铁矿石市场上半年盘点：无可奈何花落去,似曾相识燕归来

上半年铁矿石市场在3月大幅下跌后持续处于震荡阶段，在这个震荡过程中通过梳理市场波动的影响因素，预测下半年市场将会有什么变化。

上半年来看，铁矿石市场大体可分为三个阶段：第一阶段矿价处于高位盘整，主要由于春节假日来临以及对供暖季结束后钢厂复产的良好预期，铁矿石市场有价无市，价格震荡为主；第二阶段春节后随着唐山、邯郸等地陆续公布非采暖季限产措施，市场对首个供暖季限产结束后的复产期望破灭，加上中美贸易 摩擦的影响，日照港PB粉价格从555元/吨直线下跌至435元/吨，跌幅达27.6%；第三阶段清明节后，在供给放量不及预期，环保持续压制需求的背景下，铁矿石市场进入窄幅震荡阶段。

1.主流矿增产不及预期

四大矿山运量/产量对比

从主要矿山产量数据看，同比增长的仅有力拓与必和必拓。由于银草山（Slivergrass）矿区在2017年底投产，力拓2018年1季度发运量同比增长75%，主要品种是PB粉与PB块的产销大幅增长。必和必拓由于Jimblebar和MiningAreaC矿区产量增长以及铁路运力的提升，皮尔巴拉西澳地区产量同比增加7.8%；巴西由于今年1季度暴雨天气较多，影响矿山生产发货。2018年1季度产量同比下降4.9%，环比下降12.2%，降幅较大。

因此根据四大矿山年度目标量计算，下一季度其产量或发货量均有不同程度的提升，其中淡水河谷按照剩余产量平均到2-4季度推算，2季度产量需要环比增加2005万吨，但实际2季度开始的周度发货数据跟踪，淡水河谷的发货预计可以达到8400万吨，环比1季度增加1400万吨，略低于预估值。

2018年前5月，澳洲铁矿石累计发运3.41亿吨，同比增2045万吨。巴西前5月累计发运1.41亿吨，同比降35万吨。综上，前5月澳洲巴西发运同比增2010万吨。在澳洲发货明显高于往年的背景下，2018年1-5月，中国铁矿石进口总量同比仅增加378万吨，说明澳洲巴西之外的国家的市场空间也被挤占，进口量大幅萎缩。

2. 国产矿持续减产

国产矿因为利润情况、环保影响产量以及资源枯竭等因素，今年至今出现了持续的减产。

中国部分区域主流价格

3.进口矿品位提升

澳大利亚、巴西铁矿石分品位进口量

2018年1-5月澳洲60%以上的中高品占比均同比增加14.6%，巴西同比降4%，但巴西63%以上的高品占比大幅增长34.3%。因此在高品矿的新增产能压力下，市场仍将承压运行。

环保措施常态化扩大化压制需求

2018年取暖季结束之后，环保力度并没有减弱，反而呈现出常态化和扩大化的特点。首先是邯郸、唐山地区取暖季限产延长，随后徐州、江苏、广东、广西等非“2+26”城市的地区，也因为环保督察的因素，出现了严厉的限产措施。徐州地区钢铁焦化停产后，至今仍未恢复正常生产。去年有“2+26”的概念，但是今年的限产范围将进一步扩大，从近期的限产区域来看，在非取暖季只要出现重污染天气，都可能限产，环保的常态化将导致2018年的高炉开工率始终低于往年同期，并且到了取暖季时，大概率执行范围更大的限产措施。

因对未来利润的不确定性和环保限制越来越频繁，钢厂进一步精细化经营管理，以求尽可能获取市场的最大利润，因此钢厂对矿种的需求偏好导致的结构性矛盾驱动行情是这两年的主流。上半年有两个品种溢价表现突出。

1.低铝巴西粉

2018年一季度以来，淡水河谷逐渐用高品质的BRBF增量取代了相对低品质的南部粉，低铝品种成为巴西货普遍指标特性。巴西资源供给量自18年初以来较澳矿偏弱，随着澳矿发货和到港量不断增加，PB粉和金步巴粉供给充足，而金步巴对比PB粉品位相当甚至比PB粉品位还要高，只是硅磷铝略高，但是由于金步巴的高折扣造成成本相对较低，搭配低硅巴西粉矿降硅降铝比PB粉性价比更高。另一方面，国产矿多为低铝矿石，2018年前5月国内铁精粉产量同比下降约1900万吨，因此替代品国产矿产量增速下降，使得低铝巴西粗粉在一定程度上填补了低铝国产矿的空缺，需求量得到支撑。

2.块矿

2018年上半年从5月份块矿溢价开始一波缓慢拉升上涨，进入6月份以来，块矿溢价涨势加速，主流块矿价格也持续走高，尤其以主流纽曼块、PB块、南非块等为典型代表的块矿价格，纽曼块系列中的三个品种价格亦差异较大，未筛分、正常、已筛分块矿价格令人眼花缭乱，唐山筛后纽曼块价格从6月初的620元/吨涨至目前675元/吨，一个月涨幅8.9%。

块矿溢价上涨原因主要受唐山地区因阶段性空气质量恶化而进行持续性的烧结限产影响，唐山港辐射周边腹地钢厂寻求增加块矿使用需求，而剔除硅铝较高的非主流和市场需求度不高的个别主流块，可供钢厂拣选的高品且粒度较好的高品块矿库存不多，导致主流高品纽曼块价格走高明显。

但随着巴西矿及块矿长期处于高溢价状态，与其他矿种的价格拉开之后，价差达到一定程度会变得不合适。后期溢价能否持续，钢厂终究会找到利润平衡点，但最终传导到采购也需要惯性，无法精确把握。

因此整体来看，目前港口库存中，中高品矿随着发货量的增加，总量不缺。从中高品矿内部，铁矿结构性矛盾也不在盘面标的货物上，成交仍是主流矿为主，导致结构性矛盾对盘面价格驱动很弱。

之前3月底出现的低点430元/吨折合约52美元/吨，处于非主流矿山成本密集区间。并且FMG2018年1季度C1成本为13.14美元/湿吨，再加上海运费、管理费用、税费等的完全成本折算到62%品位的到岸干吨成本也在52美元/吨左右，相比其他边际供应的中小矿山，FMG产量巨大，因此市场对于成本支撑的预期强烈。

到当前环保限产扰动因素较强、库存依然处于低位的现状，预计7月中旬前现货价格不会有太大压力。北方高温及南方梅雨季节到来，需求将面临减弱；江苏徐州等地钢厂逐步恢复生产，市场资源将逐步得到补充，预计7月中旬后钢材市场将存在较大的回调压力，但目前的期价在高贴水，预计将不会深跌。从上半年来看，房地产数据表现较好超过市场预期、基建存在改善空间，因此钢材需求存在支撑，并且供给受环保扩大影响提升空间有限，预计下半年钢市仍或有趋强整理可能。

通过以上分析，至少可以认为：当前铁矿价格有支撑，深跌可能不大，但并不具备上涨的条件，由于环保常态化、扩大化的影响，高炉产能利用率大幅低于去年同期，需求将持续受到环保政策的压制，结构性矛盾驱动的补涨力度也弱于预期。同时供应面压制较明显，澳洲矿作为标的，其增产和品质下降对盘面也形成一定拖累。3季度或有年内的低值出现，4季度价格或有小幅抬升，2018年铁矿石全年在55-70美金内区间震荡，平均价格65美元/吨左右。

文|于明静

来源|卓创资讯

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