新冠疫情影响（六）—迎接资管的“好”时代
本轮疫情过后，对资产管理机构而言，这既是转型的“喘息期”，也是重新圈地的“扩张期”。（1）一方面，旧产品中风险资产的处置、净值产品的转型进度视乎可以放缓，区域银行表外调整压力有所减轻；另一方面，新的交易工具和运作方式纷至沓来，市场上爆款产品涌现。（2）从更长时间窗口看，新冠疫情不仅是对单个行业的冲击，亦对我国社会管理和经济体系产生深远影响，这也会加速我国资产管理行业的转型进程。大浪淘沙，各类机构难以缺席，商业银行更是要做好表内和表外运作模式独立化和差异化的准备。
新冠疫情下，经济高质量发展水平受到全面检验，未来包括资管在内的短板亟需填补。（1）推行资管新规是推动我国经济转型、减少金融机构系统性风险、顺应人口老龄化和居民资产配置结构变化的现实需要。资管新规的执行本质是过去资金和资产错配的两方从“错配”到“正配”的过程。这契合了疫情过后，科技产业、社会公共管理体系调整等带来的新增融资需求。（2）在经济转向高质量成长的转轨过程中，居民财富增长和人口老龄化提供了长期资金，产业结构转型提供了权益等融资需求，金融资本的话语权将逐步提升，资产管理的“好”时代正在到来。
资管的“好”时代体现为三新：（1）新的资产和工具：判断资管机构再次大规模增配地产非标的可能性不大，后续应拓展资产配置前沿，尤其利用本轮政策放松带来的制度红利、事件驱动机会，获得超额收益，如挖掘货币市场中票据如商票、资本市场定增、产业并购等新业务机会。理财子公司应尝试发行权益或混合类产品直接开户参与相关投资，而不局限于过去只赚“优先级”的收益。 （2）新的产品和场景：疫情冲击后，后续产品结构调整的核心在于拉长负债期限，本质是为资管业务募集长期资金。这将体现在持续增加非现金管理类的净值型产品比例。（3）新的平台和渠道。即使出现外部冲击，头部机构仍能持续募集到资。这表明沉淀住客户账户资金具有战略价值。新需求导向下，后续各类资管机构将加大挖掘客户资金的整合机会，如提供一站式服务的超级账户，如发展独立理财顾问，淡化销售量考核，强化客户资金存量下（AUM）的产品持续购买能力。
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（作者：孔祥、乔永远）
企业复工系列报告（五）：产能利用率缓慢攀升，消费端复苏初现
复工第二周，全国新增新冠肺炎疑似及确诊病例持续下降，2月21-24日湖北省外其它地区确诊病例仅为31、18、11和9例，已连续4日保持低位，为居民返程复工提供有利条件。全国超过一半的省/直辖市，规模以上企业复工率超过50%，各地陆续增开复工专列为企业复产助力。
2月17日至2月23日，广东、江苏、浙江、福建平均人口迁入指数，以及安徽、河南、贵州、四川平均人口迁出指数恢复至上年同期40%以上。
消费端复苏节奏加快。汽车经销商2月24日综合复工率14.83%，环比上周提升5.5个百分点，其中员工复工率37.2%，环比上周提升15.2个百分点。2月17-2月22日，10大城市商品房日均成交862套，为去年同期的47.56%，环比上周提升30.6个百分点。
工业企业产能缓慢爬坡。2月21日，全国高炉及PTA开工率仍处低位。2月24日，6大发电集团日均耗煤量42.67万吨/日，环比上周提升9.97%。
预计在疫情缓解及各地支持力度加大背景下，本周企业开工及产能利用率有望明显提升。
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存款基准利率十问十答
存款基准利率一直是我国利率体系中的重要组成部分，但近年来逐步淡出公众视野。2020年1月以来，央行领导多次谈及存款基准利率的调整，并逐渐引发市场关注。那么，为何要降存款基准利率？调整有何利弊，未来又将如何调整？银行又该如何应对。本篇报告采用问答形式作全面解析。
我们认为，降低存款基准利率是降低实体融资成本的配套动作，是前期一系列举措的延续。降低存款基准利率能够有效降低银行存款成本，对于银行全口径负债成本下行有明显的推动作用。目前的障碍在于负利率程度较深，未来随着通胀回落到适宜水平，存款降息窗口即能打开。
在具体操作上，我们认为将对不同期限差异化处理，同时进一步打开利率上浮的天花板。而考虑到目前市场化利率也在不断下行，对于存款搬家可能并不用过分担忧。
在应对策略上，我们建议，负债端期限上做好更合理的安排；协调化各渠道和各项工具之间的关系；而在资产端应当提早部署投放中长期资产，锁定收益。
