联系分析师或对口销售）