【东吴机械周观点】半导体量价齐升，上游硅片进入产能扩张周期

投资评级：增持（维持）

1、推荐组合

【晶盛机电】、【先导智能】、【精测电子】、【振华重工】、【中集集团】、 【三一重工】、【科恒股份】、【康尼机电】、【浙江鼎力】、【弘亚数控】

2、最新核心观点

【半导体设备】行业量价齐升景气度高，上游硅片进入产能扩张周期

硅晶圆供不应求到进入涨价周期，行业进入量价齐升的高景气度确定 。2012年-2016年硅晶圆的价格非常稳定，但到了2017年Q1涨价10%,Q2硅晶圆价格继续上涨，累计涨幅已超过20%，自7月开始的第3季合约价再调涨10%左右。此轮半导体硅晶圆公司的硅晶圆供给紧张导致的涨价的主要驱动因素有以下几点：1、下游存储器行业公司均投入3D NAND扩产；2、人工智能、汽车电子、物联网、智能手机等新兴行业的发展带来的应用领域扩大；3、全球晶圆厂扩建让需求大幅增长。

晶圆是由硅片加工而成，下游硅晶圆的供不应求，也带来硅片行业的产能缺口 。全球92%的硅片产能集中在5家公司的手中（日本信越，日本SUMCO等），且没有中国公司。8月日本SUMCO投入4亿元美金，兴建一座月产能10万片的12寸的半导体硅片，2019年投产。台积电，联电等代工龙头企业均和日本硅片龙头签订未来1-2年的供货合同。一般而言硅片厂的兴建到投产时间为2-3年，故我们预计未来几年硅片的缺货将是常态。

投建大硅片项目对我国集成电路产业的意义主要在于上游（原材料端）的自主可控 。目前国内至少已有9个硅片项目，合计投资规模超500亿元人民币：包括上海新昇（68亿元）、重庆超硅、成都超硅（50亿元）、宁夏银和、浙江金瑞泓（50亿元）、郑州合晶一二期（53亿元）、无锡宜兴中环晶盛项目（30亿美金）、京东方西安高新区项目（100亿元）等。目前国内的总需求约为45万片/月，预估到2020年我国12寸硅片月需求量为80-100万片。而目前我国规划中的12寸硅片月产能已经达到120万片，一定程度上可以缓解硅晶圆缺货的问题。

SEMI预测2017年半导体设备销售额为破纪录的559亿美元，2018年中国的设备销售增长率将最高，为49.3%达到113亿美元 。12月13日，国际半导体产业协会（SEMI）公布其年终预测--2017年全球半导体制造设备销售额将增长35.6%，达到559亿美元。这标志着半导体设备市场首次超过了2000年的市场高点477亿美元。预计2018年全球半导体设备市场的销售额将增长7.5%，再次打破历史记录，达到601亿美元。SEMI年终预测指出，2017年晶圆加工设备将增加37.5%，达到450亿美元。前端部分，包括FAB设施设备、晶圆制造和掩模设备，预计将增加45.8%至26亿美元。封装设备部分将增长25.8%，至38亿美元，而半导体测试设备预计今年将增长22%，达到45亿美元。

【投资建议】看好硅片制造环节的设备国产化，首推【晶盛机电】

我们看好晶圆制造环节的设备国产化，还看好硅片制造环节的设备国产化；同时认为核心材料大硅片环节的投资将势必带动单晶炉等关键设备的需求，重点推荐【晶盛机电】：国内稀缺的大尺寸单晶炉设备商，有望实现进口替代；其余关注：国内半导体装备领军企业【北方华创】，大基金参股测试机和自动分选机企业【长川科技】，高纯工艺系统供应商【至纯科技】。

【行业观点】持续看好受益进口替代的先进制造业

先进制造看好国产替代最为迫切、空间最大的新能源设备、面板设备、半导体设备：【晶盛机电】、【先导智能】、【精测电子】、【科恒股份】，推荐受益轨交国产化率提升的【中国中车】、【康尼机电】，受益高空作业国产化率提升的【浙江鼎力】，传统制造行业看好跻身全球领先的集装箱龙头【中集集团】、港机龙头【振华重工】、工程机械龙头【三一重工】、【中联重科】，智能制造关注【黄河旋风】、【天奇股份】。

风险提示： 订单落地低于预期，进口替代进 程不及预期

3、上周报告和交流

【工程机械】 工程机械行业点评报告：11月挖掘机同比增长107%超预期，上游零部件排产密集2018年Q1仍将维持高景气

【锂电设备】 锂电设备行业：电动车行业景气度迎来拐点，坚定看好龙头先导智能

【精测电子】 美国加州设立孙公司，苹果产业链布局棋高一着

【海源机械】 与吉利新能源战略合作，汽车轻量化进入收获期

【振华重工】 设立数字化供应链平台公司，向一站式全生命周期港机解决方案提供商迈进

4、核心观点汇总

【工程机械】11月装载机销售7929台，继续维持高位

根据中国工程机械商贸网数据，2017年11月份装载机销售7929台，同比去年11月份5548台，增长42.92%，继续保持不错的上升势头。2017年4月份以来，装载机持续高位运行，单月销量始终稳定在7500台以上，同比增长率保持在40%以上。2017年1-11月，全行业累计销售装载机89332台，相比2016年同期61852台增长44.43%。全年销量突破9.5万台，基本已经没有悬念了。

从吨位上看，11月份3吨及以上装载机销量为7387台，占总销量93.16%。其中，5吨装载机销量为5406台，占有率进一步扩大至68.18%；3吨机型销量为1496台，占比达到18.87%，较上月出现下滑。3吨以下小装销量为542台。1-11月，5吨装载机累计销售56444台，占总销量的63.18%；3吨机型销售18959台，占总销量的21.22%；3吨以下小型装载机销售7518台，占总销量8.42%。

从区域上看，11月份山东省以412台销量继续稳居榜首，云南省300台上升至次席，其次为江苏、河南、河北。1-11月，山东、河南、河北、云南、江苏排在省份销量前五位（与前十月一致），山东省累计销量达到4366台。海南、上海、青海、西藏、天津累计销量均不足1500台。

2017年11月，装载机出口1735台，占总销量21.88%；1-11月，全行业累计出口各类型装载机17359台，占总销量19.43%，相比2016年同期的12889台增长34.68%。出口机型同样以5吨及3吨为主，合计占到出口总量的83.35%。

相比国内销售情况，1-11月，大型、挖装、滑移以及ZL40机型出口表现抢眼，出口量占到总销量的四成以上，其中大型装载机出口占比高达71.92%。继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价;和推荐【恒立液压】到2018年上半年均排产满，业绩弹性看泵阀业务。

【油气设备】美油产量持续增加，原油上行遇拦路虎

截至12月15号本周周五，WTI 原油连续期货结算价收涨0.26美元，涨幅0.46%，报57.30美元/桶，本周累跌0.1%，连续第三周下跌；布伦特原油连续期货结算价收跌0.08美元，跌幅0.13%，报63.23美元/桶，本周累跌约0.3%，也连跌三周。12月13日，美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至12月8日当周，美国原油库存-511.7万桶，连续4周录得下滑，预期 -289.4万桶；美国原油主要交割地库欣地区原油库存 -331.7万桶，创2009年9月份最后一周以来最大单周降幅，连续5周录得下滑,前值 -275.3万桶；汽油库存+566.4万桶，连续5周录得增长，预期+230.0万桶；精炼油库存-137万桶，预期+120万桶。美国原油出口-27.2万桶/日至108.6万桶/日，美国原油进口+16.1万桶/日至736.3万桶/日。美国精炼厂设备利用率-0.4%，预期+0.1%。美国国内原油产量+7.3万桶/日至978万桶/日，连续8周录得增长且继续刷新1983年有数据记录以来新高。另一方面，据全球第三大油田服务商贝克休斯统计，截至12月15日当周，美国石油钻井机活跃数减少4台至747台，6周来首次录得下降；天然气钻井机活跃数增加3台至183台；总钻井机活跃数减少1台至930台。

我们认为，本周原油价格下跌主要受美国原油产量增长以及市场对非OPEC国家原油产量尤其是对美国页岩油产量增长预期的影响。12月14日，IEA发布月报称，11月全球原油供应量增加17万桶/日，达9780万桶/日，为年内新高，美国页岩油增产是全球原油供应量增加的主要原因。同时，OPEC产油国减产执行率由上月的96%升至115%，为年内新高。预期方面，IEA将2017年美国原油产量增长预期上调至39万桶/日，2018年上调至87万桶/日。与此同时，12月13日， OPEC发布月报指出，因美国及其他竞争对手增加原油产量，全球原油市场在2018年底前很难重归均衡。OPEC在月报中将2018年非OPEC产油国原油产量增幅上调30万桶/日，其中美国原油产量增幅上调18万桶至110万桶/日。

供给端，一方面，OPEC持续减产协议，效果显著，IEA月报显示，OECD地区的商用原油库存从年初比五年均值高出3.4亿桶，降至11月时超出量1.11亿桶，但仍有大量库存需要消耗；另一方面，页岩油投资产出周期短，技术进步带来页岩油成本降低，油价上涨将刺激页岩油生产商增加投资支出，我们判断页岩油产量仍将稳健增长，部分抵消OPEC减产努力。需求端，全球主要经济体2017年GDP增速预期均高于2016年增速，北美、欧洲、日本以及中国PMI指数均处于上升通道，需求端总体处于平稳向上状态。在供给总体大于需求的情况下，当前油价主要受供给端影响。若OPEC减产协议能持续以高执行率执行，供需基本面将不断得到改善，油价在18年有较坚实的基础。

【船舶】11月新接订单维持回暖势头，12月已知新接订单依旧向好

以载重吨（DWT）计，11月新接订单量达434万DWT，同比+176.7%，其中散货船新接订单占比42.2%，油船新接订单占比54%。截至11月全球新接订单量5974万DWT，同+106.4%，行业回暖态势趋于显著。12月已知新接订单149万DWT，依旧维持年初来向好势头。此外，虽然本年新接订单量已远超过去年全年3139DWT，但仍处于行业周期相对谷底位置。2010-2015年每月平均新接订单979万DWT，2016年月平均新接订单265万DWT。2017年至今，月平均新接订单行业543万DWT。订单量虽有所回暖，但仍处于相对谷底位置。

新接订单按船型分类，三大船型新增订单量均增长显著。散货船方面：1-11月累计散货船新接订单量2428万DWT，同比+78.46%。且行业复苏分化的时间节点主要在今年第一季度之后，17Q1新接订单量仅118万DWT，较去年同期-86.3%。而一季度后干散货市场的超预期复苏，一方面得益于中国对铁矿石的需求，推动了对大型好望角型船舶运力需求，另一方面煤炭、大豆等大宗商品贸易的增长也给中小型船舶带来的利好。两方面因素，将继续刺激18年相关订单加速增长。油船方面：1-11月油轮累计新增订单量2604万DWT，同比+151%。由于原油市场相对疲软，船东面临运力过剩压力，且统计数字显示，油轮船队中船龄在20岁以上船舶达到6.3%，远高于2012年3.9%的水平，油轮送拆量达十多年来最高。2017Q3共计506万载重吨油轮被拆解，是自2003Q3以来的最高点。而与此同时，船东补充大量拆解的油轮运力，大量油船新建订单发向市场，较11-16年同期均值1781万DWT+31%,走出谷底、回暖态势明显。集装箱船方面：1-11月集装箱船累计新增订单量641万DWT，同比+172%。持续确认的全球经济复苏，带动集运贸易需求的增加，推动了集运量和集运价格的双增，也继而推动了集装箱船的新增需求。

下游运输市场回暖确认，克拉克松三大运价指数都有回升。10月，克拉克森集装箱船平均运价指数连续10月增长，较谷底增长36%；克拉克森散货船平均运价指数较13年4月谷底同比+279%，创46月以来高点；克拉克森油船指数，也较8月同比+60%，走出谷底。但制造端总体而言，船价仍然处在谷底徘徊。1-10月克拉克森新造船型价格指数平均为123，仅为08年船价高点时的64.4%。中国船舶制造企业而言，行业收入、利润、行业总利润率均处谷底位置，利润空间低薄。根据中国船舶工业协会发布的数据，今年1-9月中国80家重点检测船舶企业实现营业收入2125亿元，同比-12%，利润总额11亿元，同比-55%。2017年1-9月80家重点检测船企总利润率仅为0.7%，较2014年-0.97pct，利润空间低薄。船舶行业仍需等待结构性机会。

5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息

先导智能：下游重要龙头客户拟上市，核心设备供应商扩产高确定性。 公司作为全球领先的锂电设备龙头，绑定龙头的设备公司高增长仍高度确定，同时特斯拉海外订单和行业新入大玩家珠海银隆、保利协鑫等有望带动公司业绩不断超预期。2018年锂电池行业景气度面临小周期下行的压力，电池行业集中度提升速度将加快，基于2019-2020年行业需求高增长确定，锂电池龙头CATL、BYD扩产仍确定。新产品涂布机的推出将使公司成为国际领先的整线设备商。预计2017/18/19年的备考净利润是6.9/11.7/17.4亿元，EPS为1.58/2.65/3.95元，PE为40/24/16X。考虑到公司自身的高成长性和下游龙头客户上市带来高产能需求，维持“买入”评级。

振华重工： 港机稳增长、业绩迎拐点，龙头价值重估空间大。 公司是港机龙头企业，海工资产减值计提较为充分，随着港机需求回暖，海工业务扭亏，盈利弹性较大。同时国企改革和一带一路为公司提供较大发展空间。预计公司2017-2019年EPS 0.09、0.25、 0.35 元，对应PE63、23、16X，维持“买入”评级。

三一重工：三季报业绩符合预期，ROE持续改善。 公司三季报收入方面符合预期，盈利能力特别是毛利率明显回升，公司资产负债表持续修复，今年资产负债表修复完成以后，中期仍看好公司竞争力和ROE修复带来的业绩弹性。公司不断扩展海外市场，截止到2017年上半年公司海外业务收入同比增长25.9%。我们看好公司作为行业龙头受益于行业复苏带来的整体产品需求，也看好公司海外销售对于公司提高利润、预防周期下行带来的收益下降的作用。预计2017-2019年净利润分别为25、30、40亿元，对应2017-2019年EPS为 0.33、0.39、0.52元，对应PE为26、22、16X，维持“增持”评级。

精测电子： 高世代LCD向中国转移和OLED设备投资高速增长驱动未来3年行业复合增速达50%，从京东方等下游投资规划看，公司未来3年业绩复合50%以上增长高度确定，进入苹果供应链和参股国内最大硅基Micro OLED生产商合肥视涯科技有望带来较大业绩弹性。预计公司2017-2019年EPS为1.98、3.22元、4.39元，对应PE为66、40、30X，维持“买入”评级。

浙江鼎力： 公司是国内高空作业平台智能制造的龙头，自主研发实力强劲，主要海外市场集中在欧美等发达国家，彰显极强的国际竞争力，2017年前三季度营收8.7亿元，同比+74.2%，归母净利润2.3亿元，同比+70.3%，归母扣非净利润2.2亿元，同比+77.8%。综合毛利率42.9%，同比+1.2pct，有所提升。估算2017-2019年EPS为1.73、2.38、3.40元/股，对应PE为42、31、22X；若考虑募投项目增发股本并表，估算2017-2019年EPS为1.53、2.11、3.38元/股，对应PE为48、35、22X，维持“增持”评级。

6、行业重点新闻

【OLED/LCD】苹果2018可能推出LCD屏幕iPhone X

根据日本媒体Nikkei的报道，苹果有望在2018年推出三款全面屏iPhone X手机，其中一款采用6.1英寸的LCD全面幕和金属机身，其LCD屏幕有望由LG供货，也是三款iPhone X当中价格最低的一款（可能约合人民币6000元），另外两款全部使用OLED屏幕（5.8英寸、6.2或6.3英寸）。而iPhone X Plus有望在顶配版本当中提供512GB储存，并且设计双SIM卡。

【工程机械】明年4月起南京将划定区域对污染机械“禁行”

不环保的汽车有“禁行区”，而大量施工机械也将有“禁行区”了。从南京市环保局获悉，为进一步改善南京大气环境质量，进一步加强非道路移动机械监管，以及省市“两减六治三提升”专项行动工作要求。南京拟明年4月1日起，在市区“特别区域”内，禁止使用高排放非道路移动机械。

环保专家介绍，非道路移动机械是指，装配有发动机的移动机械和可运输工业设备，主要包括装载机、推土机、挖掘机、铲车、压路机、沥青摊铺机、叉车等，使用动力主要是柴汽油发动机。而排气烟度超过《非道路柴油机械烟度排放标准》中II类限值标准的，这些机械就被判定为“高排放非道路移动机械”。

据悉，南京计划划定的“禁行区”主要是绕城高速公路G2501合围区域内。具体范围为：南京长江四桥、南京绕越高速公路东南段、南京长江三桥、宁淮高速公路、绕越公路东北段及其合围区域。目前，环保部门正在对拟划定的区域进行公示。在禁止区域内使用高排放非道路移动机械的，由环境保护行政主管部门责令停止违法行为，并处罚款。

【OLED/LCD】三季度全球智能手机OLED面板市场同比增长29.4%

韩联社12月14日报道，三季度全球智能手机OLED（有机发光二极管）面板销售额为47.5亿美元，同比增长29.4%。其中，三星Display销售额为46.6亿美元，占销售总额的97.8%，独霸市场。目前，三星的GALAXY note8、苹果iphoneX等高端智能手机面板都使用了OLED，华为等中国手机生产商也计划在其高端智能手机上使用OLED面板，未来OLED市场将进一步扩大。

【轨道交通】耗时10年，首枚国产轨道交通控制芯片问世

近日首枚国产轨道交通控制芯片成功通过测试。该芯片由大连电力牵引研发中心历经10年研制，攻克20余项技术难关，将令我国高铁摆脱对国外芯片的依赖。实现产业化后，该芯片将全面应用于“和谐号”和“复兴号”高铁列车。随着国产轨道交通控制芯片被嵌入了网络控制系统。200多万条控制命令通过这枚只有指甲大小的芯片精准传导，驱动高铁列车驰骋。

【工程机械】重拳出击！山东全面开展工程机械使用及排放情况调查

日前，经山东省环保厅有关领导同意，决定将非道路移动机械使用及排放情况调查范围扩充至全省范围。未来，冒黑烟设备将有望在山东全省范围内禁用。根据《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》实施细则的实施范围：全省17个设区市，重点是济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽7个京津冀大气污染传输通道城市（以下简称7个传输通道城市）。7个传输通道城市建成区，禁止使用冒黑烟高排放工程机械（含挖掘机、装载机、平地机、铺路机、压路机、叉车等）。同时，也将加快淘汰高排放的老旧船舶、工程机械、农业机械、港作机械和民航特种车辆设备。港口码头和民航通用机场禁止使用冒黑烟作业机械。

山东省环境保护厅、山东省住房和城乡建设厅《关于开展城市建成区建筑工地非道路移动机械及排放情况调查工作的通知》有关要求则指出，选取传输通道城市济南、济宁和非传输通道城市莱芜三市作为试点，开展城市建成区建筑工地非道路移动机械使用及排放情况调查工作，摸清城市建成区内建筑工地施工机械的排放污染现状。

其中，对于城市建成区建筑工地施工机械，尤其是部分燃用油品品质差、机械设备使用年限长、维护保养不及时不到位的老旧机械设备要高度重视，开展调查和检测工作，有针对性地实施控制建筑工地施工机械等非道路移动机械污染的管控措施。