2023年2季度，中国当季实际GDP同比增长6.3%，上半年实际GDP同比累计增长5.5%，我们认为：
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整体来看，经济企稳，创新转型持续。
整体来看，2季度中国经济呈现“V”字型，2季度初有所放缓，但5月经济动能放缓已减速，6月经济数据继续出现边际改善。结构上来看，新动能的韧性延续。
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2季度实际GDP同比增长6.3%，似乎“低于预期”，背后可能有几个因素。
1）近期经济感受（统计局数据以及高频数据）边际改善提振市场预期；2） 经济波动较大时，通过环比增速推算同比增速的误差放大；3） 部分高频或月度数据难以观测的方面（如人均消费支出当中的居住）仍有一定的放缓压力。
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就业总量压力和结构性问题依然存在，消费意愿仍有缺口。
从居民消费角度来看，2季度居民收入增长有所恢复，但消费意愿出现回落。分消费品类来看，部分可选商品的缺口修复较快，但部分可选服务的增速水平似乎稳定在相较疫情前更低的平台。
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地产部门放缓压力有所加大，尤其是销售端。
地产产业链整体放缓，其中销售放缓较快，竣工增速维持正值，但增速也出现放缓，施工、新开工增速持续维持负增长。此外，我们在中期策略
《每于寒尽觉春生》
中指出的地产待售面积增长的情况仍在延续。
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企稳：边际上居民收入改善，5-6月商品消费加速。
今年以来，近两个季度居民收入增长的斜率已回到疫情前水平。2季度商品消费呈现“V字型”，5-6月持续改善，6月限额以上消费品零售两年复合增速已超过2019年均值。
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企稳：基建、制造业投资维持强势，供需环境企稳。
企业部门，三大投资中除地产外其余投资环比均超出季节性。工业部门产能利用率企稳，或指向PPI同比有望见底。
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新动能的结构性韧性依然较强。
中游设备投资增速依然维持在15%以上。
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往后看，我们延续中期策略
《每于寒尽觉春生》
中的观点，等待后续库存周期拐点的出现。参考历史经验，本轮主动去库存周期可能在4季度进入被动去库存阶段，整体库存增速可能在2024年初见底。
风险提示：地缘政治风险，海外经济金融风险。
当我们看6月经济数据时，我们应该关注什么？
年初以来，我们在经济数据点评中指出，2023年的中国经济有两条明显的主线，一是经济整体的变化，从年初复苏到2季度初复苏放缓，经济整体动能如何变化？二是经济结构转型，新动能的韧性是否继续？
整体来看，2季度中国经济呈现“V”字型，2季度初有所放缓，但5月经济动能放缓已减速，6月经济数据继续出现边际改善。结构上来看，新动能的韧性延续。具体分析见后。
2季度实际GDP同比读数似乎“低于预期”，背后可能有几个因素。
2季度中国实际GDP同比增长6.3%，略低于Wind一致预期6.8%。我们认为，背后可能有几方面因素：
1） 从2季度经济走势来看，呈现“V字型”，近期经济感受（统计局数据以及高频数据）边际改善提振市场预期；
2） 经济波动较大时，通过环比增速推算同比增速的误差放大；
3）部分高频或月度数据难以观测的方面仍有一定的放缓压力，如2季度人均消费支出增速有所放缓（当季两年复合增速），其中放缓较为明显的如居住在高频观测中较难覆盖（参见图表5）。
就业总量压力和结构性问题依然存在。
国新办新闻发布会中指出，“就业基本盘保持稳定”。劳动力供给端增加，“二季度末，外出务工农村劳动力有18705万人，同比增长3.2%……说明随着经济恢复，劳动者进入劳动力市场寻找工作的意愿在增强”，“6月份，青年失业率为21.3%，比上月有所提高。从下个月情况看，由于青年毕业生、年轻人集中进入劳动力市场，有可能还会有所提高”。
消费意愿仍有缺口。
从居民消费角度来看，积极的信号是居民收入增长有所恢复（具体参见图表8），但继1季度消费意愿明显回升之后，2季度收入增长的恢复对消费的带动作用有所下降，消费意愿出现回落。分消费品类来看，部分可选商品的缺口修复较快（如衣着），但部分可选服务（如居住、教育文化和娱乐、医疗保健）的增速水平似乎稳定在相较疫情前更低的平台。当然，由于数据为名义值，其中部分品类（如医疗保健、教育）可能受到价格因素的影响，但部分非公用性质可选服务的增速放缓可能仍反映疫情后居民消费意愿的下移。
地产部门放缓压力，尤其是销售端，有所加大。
与高频数据（
参见《宏观&交运大数据系列周报
）指向相一致，地产产业链整体放缓，其中竣工增速维持正值，但增速也出现放缓。销售放缓较快，施工、新开工增速持续维持负增长。从高频数据来看，7月地产销售可能延续了这一趋势。此外，我们在
中期策略《每于寒尽觉春生》
中指出的地产待售面积增长的情况仍在延续。
值得注意的是，地产销售端的放缓也正在向开发商资金端传导。
地产销售增速的放缓拖累开发资金来源增速再次低于投资增速，指向资金端的约束可能再次有所上升。7月央行、国家金融监督管理总局延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限，或将部分缓解地产开发商的资金压力。
