文
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凭栏欲言
这一刻，汇率是这样的！
一周时间贬值幅度已经超过2000基点。
01
三次急贬
历史没有新鲜事！
拉长一点时间来看，人民币汇率急贬已经多次出现，与当前走势较为相似的时间段是2015年8月和2018年6月，来回顾一下历史
背景及结果
。
2015
年：
1）
升值过猛。人民币兑美元汇率长期升值，一路从8.27升至6.04。
2）
压力积蓄。长期升值对经济拉动和出口产业造成了巨大压力，从2014年开始,中国外汇储备持续下跌,人民币贬值压力加大。2014年1月开始，人民币长期升值趋势已经扭转，2014年出现小幅贬值。
3）
货币背离。中国2015年有十次降息降准，美国2015年开始紧缩。
4）
其他政策。央行希望通过汇改让人民币适当贬值，释放过高的压力，让汇率重新稳定在一个平衡水平。但汇改（2015年）也放大了贬值预期，刺激资本外流，造成汇率急速贬值。
5）
贬值幅度。适度贬值有利于释放压力，急贬初期，央行对贬值保持了定力。又刺激了资本外流，加大了汇率贬值，
汇率自6.04一路贬至6.98
。
6）
干预力量。2016年开始央行在外汇管理上有所加强，严控资本外流。这或意味着，首先当贬值幅度超出预期时，央行会干预。再次，急贬到干预有以月计算的时间差。
7）
其他有利于汇率稳定的因素：房企海外融资暴增（外债暴增）对汇率形成支撑，此后人民币汇率渐趋稳定。
2018
年：
1）
升值过猛。自2016年末至2018年3月，一年多时间，人民币汇率自6.98升至6.23。
2）
压力积蓄。2018年P2P大面积爆破，许多人多年积蓄灰飞烟灭，对需求、经济和资产价格（股市等）都产生了一定压力，一定程度上也刺激了资金外流，2018年2季度至4季度，外汇储备连续3个季度下降。
3）
货币背离。中国由去杠杆转为稳杠杆（2018年多次降准），而美国仍处于紧缩期（2018年多次加息）。
4）
贬值幅度。急贬初期，央行仍然保持住了定力，并未急于加以干预。没有干预则贬值预期就会自我实现，汇率自6.23贬值至6.98。
5）
干预。2018年6月，汇率发生急速贬值。2018年8月24日，央行重启逆周期因子。2018年11月，央行在香港常态化发行央票，有利于回收离岸人民币流动性，减轻汇率压力。这大概是再次确认了两点，第一是贬值幅度超出预期时央行会干预；第二是急贬出现到央行干预有（以月计算）时间差。
6）
其他有利于汇率稳定的因素：2018年4月，央行易行长，扩大金融对外开放；2018年6月，美联储暗示宽松（提前退出缩表），货币背离程度有所减轻。而汇率走势的最终扭转是由于疫情后中美疫情差导致了货币政策差，中国收紧而美国宽松。
2022
年：
1）
升值过快。人民币2020年年中开始升值，自7.19连续升值至6.30。
2）
压力蓄积。从央行态度上，央行去年已经多次表态抑制人民币升值，无法容忍升值压力的继续积累。从外汇储备上看，近几个月有所下降，外储下降容易刺激汇率预期扭转，如果此时汇率继续保持高位会刺激资产换汇变现，容易加大汇率压力。
3）
货币背离。中美利差已经倒挂。
4）
贬值幅度。急速贬值出现，目前贬值2000余基点。
5）
干预。央行保持定力。
02
短期汇率走势
对比三次汇率急贬历史来看，有很多相似特点：
1）
（急贬前）升值较多，蓄积较多贬值压力。
2）
货币背离。
3）
外储下降（似乎是影响预期的重要指标）。
4）
央行在贬值初期并不急于干预（有意释放压力），这会放纵预期自我实现，放大急贬力度。
5） 干预会出现，干预有滞后（历史是以月计算）。
以历史为参考，干预或许还得等贬值压力得到较大释放才能出现？
汇率或短期继续维持跌势！
03
