【策略】重回“政策松”的变数在路上——A股市场观察20200330（谢超/李瑾）

报告摘要

市场表现：今日市场低开以后低位震荡，各大宽基指数集体下跌。其中，上证综指下跌0.90%，沪深300指数下跌0.97%，创业板指下跌2.28%，上证50下跌0.42%，中证500下跌2.14%，万得全A下跌1.58%，恒生指数下跌1.32%，恒生国企指数下跌1.08%。行业层面上，必必需消费和逆周期调节相关行业整体表现较好，科技行业表现较弱，涨幅前三名的是农林牧渔（+1.80%）、建筑（+0.29%）和煤炭（+0.00%），跌幅前三名的行业是消费者服务（-4.95%）、计算机（-4.21%）和通信（-3.98%）。两市成交额基本持平，共成交6311亿元（前值6300亿元），北上资金净流出1.26亿元（前值+34.14亿元）。

市场点评：

美股三大股指经历连续反弹后上周五再次出现大幅下跌，道琼斯指数下跌4.06%，美国新冠肺炎新增病例连续三日超过1.8万，市场对于疫情给经济带来冲击的悲观情绪加剧，WTI原油价格再次跌破20美元/桶。前期美联储和美国政府大力度救市虽然缓解了市场的恐慌，但疫情带来的悲观预期蔓延可能也将限制风险资产的反弹高度。

A股今日受美股大跌影响而低开以后维持低位震荡，市场成交额与前一交易日基本持平，市场情绪仍相对低迷。结构上，大盘蓝筹表现强于中小创，科技行业整体继续大幅下跌。今日央行开展500亿元7天逆回购，中标利率下降20bp至2.20%，落实了上周五中央政治局会议提出的“引导贷款市场利率下行”，此次降息略超市场预期。我们在二季度策略《四大变数，迎接右侧》指出未来市场一大重要变数是国内的政策变数，前期财政政策宽松力度较大，货币政策宽松主要受到强美元和通胀制约，随着美元指数回落以及猪价和油价下跌，货币政策宽松的“掣肘”有望减轻。今天央行略超预期的OMO降息，大概率将带动4月的MLF和LPR利率下降，叠加中央政治局会议明确加大财政政策力度，意味着“政策松”的变数可能已如期在路上。当前海外疫情对全球经济冲击仍在持续，国内经济增速下行程度仍存在较高不确定性，政策逆周期调节未来有望保持较大力度，对市场的积极作用后期有望逐步体现。当前市场估值相对合理，若继续下跌建议A股长线资金可逐步进场，短线资金可继续等待各变数好转的右侧信号。

配置建议方面：（1）周五的中央政治局会议明确了逆周期调节的方向，2020Q1和Q2可能分别是国内和海外经济下行压力最大的时刻，基建投资与汽车是启动冰封经济的相对可靠的抓手。继续关注新老基建（建材、建筑、机械、5G等）、汽车和地产，我们认为这也是未来一个季度的主线；（2）低风险偏好者可关注高股息标的；（3）短期适当关注一季度业绩确定性强或有望超预期的细分领域（医药、游戏、云计算等）。

风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。

发布日期：2020-03-30