指数调整 | MSCI中国调整的三点启示

今日 （05.15）凌 晨，MSCI官网公布其半年度的指数调整结果，其中MSCI中国指数纳入8只A股、2只港股，并剔除41只A股、15只港股，本次调整结果将于5月31日收盘后生效。三点提示：1）复盘21年以来的13轮调整，MSCI中国A股调整或有稳定的超额收益窗口，且半年度检讨的事件效应更强，而港股因调整幅度较小，规律或相对较弱。2）指数调整生效前后，外资（以被动型外资为主）流向中国权益市场的规模明显扩大。3）具体到个股，腾讯控股、五矿资源、海信家电A、康方生物的权重提升幅度居前，再鼎医药、建滔集团的权重下降幅度居前，或需留意流动性正/负面影响。

根据MSCI指数编制方案，MSCI CHINA定期根据流动性、自由流通市值、行业代表性等要素、辅以外资持股比例限制的考量，进行指数的综合检讨。指数一年共调整4轮，其中2月、8月为定期季度调整，5月、11月为半年度调整，调整幅度更大。聚焦本轮（2024.05），MSCI CHINA共计新纳入8只A股（中信特钢/海信家电/万丰奥威/金诚信/平煤股份/南钢股份/天地科技/海油发展）及2只港股（海信家电H/五矿资源），41只A股及15只港股被剔除，集中在医药/地产板块，或需留意所调出个股的短期流动性压力。本次调整将于5月31日收盘后生效。

自2018年6月MSCI中国指数纳入A股并逐步扩容以来，中国权益市场的国际化程度持续加深。复盘2018年6月以来MSCI CHINA历次调整时期的资金流向：1）北向资金于生效日当天净流入A股的规模扩大（净流入规模中值：49.2亿元vs生效日前一天：10.7亿元），并在调整生效后的一周内呈现持续净流入态势；2）EPFR口径下的配置型外资分别于公告日当周、 生效日当周净流入 A 股的规模明显扩大，其中被动型外资于公告日及生效日当周净流入 A 股的中值分别为： 7.6 、 6.3 亿元（ vs 公告日及生效日上周： 4.5 、 5.5 亿元），构成配置型外资的流入主力 。

资金承接：或需关注指数权重调整对个股的流动性影响

MSCI中国指数权重调整于5月31日收盘后正式调仓生效，根据MSCI调仓后的成分股权重变化及相关个股过去20个交易日的日均成交金额，我们发现，权重调整幅度较大的个股中：1）腾讯控股（0700 HK）权重提升幅度居首（0.15pct），且得益于其较优流动性，所需交易时间较短。五矿资源（1208 HK）、海信家电（000921 CH）、康方生物（9926 HK）等因权重提升幅度较大、日均成交额适中，故调整所需交易日或在1天以上；2）再鼎医药（9688 HK）、建滔集团（148 HK）等因权重下降幅度居前且流动性相对较弱，故调整所需交易日或较长。

风险提示： 被动指数基金规模测算有误，采用数据来源或与官方有误差。