【华泰军工王宗超团队】航天军工Ⅱ/航天军工: 投资军机产业链拐点机遇正当时

希望通过本篇报告从中美俄等国军用飞机产业链的对比，剖析中国航空产业的投资机遇，挖掘国家建设战略空军过程中的中长期投资机会。

着眼未来战争，军用飞机分类与划代

军用飞机是指直接参加战斗、保障战斗行动和军事训练的飞机的总称，是现代战争中攻防两端至关重要的一环。军机根据其用途可以分为战斗机、武装直升机、教练机、运输机、特种飞机和加油机六种。根据时间和技术特点可对各类飞机进行划代。

通过中美现状对比，折射出军机产业链是我军亟待发展的短板

过去时：通过对中美军事体制、编制、战略、军费，军机数量、型谱、性能指标，以及军机产业链财务、市值、市场等进行对比，过去经济发展水平落后、军机10年左右研制周期长、军队和军工体制落后等原因，军机装备水平落后，掣肘空海军发展。近年周边地缘局势复杂，战略空军和新型海军建设都亟需补齐这块短板。

2016年是技术拐点，2017年是最具投资价值的批产和业绩拐点

现在时：2016年，运20和歼20在航展展示，运20交付部队代表新一代战机研制走向成熟，逐步达到技术拐点。2017年运20、歼20、J15、L15等机型将进入爬坡上量的阶段，将是财务拐点，开启3-5年20%-30%以上高增长阶段，拐点阶段最具投资价值。

军机产业链最符合华泰军工“一二三七”发展框架体系

未来时：军机产业链最符合华泰军工一条主线、两个维度、三大催化和七大方向的军工发展投资体系。其作为高端装备的典范，充分受益变革和成长两个方向，是军工改革、业绩成长、地缘冲突等催化剂的热点板块，是陆、海、空、信息化、军民融合、军贸出口等几个方向发展的重要支撑。综合判断，乘战略空军和新军事力量建设之东风，军机产业链属于军工发展充分受益、军工投资的必选板块。

看好“垄断+批产拐点+改革受益+地缘冲突可能超预期”带来的投资机会

我们认为军机产业链具有“垄断+批产拐点+改革受益+地缘冲突可能超预期”特点，具有高端装备成长和制度改革红利的双重投资价值，建议中长期投资军机产业链板块，相关公司整机类：中航飞机、中航黑豹、中直股份、洪都航空；核心配套企业：中航重机、中航机电、航发动力、中航电子、中航电测、钢研高钠；以及军机产业链配套民参军企业：日发精机、航新科技和新研股份。

风险提示：军费增长大幅低于预期。

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