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1、2025春运已过半：民航、铁路旅客再创历史新高。
截至2月2日，2025蛇年春运过半，
全社会跨区域人员流动量、民航、铁路、公路出行旅客均继续增长，再创下历史新高。
据交通运输部数据，前20日全社会跨区域日均人员流动量24069万人次，较2024年同期+7.7%，较2019年同期+19.6%。
民航：
前20日累计发送旅客0.45亿人次，日均客运量225.3万人次，
较2024年同期+7.1%，较2019年同期+27.2%
；
初五2月2日单日客运量242.8万人次，创春运单日历史新高，较2024年同期增长1.38%，较2019年同比增长21.6%
；返程高峰临近，预计旅客量将进一步攀升。
铁路：
前20日累计发送旅客2.5亿人次，日均客运量1228万人次，
较2024年同期+6.6%，较2019年同期+32.4%。
公路：
前20日公路累计流动人员45.1亿，日均2.25亿，
较2024年同期+7.8%，较2019年同期+19.5%
；其中高速公路及普通国省道非营业性小客车日均出行量1.96亿，较2024年同期+6.8%，较2019年同期+40.1%；公路日均营业性客运量2927万人次，较2024年同期+14.5%，较2019年同期-39.9%。
水路：
前20日累计发送旅客1641万人次，日均客运量82万人次，较2024年同期+10.6%，较2019年同期-45.5%。
2、聚焦民航春运：国内旅客继续增长，国际市场持续改善。
1）国内市场：
春运1-20天，
民航日均国内发送量198万，同比+3%，较19年+25%；日均客座率84%，同比+2pts，较19年+3pts；
其中，春运第20天（2月2日），民航国内发送量216万，同比-1%，较19年+20%；客座率89%，同比-2%，较19年基本持平。国内日均执飞航班量同比+1.7%，超19年16.9%。
春运1-20天，
国内日均含油票价同比-10%，较19年+8%；国内日均裸票价（选取平均含油票价减去800公里以上燃油附加费计算）同比-5%，较19年+6%。
2）国际市场：
春运1-2
0天，国内航司日均执飞国际（含港澳台）航班量超19年3.4%；国内航司跨境旅客量25.6万，同比+34%，较19年基本持平。
此前据民航局预测，2025春运期间民航运输旅客量将达到9000万人次，日均225万人次，有望再创新高。随着春运上半程数据出炉，前20日日均旅客量已达225.3万，较24年+7.1%，较19年+27.2%，略超过此前预测数。
票价端，
前20日国内经济舱全票价同比-10%，裸票价同比-5%（2025年春运期间800公里以上燃油附加费较去年同期低50元），考虑到去年同期基数较高，票价同比跌幅有限；前20日国内经济舱全票价较19年+8%，裸票价较19年+6%，票价表现好于19年。
油价端，
2025年1月国内航空煤油出厂价为5827元/吨，同比-13.5%，航司面临的成本环境优于去年。
我们认为，在去年高基数的情况下，今年民航春运实现了量的继续增长，价的跌幅有限，整体数据表现符合市场预期。未来随着国际航线继续恢复，国内需求逐步转暖，民航市场供需关系有望持续得到改善。
3、投资建议：继续推荐航空内需顺周期方向优选板块。
1）春运进行时，
春运前20日，民航日均客运量225.3万人次，比2024年同期增长7%，较2019年同比增长27%。
2）航空作为内需顺周期弹性方向，具备：a）早周期属性。
此前我们报告再次复盘08-10年牛市表现，财政发力—>航空股价表现的三重传导。
b）供给逻辑在持续加强。
3）持续看好中国国航
大航价格弹性；
吉祥航空
民企估值弹性；
华夏航空
化债预计受益标的，可持续经营拐点已至；
春秋航空
凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。
风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。
具体内容详见华创证券研究所2025年2月4日发布的报告《春运半程数据点评：2025春运已过半，民航、铁路旅客再创历史新高》
