加速上行——11月宏观数据点评

价投谷子地 · 公众号 · · 2020-12-10 00:00

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最近几天央行，统计局连续发布了多项重要的经济数据。从不同侧面反映了我国经济的现状。我们不妨来一一看一下：

PMI数据：

11月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比上月上升0.7个百分点，连续9个月位于临界点以上，表明制造业恢复性增长有所加快。从企业规模看，大、中、小型企业PMI为53.0%、52.0%和50.1%，分别比上月上升0.4、1.4和0.7个百分点，均位于临界点之上，如下图1所示：

图1

点评：

从图1看11月份的PMI数据录得了近12个月以来的最高点，而且大中小3类企业全部站上了临界点。这个应该是小企业分类今年疫情后首次站上临界点。这代表我国的经济复苏开始从重点行业向全部行业传导。

进出口数据：

据海关统计，11月当月全国进出口总额4607.2亿美元，同比增长13.6％。其中，出口2680.7亿美元，同比增长21.1％；进口1926.5亿美元，同比增长4.5％；贸易差额为754.3亿美元，环比增加29.1％。11月份对我国主要贸易伙伴东盟、欧盟、美国、日本的出口增速分别为8.6％、10.0％、46.1％、5.6％，分别较10月变动了15.7、2.7、23.6、-0.1个百分点（见图7和8）。11月份机电产品的出口金额同比增加25.0％，较上月提高12.1个百分点，包含防疫物资的纺织类出口同比增速出现反弹。

点评：

出口数据是十一月的最亮眼数据，虽然我对于出口数据不断超预期有预判。但是出口同比增长21.1%的单月数据还是超出了我的心理预期。可能有人会说，那是因为美元升值因素引发的。好吧，我们来看看人民币计价因素：11月我国出口1.8万亿元，增长14.9%，增速创今年以来的最高水平，实现4月以来的连续8个月正增长;进口1.29万亿元，下降0.8%;贸易顺差达5071亿元。可以看到 ，即使换成是人民币计价接近15%的单月出口增速也是创了近年来的新高。

之前还有人担心人民币汇率抬升会削弱我国出口商品的竞争力。但是， 事实证明在刚需和全球除中国外供应链不稳定的大背景下，价格根本不是问题。 这一点，我早在3个月前就给出了判断。而且，特别注意本月对美国的出口增速高达46.1%，这里有去年贸易战基数低的因素，但是这个报复性增长显示在短期内美国的消费严重依赖我国的产能供给。所以， 这时候还要担心美国把我们的银行踢出SWIFT么？简直是笑话，如果它们敢我们就要求它们用人民币支付贸易货款，我们有商品它们有需求，谁怕谁？！

另外，注意随着欧美疫情的抬头，防疫物资出口开始重新抬头。而且在出口增速中，机电产品的出口超过了防疫物资的增速。这说明了出口优势向更广的范围拓展。根据目前掌握的数据，国内很多出口商的订单已经排到了明年2季度。所以，至少上半年中国经济中出口都是加分项。而且，我坚持信这种出口优势还会持续到明年年底，毕竟第三世界国家的疫情恢复要晚于欧美（疫苗供应欧美优先），而且供应链的重建也需要时间。

央行货币数据：

中国11月M2货币供应同比10.7%，预期10.5%，前值10.5%。11月份人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。分部门看，住户部门贷款增加7534亿元，其中，短期贷款增加2486亿元，中长期贷款增加5049亿元；企（事）业单位贷款增加7812亿元，其中，短期贷款增加734亿元，中长期贷款增加5887亿元，票据融资增加804亿元;非银行业金融机构贷款减少1042亿元。

点评：

11月M2同比增速10.7%，这个是高于市场预期的。这也反应了央行在11月向市场内增加了流动性的补充。贷款增量中，住户部门贷款增加7534亿元，其中中长期5049亿说明 按揭贷款的增量依然较高，房地产交易供需两旺 。短期贷款主要是信用卡或者消费贷款，这个表现也不错。 整体居民贷款的增量接近50%，这有利于银行贷款收益率的提升和贷款资产质量的改善 。 企（事）业单位贷款中中长期贷款增量占大头，显示企业对经济的信心增强，经济持续向好的趋势得到巩固 。

按理说流动性增加，银行间市场利率应该走低才是。但是，我查询了象征无风险利率的 10年期国债收益率，在整个11月呈现稳步上行后的横向震荡 ，如下图2所示。这说明央行增加的流动性供给并未完全满足经济对于资金的需求。目前10年期国债收益率已经升至3.31%

图2

CPI/PPI数据：

2020年11月份，全国居民消费价格同比下降0.5%。其中，城市下降0.4%，农村下降0.8%；食品价格下降2.0%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.3%。2020年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比上涨0.5%。

点评：

这个数据一出来，立刻就有人跑来问我CPI都负了，会不会影响央行的货币政策。我问:为啥呢？人家说：因为通缩了啊！我当时一口老血喷到键盘上。一个月同比负增长怎么就通缩了？难道没人考虑去年同期CPI增速是4.5%带来的翘尾因素么？ 1—11月，全国居民消费价格比去年同期上涨2.7% 。此次， 单月CPI价格负增长主要是猪肉价格去年底高增长带来的翘尾效应。

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