【有色金属】持续关注我们的推荐组合

——敖翀

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2017 年 8 月 2 日，中信有色金属一级指数上涨 0.64% ，创出 2016 年 7 月以来新高，钨板块、新能源三元正极材料以及钴、锂资源品板块以及基本金属板块都有不错表现。

钨精矿价格突破 9 万，需求向好原料供应持续紧缺。 钨精矿价格受制于供应收缩维持高位，大型钨企业新一轮长单的签订将给后市价格运行做出指引。目前影响因素主要关注四个方面： 1 ）国家环保督查力度不断加强，第四批中央环保督查也将抓紧开展，钨精矿生产区域也在范围之中，执法问责力度加强导致部分矿企停产或控制产量。 2 ）原料趋紧使得中游冶炼企业产生提前备货情绪浓厚，钨精矿、 APT 以及钨铁价格仍在持续上涨。 3 ）钨精矿价格尚未回升至开采成本的合理水平，钨矿山企业依然面临亏损问题。 4 ）钨淡季过后需求进一步提升，下游钨冶炼加工“产销两旺”，上半年出口同比增长 46% 。

废七类禁止进口利好金属回收龙头企业。 2018 年废七类禁止进口的预期使得具有境外废旧金属回收拆解和处理的企业可以获得稳定废旧金属资源保障，产业链上游优势明显，龙头企业得益于国内外废金属的资源价差，盈利能力进一步提升。

全球经济稳定增长是铜价构筑新运行平台的基础。 目前来看，中国经济增长超预期，铜下游开工率出现回升，欧美经济上行趋势也较为明显，根据 WBMS 数据，二季度全球精炼铜产量不及消费量，对于供需紧平衡状态的铜来讲，边际改善最为确定。

铜矿资本支出规模已经回落到 2007 年以来的最低水平，目前仍在持续下降，全球矿山品位下行开采难度加大的背景下，未来鲜有新矿山产能大幅释放给供应带来忧虑。 美元仍在创出新低，支撑大宗商品价格持续走高。

第 7 批新能源车推广目录显示三元电池方向拓展速率加快。 从电池来看，能量密度和续航里程提升较大，三元材料表现突出，乘用车三元材料占比达到 100% ，专用车也达到 80% 的分布，产品三元方向转型拓展提速。政策方向使得高镍三元材料成为必然趋势，国内新能源汽车以及电池厂商产能的加速释放必将拉动高镍三元材料的需求，具备领先技术，产品一致性和稳定性突出的企业更值得我们长时间关注。同时钴、锂受制于资源品的稀缺属性，价格依旧保持强势，进一步催化企业的业绩弹性。

风险因素： 美元指数超预期上涨；需求数据不及预期； A 股超预期下滑。

投资逻辑： 我们持续看好钨、铜、稀土、正极材料以及钴、锂资源品板块，重点推荐公司：厦门钨业、怡球资源、格林美、洛阳钼业、江西铜业、中科三环、楚江新材。