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1、宏观环境与市场趋势
市场风险偏好抬升：近期全球顶着关税冲击后，市场风险偏好有所抬升，A股、有色、黄金重拾信心，整体氛围与2024年Q2类似。当时2月比特币开始拉升，3月黄金拉升，3月末有色开始拉升，4月外资抄作中国带动A股和H股上冲，叙事为全球共振复苏。但当前全球经济处在更脆弱位置，类似2014年下半年和2015年走向通缩阶段。
全球信贷脉冲与经济形势：从全球信贷脉冲指标来看，2024年Q2触底，全球制造业在2024年6月见顶快速回落，当前仍处在全球性脉冲下行的底部区间。美国经济数据无功无过，维持在精妙均衡状态，制造业情绪因特朗普上台不确定性落地及管制放松预期提振而反弹，但就业数据和服务业PMI有颓势。
商品价格与市场反弹：当前宏观背景与去年Q2不同，全球经济更脆弱。2015年上半年商品有熊市反弹，同样是美元走弱经济复苏预期，但最终仍无法逃脱周期下行力量，5月反弹见顶后重回下跌趋势。DeepSeek模型为AI/AIGC下游应用和商业化场景落地带来新机遇，引发全球资本对中国科技股估值重估，或加速短期A股因AI技术突破带来的向上乐观情绪脉冲，成为政策真空期经济模拟器带动市场向上的最强主线。同时，证监会加强对科技型企业支持，对科技板块有持续性，但在重大政策出台前，对全局性反弹应保持清醒。美元指数未跌破前期支撑位107，除农产品外商品面临全球性脉冲拐点危机，今年Q2商品价格拐点相较于经济拐点，熊市出清悲观情绪更极致。
2、DeepSeek模型优势及产业影响
模型降本增效：DeepSeek带动AI模型领域降本增效路径显现。成本端，每百万输入token成本约550美元，百万输出托管成本约2.19美元，相比OpenAI GPT - 3.5 - turbo模型，输入和输出成本都降低了96%左右。在模型推理效率上，通过MLA多头潜在注意力以及专家模型MOE架构设计，大幅优化推理效率，显著提高推理速度和利用率，同时保证模型性能，实现高效训练和推理。
带动端侧AI产业趋势：DeepSeek带动相关终端端侧AI产业发展。一方面，模型小型化趋势明显，通过模型蒸馏和剪枝压缩等手段，在保持可用精度前提下，显著缩小模型体积，使移动端、PC、可穿戴设备等受硬件资源限制的终端，能在有限硬件资源下进行推理，有望形成云端训练加端侧推理的云端协同混合模式，推动更多AI应用落地。另一方面，端侧AI有诸多好处，如满足数据实时性和隐私保护需求，减少云端往返延迟，保护用户数据隐私和安全；推动云端资源和成本优化，缓解云端风险，在网络不稳定或离线情况下仍能稳定运行，对工业场景、车辆终端等在偏远网络环境至关重要。此外，模型小型化带动Edge AI发展，国内外大厂如华为、英伟达、亚马逊、BAT等及终端头部厂商陆续接入DeepSeek，今年是端侧AI发力年份。
投资标的建议：建议关注生态级企业，如海外的苹果、谷歌，国内的小米、联想；芯片层面重点关注头部的高通。
3、传媒领域投资机会
人工智能普及推动应用发展：ChatGPT和DeepMin形成的舆论效应使人工智能技术在普通民众中的普及程度快速提高，为人工智能应用的大规模开发和爆款出现提供支持。此前因使用人工智能的人数较少，企业在应用开发上投入精力有限，随着使用人数快速增长，尤其是微信接入人工智能后，可能呈现全民使用人工智能状态，从资本角度看，企业更愿意开发基础应用投放市场，这是此波应用行情猛的原因。
推荐投资赛道：一是基础的agent（人工智能助手）赛道，该赛道对人工智能能力要求相对较低，目前技术限制较小，很多公司有出现杀手级应用的机会；二是教育赛道，已有很多企业推出有大量用户和规模收入的人工智能教学产品，是人工智能领域商业化较快的赛道，随着DeepSeek技术发展，国内模型在教育赛道优势明显，今年教育产品可能依托技术成长出现更多产品；三是陪伴赛道，社会对陪伴需求较高，人工智能陪伴服务业务可缓解民众社会心理需求，未来一两年该赛道有望出现很多可喜产品，相关公司可能实现较大突破。此外，游戏、影视等对AI要求较高的领域也会受益，AI可提高供给效率，缩短高品质大作生产周期，推动行业发展。
4、通信领域投资方向
算力基建需求增长：DeepSeek发布后，国内各产业垂直AI接入迅猛，提升了推理侧算力需求，国内华为、百度昆仑芯、无锡海光等国产GPU可在推理环节发挥长处，国内光模块厂商和同联接厂商也会受益。叠加腾讯、阿里等云厂商即将到来的资本开支和招标（Q1和Q2），全民AI需求将带来国内算力释放，国内光联接和光模块厂商如华工科技等需求将大幅增长。
垂类AI发展机遇：DeepSeek创始人参与民营企业座谈会后，各地政府掀起接入DeepSeek风潮，IT将成为国家政务云和国央企云重要AI底座。此前国内缺少自主可控的算力基建和模型，引入海外模型存在数据安全担忧，现在基于DeepSeek可解决此问题，国央企和政务AI需求大幅提升。铁路AI是落地最快、资金最充足的细分垂类赛道，铁路运营调度、巡检等场景产生大量数据，有强烈使用AI管理和学习数据的诉求，且资金实力雄厚，2024年国企完成1500亿资本开支，近10%用于数字化投入，往后每年数字铁路投入约800 - 900亿。核心推荐标的佳讯飞鸿，其携手华为基于铁路盘古大模型推出解决方案并已上线运营，昨日宣布云和硬件全线接入DeepSeek，在铁路云计算有良好卡位，率先接入DeepSeek，上半年有望获得AI铁路领域数字化订单并转化为利润，Q2还将迎来铁路5G重大基本面拐点。
端侧投资关注点：模型推理将在端侧落地，端侧有两个投资方向。一是小型化模组，如广和通与机器人厂商有合作；二是工业领域端侧，如映翰通的算路由器接入DeepSeek，实现本地化部署和运营，在工业场景中，数据多在终端处理和推理，带动终端边缘计算产品出现，可关注模组和映翰通。总体来看，DeepSeek对通信板块下游各分支有很大催化作用。
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