【华泰宏观李超】加强金融服务实体经济，有效防范化解风险 ——9月5日国务院金稳委电视电话会议点评

华泰宏观李超 · 公众号 · 金融 · 2019-09-07 00:26

正文

文 | 华泰宏观李超团队

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内容摘要

>> 金融支持实体经济和化解风险的主体是金融机构

9月5日国务院金稳委召开会议，会议提出的重点工作当中，强化金融机构主体责任和提高金融机构风险防范意识居前两位。我们认为，金融支持实体经济和化解风险的主体是金融机构：一手抓服务实体经济，尤其将重点侧重支持产品有市场、有效益、管理好但资金紧张的中小和民营企业，预计政策将给予结构性倾斜，鼓励银行积极予以信贷支持；一手抓风险化解，会议强调金融机构提高风险防范意识，加强内部管理，强化激励约束机制，对真正支持实体经济的要加大奖励力度，我们认为通过建立金融机构奖惩并行机制，更有助于实现银行支持实体经济及化解风险的双重目标。

>> 区域性金融风险化解的主体是地方政府

会议要求地方政府要强化属地风险处置责任和维稳第一责任，提高政治站位，牢固树立守土有责、守土尽责的意识，守住不发生区域性金融风险的底线；有效打击各类非法金融活动，防止发生群体性事件；完善地方金融监管体制，建立风险管控长效机制。我们认为当前经济面临下行压力，平衡好稳增长与防风险的关系是重点，化解区域性金融风险的主体是地方政府，确保经济健康发展、稳定在合理区间，化解风险也需遵循规律，讲究方式方法，不能因处置风险而产生新的风险，更不能“按下葫芦浮起瓢”，特别是在地方政府债务问题上，做好存量化解和增量的风险管控。

>> 金融管理部门强化监管责任，加强逆周期调节

会议要求金融管理部门要强化监管责任，加大逆周期调节力度。我们认为，未来金融管理部门可能存在两个努力的方向。一方面仍然是强化监管、防范风险，既防止金融机构盲目创新业务，又有效遏制资金流向房地产市场，同时还需要避免处置风险的风险。另一方面是本次会议着重强调的逆周期调节，我们认为主要是通过疏通货币政策传导渠道落实，目前人民银行已经改革了LPR报价机制，我们认为未来通过下调MLF引导LPR下行，进一步实现利率并轨，疏通货币政策传导机制，实现政策利率向广谱利率的传导，从而降低实际利率水平，用供给侧结构性改革的方法稳定总需求。

>> 稳妥化解存量风险，控制处置风险节奏

在处置风险方面，会议强调要稳妥化解局部性、结构性存量风险。我们认为，在庆祝中华人民共和国成立70周年重大活动前夕，会议重点强调风险化解，旨在稳妥化解存量风险，控制处置风险节奏，以保持金融市场的稳定。此前包商银行被接管后，央行采取了较大力度的流动性投放与维稳措施，在监管层的有效处置下，短期的风险冲击有所缓解。我们认为，未来监管层将有序处置可能潜在暴露的存量风险，把握好风险处置的节奏，避免出现风险的系统性传染。

>> 继续推进金融改革开放，以开放促改革

金稳委会议要求深化金融改革开放，为实体经济发展提供动力支持。我们认为未来一行两会将持续发力，加快相关制度建设的步伐，提高对外开放深度和广度，探索丰富直接融资路径，建设完善资本市场；金融机构外资持股比例放开，金融市场进一步向外资开放，合理引导国际资本流入，鼓励价值为主的投资理念，为企业融资和创新发展提供更好的支持。以开放促改革，金融改革开放是我国基于经济高质量发展需要而提出、并将坚持的战略抉择。

风险提示

我国经济下行超预期，政策落地不及预期。

“新供给价值重估理论”的提出

“新供给价值重估理论”是指在供给侧改革的大背景下，通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率、发展科技周期，通过改革开放克服中美贸易摩擦的外部压力，有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行，全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。详见我们的系列报告。