【策略】削峰填谷，高不胜寒

夏敏仁,S1440511030001

本周市场轮动明显，周期、军工、金融等板块带领大盘一度突破3300点，不过此后难以维持持续上涨。我们认为，由企业利润改善带来的本轮上涨已经基本见顶，未来对于利润下降的预期将维持大盘的震荡的局面，对未来维持高位震荡的判断。本周金融、消费、稳定继续向下，成长保持稳定、周期继续上扬。我们认为，受到环保限产和黑色大宗商品上涨影响，周期品还有一定空间，而消费板块中，我们推荐白酒和医药行业。

在经济运行方面，7月PMI指数回落，但工业品价格强势反弹；从结构看，大型企业PMI回升，中小型企业PMI跌落荣枯线之下，景气有所分化。从上游看，7月发电煤耗增速回升，双焦大涨，原油反弹，有色金属普涨；从中游看，7月粗钢产量增速回升，铁矿石大幅反弹，水泥价格略回落，化工景气回升；从下游看，7月商品房销售同比跌幅有所扩大，汽车销售有所改善，电子景气，蔬菜大幅反弹。

在海外市场方面，8月5日美国公布了7月季调后非农就业数据，失业率和劳动参与率印证了美国劳动力市场仍然保持在充分就业的状态上，经济继续保持在强劲复苏的状态下。这对9月美联储展开缩表工作提供了有力的支持。从股票市场来看，本周海外市场持续创新高。对比A股和港股，港股逐步开始反映出中国大陆周期股上涨持续带来的影响。这意味着A股开始逐步掌握港股市场的定价权。

在监管方面证监会持续打击违法违规，保监会着重落实回归主业与服务“一带一路”。本周证监会对违法违规行为保持高压，下一步将对并购重组后质疑比较多、承诺未实现的上市公司实施专项调查。银监会进入相对缓和阶段，保监会着重在落实回归主业和服务“一带一路”两点上。本周验证了我们上周预判流动性略宽松观点，判断下周流动性中性偏紧，央行将精准对冲。

从配置和主题角度，6月以来的政策边际宽松与周期反抗，给市场谨慎的情绪增加些许乐观；随着基本面乐观信号的释放的减缓，市场的上涨需要新的动能，短期市场或将出现震荡格局。在配置上，建议以关注周期、白酒、医药板块，主题方面，建议关注政策性的雄安板块、国企改革中的央企混改、并购重组以及地方的天津、山西、江苏的机会。