收入利润双超预期，主业加速，严守财务纪律
Alphabet季报收入247.5亿美元，超过市场预期的241亿和我们预期的243亿美元，同比增长24%（扣除汇率影响，下同），与1Q16/4Q16的23%/24%增速相比保持稳健。营业利润率26.5%，高于市场预期的25.8%和我们预期的25.5%。每股收益7.73美元，高于预期的7.38美元。
所有部门收入均超预期，广告主业和美国本土加速。广告收入214亿，超过预期的209亿，增长20%，快于4Q的19%。付费搜索量增长44%，是2Q12以来最高增速。CPC下降19%。其中，谷歌自有网站收入174亿，高于预期的170亿，付费搜索量增长53%，高于预期的34%，而CPC下降21%，差于预期的12.4%，主要源于移动搜索（特别是本地零售商搜索广告和App下载广告）和YouTube（特别是Bumper Ads）的高增长。联盟网站收入40.1亿，高于预期的38.5亿，付费搜索量增长10%，高于预期的3.3%，CPC下降17%，差于预期的3.7%，主要受程序性投放驱动。谷歌其他收入31亿，超过预期的30.4亿，主要是Play应用商店、谷歌云和新硬件的收入。Other Bets收入2.44亿与预期相当。
在公司首次公布的更细分地区数据中。美国收入同比增长25%，比4Q的24%加速；亚太增长26%，拉美增长29%，而欧洲中东地区受英国经济影响，表现最差，增长19%。
严守财务纪律，利润率稳中有升。谷歌主业Non-GAAP营业利润率38.6%，同比/环比提升80/160个基点，是利润超预期的主要原因。整体GAAP和Non-GAAP营业利润率同比分别提高15/90个基点。尽管TAC达46.3亿，超过预期的44.1亿，占广告收入比例同比提高1个百分点至22%。资本开支25.1亿，低于预期的26.9亿，主要用于谷歌云。经营现金流95.5亿，自由现金流70.4亿。在手现金181.3亿中60%存于海外。
YouTube、谷歌云、新硬件和Waymo提供远期增长动力
管理层强调已采取积极措施打消YouTube广告主对内容规范性的顾虑，而新推出的YouTube TV可进一步贡献会员费和广告。谷歌云正在争取更多大企业用户，其中零售业客户与搜索广告还形成了协同效应。新硬件以AI虚拟助手Google Assistant为卖点，使用户以更自然的方式使用谷歌服务。Waymo开始在亚利桑那州进行600辆车的公测，公司将研究包括共享出行、城市公交、私人使用和快递物流在内的使用模式，并希望争取克莱斯勒以外的其他合作伙伴。然而，YouTube（估计占谷歌收入的10%）、谷歌云（估计今年收入20亿美元）和新硬件当前占比较小，且缺乏有效数据披露，可见度有限。
估值有扩张空间
季报后股价上涨3.7%，当前估值对应2017/18年市盈率27.7/23.6倍。公司过去10年动态市盈率区间12~35倍，平均19倍，标准差为4。如果主业加速和利润率维持的趋势得以确立，估值还有提升空间。
电话会上讨论要点如下：
► CFO Ruth Porat强调公司的目标是实现收入和利润的持续增长。公司内部对每个部门和每个项目都进行单独审查，以保证不给予过多或过少的资源，而是与其本身的市场机会和发展阶段相匹配，保证最适当的投资和创新步骤。会与团队成员一起，设置分阶段目标。
► 谷歌CEO强调公司正在转型AI First（AI优先），正在将AI融入各项服务之中，包括谷歌地图的parking prediction、广告平台上的smart bidding（可预测广告效果，从而自动实时调整竞价要素，以帮助广告主实现最大的性价比）、谷歌翻译、谷歌云上的APIs等。
► 虚拟助手Google Assistant已置入Pixel手机、Home音箱、Android Wear 2.0、Android TV、以及AndroidN/M版本手机。用户与Google Assistant更自然、更直觉化，进一步降低了人机交互界面的摩擦。
► Pixel手机和Home音箱销量增长良好，用户满意度高，更愿意向其他朋友推荐。Home已可同时兼容6个个人账户。
► 移动端搜索广告增长最好的是本地商户搜索广告和App下载广告。去年，本地商户搜索量同比增长45%，而愿意将其实时库存信息与谷歌搜索对接的商户数量翻倍。App下载广告则受到了Universal App Campaigns（在谷歌搜索、Play应用商店、YouTube和GoogleDisplay Network上同步做广告）的刺激。
► YouTube在去年12月其每日观看小时数突破了10亿（Facebook为1亿）。YouTube bumper ads（插播6秒的广告）帮助广告主大幅提高品牌知名度。
► 尽管视频内容的争夺日益激烈，但YouTube依然有其独特的竞争优势，特别是在与视频创作者在的合作方面。例如，YouTube原创剧启用的是YouTube上的草根明星，而原创剧播出，反过来使这些草根明星自己的YouTube频道订阅数和观看数进一步大增。视频创作者在YouTube上可以进行在别的平台上做不了的创新。
► YouTube TV是为移动优先的年轻一代消费者量身定做的。在直接获得订阅收入之外，还可以尝试程序化投放电视广告等其他货币化方式。电视广告在过去几十年中，还没有跟上数字广告的变革脚步。
► 谷歌云目前的大客户包括eBay、Home Depot、HSBC、Schlumberger、SAP、高露洁等。与客户企业的最高层进行战略沟通。零售业客户还与公司的零售搜索广告形成协同。
► 谷歌地图虽已推出多年，用户数突破10亿，但在新兴市场仍然有很高的用户增速。地图是手机的天然组成部分，是用户在数字和现实世界间的桥梁，通过本地搜索，地图货币化也正在展开。
Alphabet 1季报收入稳健增长，利润率同比略有上升
首次公布详细地区数据，美国加速
Paid clicks加速，TAC继续面临上升压力
估值还有扩张空间
过去几个月推出的新广告格式受到广告主的欢迎
Google Home可同时兼容6个个人帐号，分辨不同人的声音
