电商双十一错位影响，社零消费重回低位，地产后周期、汽车等消费品类相对较好。投资增速变动不大，房地产开发投资依旧疲软，虽然商品房销量有所回暖，但是难以传导至投资端。一二线城市销量回暖带动全国商品房销量止跌，但是一二线城市对三四线城市的带动效应减弱，替代效应增强，商品房销量整体企稳还需等待。工业生产保持较高水平，供给强需求弱的格局延续，企业经营压力仍然较大。整体来看，经济数据仍然呈现供给强需求弱的格局，有待政策进一步发力。
社零消费重回低位，地产后周期、汽车等消费品类相对较好。
11
月社会消费品零售总额同比增长
3.0%
，较上月份大幅下降
1.8
个百分点，重新回到低位。其中
11
月商品零售收入同比增长
2.8%
，较上月下降
2.2
个百分点，主要是因为今年电商双十一提前至
10
月份，抬高了
10
月销售数据而降低了
11
月销售数据；
11
月餐饮消费收入同比增长
4.0%
，较上月上升
0.8
个百分点，仍然处于低位。分品类来看，化妆品类、服装鞋帽针纺织品类和日用品类明显受到电商双十一提前影响，
10
月数据大幅上升，
11
月数据大幅回落。
11
月家用电器和音像器材类同比增长
22.2%
，虽然较
10
月有所回落，但是受益于国补政策延续和商品房成交回暖，销量仍然保持高位，此外家具类和建筑及装潢材料类销量增速也有所上升，地产后周期消费品均有所修复。最后，
11
月汽车类同比增长
6.6%
，比前值上升
2.9
个百分点，表现较好，而手机由于
9-10
月新机上市集中换购，
11
月销量增速下滑。
投资增速变动不大，房地产开发投资依旧疲软。
1-11
月固定资产投资同比增长
3.3%
，较上月下降
0.1
个百分点，变动不大。其中基础设施投资累计同比
4.2%
，较上月下降
0.1
个百分点，与建筑业
PMI
反馈一致，主要原因是户外建筑施工进入淡季。
11
月制造业投资累计同比
9.3%
，与上月持平，持续处于高位，
是稳增长的主要抓手，但是有可能造成供需失衡
。
11
月房地产投资累计同比
-10.4%
，降幅比上月扩大
0.1
个百分点，虽然商品房销量有所回暖，但是难以传导至投资端。
一二线城市销量回暖带动全国商品房销量止跌，全国层面整体企稳还需等待。
11
月份商品房销售面积累计同比
-14.3%
，降幅较上月收窄
1.5
个百分点，商品房销售额累计同比
-19.2%
，降幅较上月收窄
1.7
个百分点。
11
月销量情况有所好转，单月销售面积和销售额增速均回正，分别为
3.3%
和
1.4%
，主要是一二线城市销量大幅回暖，三四线城市对本轮房地产政策反应不大，因此整体销量增速只是处于低位水平。一二线城市对三四线城市的带动效应减弱，替代效应增强，因此一线城市房地产对全国房地产的领先和指示效应不再，商品房销量整体企稳还需等待。
工业生产保持较高水平，供给强需求弱的格局延续。
11
月份规模以上工业增加值同比增长
5.4%
，较上月上升
0.1
个百分点，保持较高水平，全年
5%
左右的经济增长目标完成难度不大。其中采矿业同比增长
4.2%
，比上月下降
0.4
个百分点；制造业同比增长
6.0%
，比上月上升
0.6
个百分点，表现较强；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长
1.6%
，比上月下降
3.8
个百分点，主要受去年同期基数较高影响。制造业生产、投资等指标持续强劲，但是由于供需失衡导致物价低迷和利润较差，企业经营压力较大。 整体来看，经济数据仍然呈现供给强需求弱的格局，有待政策进一步发力。
资金趋紧暂阻债牛，空头乏力利率难上。
12
月
17
日，央行公开市场
7
天
OMO
投放
3554
亿元，到期
1416
亿元，净投放
2438
亿元。应对税期资金偏紧央行加大了投放，日内隔夜价格从高位有所回落，到尾盘至
2.0%
下方。股市方面，三大股指震荡收绿，上证指数下跌
0.73%
，深证成指下跌
0.35%
，创业板指下跌
0.02%
。盘面上，申万一级行业只有食品饮料一个版块收红，商贸零售、社会服务、纺织服饰等板块跌幅靠前。昨晚央行继续发声将适时降准降息，不过对市场影响不大，而偏紧的资金使得债市收益率继续上行。日内资金有所好转，空头乏力，长端走强修复跌幅，中短端继续偏弱，曲线走平。盘中路透有传言明年的赤字率和
GDP
目标，对市场有所扰动。
TL2503
收跌
0.14%
报
118.210
元，
T2503
收跌
0.11%
报
108.615
元，
TF2503
收跌
0.08%
报
106.425
元，
TS2503
收跌
0.03%
报
102.910
元。
10
年期国债活跃券
240011
收益率上行
0.5BP
至
1.7175%
，
10
年期国开活跃券
240215
收益率上行
0.05BP
至
1.783%
。
昨日短融中票收益率及信用利差变动
昨日短融中票期限利差变动
一、 中国人民银行：实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息
中国人民银行党委召开会议，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持会议，会议强调，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。引导银行充分满足有效信贷需求，增强信贷增长稳定性。强化利率政策执行和传导，促进社会综合融资成本稳中有降。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（华尔街见闻）
二、 中央财办：明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加
中央财办有关负责同志表示，中央经济工作会议对做好明年“两新”“两重”工作提出了明确要求。要在总结和延续今年好的经验做法基础上，进一步扩大超长期特别国债发行规模，加大政策支持力度。“两新”方面，明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加；研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围；进一步优化政策实施机制，加强跟踪问效，提高资金使用效益。（华尔街见闻）
三、 美国12月纽约联储制造业指数创2023年5月以来最大跌幅
一项衡量纽约州制造业活动的指标创出
2023
年
5
月以来的最大降幅，此前在特朗普当选总统之后，该指标上个月飙升至接近
3
年高点。周一公布的数据显示，
12
月份纽约联储制造业指数下跌
31
点，降至
0.2
。该数据高于零表明制造业扩张，预测中值为
10
。该项数据两年多来一直大幅波动。由于借贷成本高企和出口市场低迷导致许多企业限制资本支出，今年制造业活动总体上表现不佳。供应管理协会发布的更广泛的美国制造业指标显示，自
2022
年末以来，除了一个月之外，每个月制造业活动都在萎缩。纽约联储的制造业六个月前景指标虽然仍显示扩张，但降至四个月低点。（华尔街见闻）
