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本周小结：宏观交易进入尾声
截至
2024年11月15日
，
SHFE铜价
73860
元
/吨，环比上周
-4.2%
；
LME铜价
8971
美元
/吨，环比上周
-4.9%
。（
1
）宏观：
11月5日-15日铜价最大跌幅9%，最低8867美元/吨，接近前低8714美元/吨；而2018年美国对中国加征关税时铜价最大跌幅21%，当前中国出口美国产品比例已明显下降，若加征关税影响有限，铜价已进入底部区间
。（
2
）供需：电解铜产量增速放缓正在兑现；
本周线缆企业开工率继续回升、国内铜社库延续下降。我们认为后续宏观因素将减弱，供需基本面将支持
2024Q4铜价上行。
库存：本周国内铜社库环比-14.6%，LME铜库存环比-0.2%
（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年11月15日，国内主流港口铜精矿库存为111.3 万吨（近3年同期高位），环比上周+2.7%。（2）全球铜库存：截至11月8日，全球三大交易所库存合计50.0万吨（近6年同期最高），环比上周-3.1%。截至11月14日，LME铜全球库存为27.2 万吨，环比上周四-0.2%。截至11月14日，SMM铜社会库存16.4 万吨（近4年同期最高值），环比上周-14.6%。
供给：本周精废价差回落至829元/吨，环比上周-148元/吨
（1）铜矿：2024年9月中国铜精矿产量为14.7 万吨，环比+1.6%，同比+4.5%。（2）废铜：截至11月15日，精废价差为829元/吨，环比-148元/吨（2013-2023年平均值为1194元/吨）。10月国内废铜产量8.7万吨，环比+5%、同比-11%。
冶炼：本周TC环比-0.5美元/磅
（1）产量：2024年10月，中国电解铜产量99.6万吨，环比-0.9%，同比+0.2%。（2）TC：截至11月15日，TC现货价为10.70 美元/磅，环比上周-0.5 美元/磅，仍处于2007年9月有数据统计以来的低位。（3）进出口：9月电解铜进口32.3万吨，环比+29%，同比-1.7%；出口1.6万吨，环比-48%，同比-12%。
需求：本周线缆开工率环比+2pct，10月铜管企业开工率环比+7pct
（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2024年11月14日当周开工率为89.37%，环比上周+2.07pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，10月铜管企业开工率环比+7pct、同比+4%，产量环比+12%、同比+12%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒10月开工率为51.25%，环比+0.3pct。
期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量-4.5%、COMEX铜非商业净多头持仓-11.9%
截至2024年11月15日，SHFE铜活跃合约持仓量14.4 万手，环比上周-4.5%，持仓量处于1995年至今的33%分位数。截至11月15日，COMEX非商业净多头持仓2.1 万手，环比上周-11.9%，持仓量处于1990年以来的57%分位数。
风险分析：
国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。
发布日期：
2024-
11-19
