中联重科：轻装上阵，盈利能力逐步加强 _方正机械吕娟团队

中联重科：轻装上阵，盈利能力逐步加强

事件：公司公告2017年前三季度业绩预告，前三季度完成盈利12.5亿元-13.3亿元；三季度单季实现盈利1.2亿元-2亿元，同比增250.49%-484.15%

点评：公司2017年上半年出售环境产业，充分计提坏账准备，轻装上阵；随着工程机械行业高景气持续，公司盈利能力逐步加强。前三季度盈利情况符合预期。

※  资产质量明显优化，聚焦工程机械核心业务有望重新奠定行业龙头地位。公司上半年计提资产减值损失87亿元，同时集中处理低毛利率高龄库存有关，在充分计提资产减值损失和集中处理高龄库存后，公司资产质量彻底改善。在将环境业务80%股权出售后，公司可利用投资收益聚焦工程机械传统主业，该板块后期持续发力将快速提升市场占有率。

※  工程机械行业持续高景气，三季度单季盈利情况表明该业务盈利能力已显著恢复。工程机械行业持续高景气，2017年1-9月挖掘机行业销量10.19万台，同比增100.15%，三季度行业淡季不淡显现明显。受益行业高景气，2017年前三季度公司工程机械业务营收同比增约75%，其中混凝土机械和起重机械增幅均有较大幅度增长。在二季度出售环保业务部分股权后，公司三季度单季盈利1.2亿元-2亿元，表明公司工程机械板块盈利能力已显著恢复。

※  激励体系完善员工积极性充分调动,双重考核有利于公司盈利能力持续提升。公司推出2017年股票期权和限制性股票激励计划，该计划涵盖广泛且从公司和员工两个层面对行权或解除限售条件进行了严格限制，有利于公司盈利能力的持续提升。

※ 投资建议：预计公司2017-19年归母净利为15.27、16.88和18.86亿元，同比增-263.61%、10.48%和11.73%。对应EPS分别为0.20、0.22和0.25元，对应PE分别为23.56、21.33和19.09倍。公司轻装上阵，工程机械业务盈利能力有望快速恢复。维持强烈推荐评级。

※ 风险提示：固定资产投资大幅下滑，海外业务拓展遭遇挫折。