【化工】纯碱价又涨，能否持续？

罗婷，S1440513090011

行业动态信息

纯碱价格触底反弹

纯碱价格自2017年年初高位回落，5月上旬，轻质纯碱率先触底反弹，从1500元/吨逐渐上涨至6月初的1615元/吨，上涨了115元/吨，6月基本持稳，当前价格又有上涨趋势。重质纯碱价格从6月初的1625元/吨上涨至1700元/吨，上涨了75元/吨。

大规模检修是上涨的触发因素

从影响价格的供应、需求、成本等三方面因素分析，我们认为这次价格上涨主要是由联碱法企业集中检修引发的。根据卓创资讯的数据，4月份国内纯碱行业的开工率为84.0%，5月份下降至77.9%，开工率下降6.1%，大概估算导致5月份产量环比4月下降15万吨左右。我们注意到，纯碱的库存也从4月底的50-60万吨左右下降到5月底的30-40万吨左右，库存环比下降20万吨，主要是由于检修导致的产量下滑引起。从检修的情况看，除了5月底青海发投（氨碱法，110万吨/年）检修外，其他检修企业主要是联碱法企业，这个也主要是由于氯化铵价格下行导致联碱法企业接近亏损，所以停产检修。

后续价格继续上行可能性较大

虽然纯碱的价格是由检修引发的，但后续价格的演进并不完全依赖于检修的情况，实际上6月份纯碱检修产能有所下滑，但纯碱价格仍保持上涨势头。我们分析这与整体市场氛围有关，根本原因在于整体供需仍处于偏紧状态，2016年年底纯碱价格暴涨改变了大家对于纯碱价格小幅波动的常规看法，价格稍有上涨，行业备货积极性大增，在当前库存30万吨的低位水平下，纯碱价格继续上行的可能性较大。从长期看，纯碱整体开工率保持在87%以上，未来新增产能极少，下游平板玻璃和氧化铝盈利情况良好，需求保持小幅增长，整体供需景气向上。未来常规的净利水平有望保持在150-200元/吨。

推荐三友化工、远兴能源、山东海化

纯碱相关的上市公司主要为三友化工（氨碱法，权益产能286万吨/年）、山东海化（氨碱法，产能300万吨/年）、远兴能源（天然碱，130万吨/年）、双环科技（联碱法，100万吨/年）、和邦生物（联碱法，130万吨/年）。纯碱价格上涨，氨碱法最为受益，我们重点推荐三友化工、山东海化、远兴能源，纯碱价格每上涨100元/吨，将增厚三友化工EPS 0.10元、山东海化EPS 0.21元、远兴能源0.02元。