时间：（北京时间）2025年1月30日（周四）6：30
嘉宾：
首席执行官萨蒂亚·纳德拉、首席财务官艾米·胡德
【纪要内容由国海证券海外团队翻译&整理，不代表国海证券观点或立场，如果翻译稿与官网电话会议文件存在差异，请以官网文件为准】
【萨蒂亚
·纳德拉
（
微软首席执行官）】
本季度，我们看到微软云计算
业务
继续保持强劲势头，其收入首次超过
400亿美元，同比增长21%。企业
业务
开始从概念验证转向企业范围的部署，以释放人工智能的全部投资回报率。我们的人工智能业务目前的年收入已超过
130亿美元，同比增长175%。
在介绍本季度的细节之前，我想先
说明
一下我们如何管理
产品线
以及如何分配资本
：
人工智能扩展定律在预训练和推理时间计算中不断复合。多年来，我们已经看到训练和推理方面的效率显著提升。由于软件优化，我们通常会看到每一代硬件的性价比都会提高
2 倍以上，而每一代模型的性价比都会提高10倍以上。而且，随着人工智能变得越来越高效和普及，我们将看到越来越大的需求。因此，就像我们在商业云上所做的那样，我们专注于在全球范围内不断扩展我们的服务器群，并在训练和推理以及地理分布之间保持适当的平衡。从现在开始，得益于软件驱动的人工智能扩展定律和摩尔定律的复合效应，这将是一个由收入增长和能力增长共同支配的更加连续的循环。
我将逐步介绍我们在技术堆栈各个层级所取得的进展
：
Azure 是AI的基础设施层。我们根据短期和长期需求继续扩大数据中心容量
。
过去三年，我们的数据中心总容量增加了一倍多。去年，我们新增的容量比历史上任何一年都要多。我们的数据中心、网络、机架和硅片都组合成一个完整的系统，以提高效率，为当今的云工作负载和下一代
AI工作负载提供支持。
我们继续利用摩尔定律并更新我们的产品线，这一点从我们对
AMD、英特尔、NVIDIA的最新产品以及Maia、Cobalt、Boost和HSM的硅片创新的支持就可以看出。
在云迁移方面，我们不断看到像
UBS这样的客户将工作负载迁移到Azure。仅UBS一家就迁移了包含近4000亿条记录和2PB数据的大型机工作负载。而且，我们仍然是Oracle、SAP和VMWare应用程序的首选云。
在数据层面，我们看到
Microsoft Fabric正在取得突破。我们现在有超过19,000名付费客户，从日立到
Johnson Controls
，再到
Schaeffler
。
Fabric 现在是我们的历史上增长最快的分析产品。Power BI还与Fabric深度集成，每月活跃用户超过3000万，比去年增长了40%。除了Fabric，我们还看到新的AI驱动数据模式出现。如果您查看ChatGPT、Copilot或Enterprise AI应用，您会发现随着这些工作负载的扩展，原始存储、数据库服务和应用平台服务也在增长。在Azure数据库和Azure应用服务上运行的Azure
O
penAI应用数量同比增长了一倍以上，推动了SQL Hyperscale和 Cosmos DB的采用率显著增长。
在
AI平台和工具
方面，
正如我们上周所分享的，我们很高兴
OpenAI对Azure做出了新的重大承诺。通过我们的战略伙伴关系，我们继续从彼此的增长中互利共赢。由于OpenAI的API仅在Azure上运行，客户可以依靠我们来访问世界领先的模型。OpenAI即将推出更多内容。敬请期待。
Azure AI Foundry具有一流的工具、用于构建代理和多代理应用程序的运行时、AI操作以及对数千种模型的API访问。两个月以来，我们的月活跃用户已超过20万。
由于可
支持
OpenAI的领先模型，又支持最佳的开源模型和SLM选择，因此
我们
处于有利地位。
DeepSeek的R1今天通过Foundry 和 GitHub上的模型目录推出，具有自动红队、内容安全集成和安全扫描功能。
我们的
Phi系列SLM现在已被下载超过2000万次
。
我们还拥有来自拜耳、
Paige.AI、
Rockwell Automation
、西门子等合作伙伴的
30多个模型，以解决特定行业用例。有了人工智能，我们构建、部署和维护代码的方式正在发生根本性的变化。GitHub Copilot越来越成为ASOS和Spotify等数字原生代以及惠普、汇丰银行和毕马威等全球最大企业的首选工具。
我们对
VS Code中GitHub Copilot的早期反响感到非常高兴，发布后仅第一周就有超过一百万的注册人数。总体而言，GitHub现已拥有1.5亿开发人员，过去两年增长了50%。
展望未来，
Microsoft 365 Copilot是用于AI的UI。它有助于提高员工的工作效率，并提供大量智能代理来简化员工的工作流程。大多数现有企业客户回来购买更多席位，我们看到各种规模的客户采用率都在加速增长。如果您查看在Copilot上市第一个季度内购买的客户，就会发现在过去18个月中，他们的
席位
总数增加了
10倍以上。举一个例子：
Novartis
在过去一年中每个季度都增加数千个席位，现在已有
40,000个席位。巴克莱银行、开利集团、培生集团和迈阿密大学本季度均购买了10,000个或更多的
席位
。每天使用
Copilot的人数比上一季度增加了一倍多。员工对Copilot的使用也比以往更加频繁。使用强度比上一季度增加了60%以上。
我们正在利用本月早些时候宣布的
Copilot Chat来扩展我们的TAM。现在，每位员工都可以使用Copilot Chat和Copilot Studio在工作流程中开始使用
agent
。借助
Copilot Studio，我们可以像创建Excel电子表格一样简单构建
agent
。已有超过
160,000个组织使用了Copilot Studio，仅在过去三个月内，他们就共创建了超过400,000个自定义
agent
，环比增长了
2倍多。我们还引入了自己的
agent
来促进会议、管理项目、解决常见的人力资源和
IT查询以及访问SharePoint数据。我们还继续看到Adobe、SAP、ServiceNow和Workday 等合作伙伴构建他们的第三方
agent
并与
Copilot集成。
推动
Copilot作为AI的UI以及我们与代理共同发展势头的是我们丰富的数据云，它是世界上最大的组织知识来源。每天都会增加数十亿封电子邮件、文档和聊天、数亿个Teams会议以及数百万个SharePoint 网站。这是企业知识云，它增长迅速，同比增长超过25％。更广泛地说，我们看到的是Copilot和
agent
正在扰乱商业应用程序。我们正倾向于此。
借助
Dynamics 365，我们占据了市场份额，因为Ecolab、联想、RTX、Total Energies和Vizient等公司已从传统提供商转向我们的AI驱动应用程序。在医疗保健领域，DAX Copilot每月医患沟通量超过200万次，环比增长54%。麻省总医院布莱根医院、密歇根医学院、范德堡大学医学中心等顶级医疗服务提供商正在使用它来提高其医生的工作效率。
就
Windows而言，随着Windows 10支持终止的临近，我们看到了发展的势头。客户选择最新的Windows 11设备是因为其增强的安全性和先进的AI功能。这个假期，美国15%的高价笔记本电脑都是Copilot+电脑，我们预计未来几年销售的大多数电脑都将是Copilot+电脑。
我们还看到越来越多的开发人员（从
Adobe和CapCut到WhatsApp）构建利用内置NPU的应用程序。他们很快就能在Copilot+ PC上本地运行DeepSeek的R1 精简模型，以及在Windows上庞大的GPU生态系统中运行。除了Copilot+ PC之外，用于本地开发的最强大的AI工作站是运行由NVIDIA RTX GPU提供支持的WSL 2的 Windows PC。
在
安全问题
方面，
我们的
“安全未来倡议”继续取得进展。我们正在运用所学到的知识，在过去的一年里推出了80多种新产品功能。借助Security Copilot，约翰内斯堡市、伊士曼、Intesa Sanpaolo、澳大利亚国民银行和NTT等私营和公共部门的组织解决事件的速度可以提高30%。数据治理变得越来越重要，客户现在已经使用Microsoft Purview审核超过20亿次Copilot交互，以确保使用安全
和
合规。
在
消费者业务
方面：
越来越多的专业人士在
LinkedIn上参与高价值对话，评论数量同比增长37%。该平台上的短视频持续增长，视频创作的增长速度是其他帖子格式的两倍。我们还与代理商合作进行创新，帮助招聘人员和小型企业更快地找到合格的候选人。我们的招聘业务再次占据了市场份额。在订阅业务方面，LinkedIn Premium本季度年收入首次超过20亿美元。过去两年，订阅用户数量增长了近50%，近40%的订阅用户使用了我们的AI 功能来改善他们的个人资料。LinkedIn营销解决方案仍然是B2B广告领域的领先者。
在
搜索、广告和新闻
方面，
我们再次在
Bing和Edge上占据份额。Edge在美国Windows上的市场份额超过30%，并且已连续15个季度占据主导地位。
我
们在提高广告费率方面所做的投资正在获得回报，广告商越来越多地将我们的网络视为优化投资回报率的重要平台。以及
Copilot Vision等首创的功能，吸引了越来越多的用户。就在今天，我们推出了由o1提供支持的Think Deeper，供全球所有Copilot用户免费使用。
在
游戏
方面，
我们专注于提高业务盈利能力，以便在利润率更高的内容和平台服务的推动下实现长期增长。《黑色行动
6》是本季度Xbox和PlayStation上最畅销的游戏，其发布当季的玩家数量超过了该系列历史上任何其他付费发行的游戏。我们还看到了《夺宝奇兵：大圆环》的热烈评价，已经有超过400万人玩过这部电影。我们还继续看到Xbox云游戏的强劲发展势头，本季度流媒体播放时间达到创纪录的1.4 亿小时。总体而言，Game Pass创下了季度收入新高，PC用户群增长了30 %以上，因为我们专注于推动各个终端的全额付费用户。
最后，我们将继续在技术堆栈上进行创新，以帮助人工智能时代的客户。未来的众多机遇让我
们
充满活力。
【艾米
·
胡德
（
微软首席财务官）】
本季度，收入为
696亿美元，增长12%。毛利率增长13%，按固定汇率计算增长12%，而营业
利润
增长
17%，按固定汇率计算增长16%。每股收益为3.23美元，增长10%。
我们
再次
实现了两位数的增长
，
主要得益于市场对我们的云和人工智能产品的强劲需求，同时我们还通过高于预期的运营收入增长提高了运营杠杆。我们的人工智能业务年收入运行率超过
130亿美元，超出预期。
商业订单增长
67%，按固定汇率计算增长75%，并且大大超出预期，这得益于OpenAI对Azure的承诺。我们的核心年金销售动议执行情况强劲，Azure和Microsoft 365的1亿美元以上合同数量均有所增长
。
商业剩余履约义务增至
2980亿美元，增长34%，按固定汇率计算增长36%。约40%将在未来12个月内确认为收入，同比增长21%。剩余部分将在未来12个月后确认，增长45%。本季度，我们的年金组合为97%。
外汇对我们的业绩没有产生重大影响，并且与公司总收入、更多个人计算收入、公司总销售成本和运营费用的预期大致一致。外汇对我们商业部门的收入下降幅度超过预期。
微软云收入为
409亿美元，增长21%。微软云毛利率为70%，符合预期，受AI基础设施扩展的推动，同比下降2个百分点。
公司毛利率同比略有增长，达到
69%，这主要得益于销售组合向利润率更高的业务转变，以及游戏和搜索业务的改善，但部分抵消了我们扩大人工智能基础设施的影响。
营业费用增长
5%，低于预期，
营业利润率同比增长
2个百分点至45%。利润率增长好于预期，这得益于我们投资扩大AI基础设施和构建AI应用程序，从而提高了整个业务的效率。从整个公司层面来看，12月底的员工总数比去年同期增加了2%
，与上一季度相比基本没有变化。
现在来看看我们的分部业绩
：
生产力和业务流程收入为
294亿美元，增长14%，即使考虑到之前提到的不利外汇影响，按固定汇率计算也增长了13%。在Microsoft 365商业版的推动下，业绩超出预期。
M365商业云收入增长16%，按固定汇率计算增长15%，略高于预期，这得益于E5和M365 Copilot的表现好于预期。借助M365 Copilot，我们继续看到采用、扩展和使用的增长。ARPU增长再次由E5和M365 Copilot推动。付费M365商业席位同比增长7%，所有客户群的安装基数都有所扩大，但主要是在我们的中小型企业和一线员工产品中。
M365商业产品收入增长13%，大幅超出预期，这得益于Office 2024的推出导致交易购买量高于预期，以及之前提到的M365套件表现好于预期的Windows Commercial本地组件。
M365消费者云收入增长8%，略高于预期。我们看到M365消费者订阅量继续保持增长势头，增长10%，达到8630万，且用户结构已转向M365 Basic。
LinkedIn收入增长9%，所有业务线均保持增长。在我们的人才解决方案业务中，
由于主要垂直行业的招聘市场持续疲软，业绩略低于预期。
Dynamics
365收入增长19%，按固定汇率计算增长18%，略高于预期，所有工作负载均实现增长。
由于扩大了我们的
AI基础设施，
分部毛利
润
增长了
13%，按固定汇率
计算增长了
12%，毛利率百分比
同比略有下降。营业
费用增长了
6%，营业
利润
增长了
16%，按固定汇率计算增长了15%。
接下来是
智能云
部门。
收入为
255亿美元，增长19%，外汇影响
大于预期。排除外汇不利影响，
Azure非AI服务、本地服务器以及企业和合作伙伴服务的结果略低于预期，但Azure AI服务的结果好于预期，部分抵消了这一影响。
Azure和其他云服务
收入
增长了
31%。Azure增长包括来自AI服务的13个百分点，该服务同比增长157%，超出预期
。
尽管需求继续高于我们的可用容量
，
我们的非
AI服务的增长略低于预期，原因是进入市场的执行挑战，尤其是我们主要通过规模化行动接触的客户，因为我们在推动近期非AI消费与
人工智能的增长。
在我们的本地服务器业务中
，收入
下降了
3%，略低于预期，原因是Windows Server 2025发布时的购买速度低于预期。
企业和合作伙伴服务收入下降
1 %，低于预期，企业支持服务和行业解决方案的表现低于预期。
分部毛利率
按固定汇率计算增长了
12%和13%，
毛利率百分比
同比下降了
4个百分点
，
主要原因系我们
扩大了
AI基础设施。运营费用增长了10 %，运营
利润
增长了
14 %。
现在谈谈更多个人计算。
收入为
147亿美元，
与去年同期相比基本持平，业绩好于预期，主要得益于
Windows OEM预构建、第三方合作伙伴在搜索方面的使用，以及《使命召唤》在游戏领域的发布表现。
Windows OEM和设备收入同比增长4%，超出预期，这得益于Windows 10支持结束前商业库存的增加以及关税的不确定性。
扣除
TAC因素后的
搜索和新闻广告收入增长
21 %，按固定汇率计算增长20%。第三方合作伙伴的使用量超出预期。增长继续受到Edge和Bing费率扩张和健康
的
销量增长的推动。
游戏业务方面，
由于内容和服务的增长继续被硬件下滑所抵消，收入按固定汇率计算下降
7%和8%。Xbox内容和服务收入增长2%，超出预期，这得益于暴雪和动视内容（包括《使命召唤》）的表现强于预期。
分部毛利率
增长
13%，按固定汇率计算增长12%。
毛利率百分比
同比增长
6个百分点，这得益于销售组合向利润率更高的业务转移，以及游戏和搜索业务利润率提升的强劲执行。
由于继续优先考虑利润率更高的机会，营业
利润
增长
32%，按固定汇率计算增长30%。
现在回顾公司总体业绩：
包括融资租赁在内的资本支出为
226亿美元，符合预期，支付的现金为158 亿美元。我们的云和AI相关支出中有一半以上用于支持未来15年及以后货币化的长期资产。其余的云和AI支出主要用于服务器（包括CPU和GPU），以根据需求（包括我们的客户合同积压）为客户提供服务。
经营活动现金流为
223亿美元，增长18%
，主要得益于强劲的云账单和收款，但部分被供应商、员工和税收支付的增加所抵消。自由现金流为
65亿美元，同比下降29%，反映了前面提到的资本支出。
本季度，其他收入和支出为负
23亿美元
，低于我们
10月份的预期，原因是我们对Cruise投资计提了减值费用。
我们的有效税率略低于预期，为
18%。
最后，我们通过股息和股票回购向股东返还了
97亿美元。
现在，我们来看看第三季度的展望
，除非另有特别说明，否则都是以美元为基础的。
首先是外汇。由于美元自
10月以来走强，我们现在预计外汇将使总收入增长减少2个百分点。在各个部门中，我们预计外汇将使生产力和业务流程以及智能云的收入增长减少 2 个百分点，使更多个人计算的收入增长减少约1个百分点。与我们10月份对第三季度外汇影响的指导假设相比，这相当于总收入减少了约10亿美元。我们预计外汇将使COGS增长减少约2个百分点，使运营费用增长减少约1个百分点。
我们预计，第二季度的许多趋势将持续到第三季度。微软云上差异化云和人工智能产品的需求将推动本季度再创强劲增长。
在商业预订方面，由于到期基数相对平稳，且上年
Azure大额合同数量可比，我们预计增长将与去年基本持平。我们预计核心年金销售计划的执行将保持一致，并将继续对我们平台做出长期承诺
。
需要提醒的是，较大的长期
Azure合同在时间上更加难以预测，可能会导致我们的预订增长率季度波动加剧。
微软云毛利率应约
69%
，同比下滑，主要
受扩大
AI基础设施的影响。
接下来是细分指导：
在生产力和业务流程方面，我们预计收入将以固定汇率增长
11%至12%，即294亿美元至297亿美元
。
按固定汇率计算，
M365
商业云收入增长应在
14%至15%之间，与我们好于预期的第二季度业绩相比相对稳定。我们预计E5和M365 Copilot的ARPU将继续增长，考虑到安装基数的规模，我们再次预计席位增长会有所放缓。
对于
M365商业产品，我们预计收入同比基本保持不变。
提醒一下，
M365商业产品包括M365套件的Windows Commercial本地组件，因此我们的季度收入增长可能主要因合同组合导致的期间收入确认而发生变化。
在
M365订阅的推动下，M365消费者云收入增长应达到中高个位数。
对于
LinkedIn，我们预计收入增长率将达到低至中等个位数。尽管我们预计所有业务都会增长，但人才解决方案部门在第二季度的趋势应该会在第三季度继续，成为增长的阻力。
在
Dynamics 365方面，我们预计收入增长将达到
百分之十五六
，
这得益于所有工作负载的持续增长。
对于智能云，我们预计收入将按固定汇率增长
19%至20%，即259亿美元至262亿美元。
收入将继续由
Azure推动，提醒一下，Azure的季度变化主要来自于根据合同组合而确定的期间收入确认。
在
Azure
方面，我们预计第三季度收入增长在
31%
至
32%
之间（按固定汇率计算），这得益于对我们服务组合的强劲需求。正如我们在
10
月份分享的那样，我们的
AI
服务贡献将随着上线的
AI
容量增加而增长。在非
AI
服务方面，健康增长仍在继续，尽管我们预计在下半年会继续产生影响，因为我们正在努力解决前面提到的执行挑战。虽然我们预计第三季度的
AI
容量会受到限制，但考虑到我们大量的资本投资，到
2025
财年末，我们应该
大致与近期需求保持一致。
在我们的内部服务器业务中，我们预计
由于交易采购的减少，收入将下降中等个位数。
在企业和合作伙伴服务方面，我们预计收入增长率将达到低至中等个位数。
在更加个人化的计算方面，我们预计收入将达到
124亿美元至128亿美元，并将继续优先考虑利润率更高的机会。
Windows OEM和设备收入应会下降低至中个位数。我们预计Windows OEM收入同比将相对持平，因为我们的展望假设库存水平将正常化。实际结果可能因当前关税不确定性而有所不同。设备收入将下降。
由于
Edge和Bing的份额增加，搜索和新闻广告（不包括TAC）收入增长应在15% 左右，因为搜索量和每次搜索收入均持续增长。预计增长将较上一季度放缓，主要是由于额外的外汇影响，以及前面提到的第三方合作伙伴使用量恢复到更正常的水平。搜索（不包括TAC）收入增长将高于整体搜索和新闻广告收入增长，我们预计后者将达到中高个位数。
在游戏方面，我们预计收入增长将达到低个位数。我们预计
Xbox内容和服务收入增长将达到低到中个位数，主要受第一方内容和Xbox Game Pass的推动。硬件收入将同比下降。
现在回到公司指导：
我们预计，以固定汇率计算，销货成本将增长
19%至20%，或介于216.5亿美元至218.5亿美元
之间；以固定汇率计算，营业费用将增长
5%至6%，或介于164亿美元至165亿美元之间。
其他收入和支出预计约为负
10亿美元，主要由权益法核算的投资造成。提醒一下，我们不确认权益法投资的市值收益或损失。
最后，我们预计第三季度有效税率约为
18%。
现在谈谈我对本财政年度剩余时间及以后的一些想法。
首先是外汇。随着美元自
10月份以来走强，我们目前预计外汇将导致第四季度收入和COGS增长下降一个多个百分点，运营费用增长下降大约一个个百分点。
接下来是资本支出。我们预计第三季度和第四季度的季度支出将与第二季度的支出保持相似水平。在
202
6
财年，我们预计将继续投资于强劲的需求信号，包括我们需要在整个
Microsoft Cloud上交付的客户合同积压订单。但是，增长率将低于2025财年，支出组合将开始转向与收入增长更相关的短期资产。提醒一下，我们的长期基础设施投资是可互换的，使我们能够保持敏捷，因为我们可以满足Microsoft Cloud（包括 AI工作负载）全球客户的需求。与往常一样，由于云基础设施建设和融资租赁交付时间，季度支出可能会有所不同。
在整个财年，我们继续预计收入和营业收入将实现两位数增长，因为我们专注于提高销售成本和运营费用的效率。此外，考虑到我们全年实现的运营杠杆，包括我们扩展
AI基础设施和利用自己的AI解决方案带来的效率提升，我们现在预计25财年的营业利润率将同比略有上升。
最后，我们的
FY25全年有效税率应在18%至19%之间。
最后，我们致力于提供现实世界的人工智能解决方案，帮助客户成长并改善业绩。随着我们与客户共同成长，我们对自己的领导地位充满信心。
在进入问答环节之前，我要特别感谢一位同事。
Brett Iversen将担任我们美洲销售财务团队的负责人。我代表公司感谢您在过去4年领导投资者关系方面发挥的巨大作用，以及与
萨蒂亚
和我之间的合作。我还想欢迎前安全产品财务负责人
Jonathan Neilson，他将重返投资者关系部门领导团队。
【问答环节】
Q
：
纵观本季度，就商业预订而言，这是一个非常稳健的季度，但我们对
Azure处于指导范围的底端感到有些失望。艾米，我希望您能深入了解一下其中的一些执行问题，以及这些问题的解决方案是什么。在六月季度和上一季度之后，我们是否仍对您所说的下半年的加速增长感到满意？
艾米
·
胡德
：
谢谢，
Keith。让我花点时间谈谈我们在第二季度看到的情况，并为您提供一些我们正在讨论的近期执行问题的额外背景信息。首先，让我说得具体一点。它们属于非AI的ACR
因素
。我们的
Azure AI结果比我们想象的要好，这要归功于运营团队的出色工作，他们缩短了一些交付日期，甚至提前了几周。当产能受限时，几周时间很重要，而且团队的执行力很好。您可以在收入结果中看到这一点。
在非
AI
方面，真正的挑战在于我们所说的规模化动议。首先，这些客户是我们通过合作伙伴和更间接的销售方式接触到的。实际上，这里的形式是，我们以这种方式接触到的这些客户试图在如何完成人工智能工作量与继续他们在迁移和其他基本方面所做的一些工作之间取得平衡，然后我们在夏天采取了销售动议，并真正改变了尝试平衡这两者。当你这样做时，你会与你的客户和合作伙伴一起学习如何正确平衡，在投资、营销资金和覆盖范围方面，以及在帮助客户实现这些转变方面，如何安排人员。我认为我们将进行一些调整，以确保我们保持平衡，因为当你在夏天进行这些改变时，当它在整个系统中发挥作用时，你就能看到影响，以及你是否保持了正确的平衡。所以团队正在努力解决这个问题。他们已经在进行调整，我预计，虽然我们将通过
H2看到一些影响，但因为当你处理规模动议时，可能需要一些时间来进行调整，但我很高兴团队理解并正在努力解决这个问题。希望这对这有帮助。
然后，我们谈到了第三季度。我们对
AI结果感到满意，并谈到了我们获得收入的能力。同样，在第三季度，我们的产能非常有限，这与去年10月我与大家交谈时我们预期的情况没有什么不同。
当我谈到容量限制时，需要两件事。你必须有一个空间，我通常称之为长期资产。这就是基础设施和土地。然后你必须有工具包。我们会继续，你已经看到了，这就是为什么我们的支出已经转向长期投资。我们一直缺少电力和空间。所以，正如你所看到的，我们在过去三年中所做的那些土地投资，到今年年底，我们将更接近这种平衡。
因此，
AI
方面的信心仍然存在，能够销售、利用并受到信号的鼓舞。我们看到的是等待非
AI
的
ACR如何通过下半年的规模运动发挥作用。但总的来说，唯一改变的实际上是规模运动。
萨蒂亚
·纳德拉：
正如艾米所说，
AI
的增长率实际上比我们预期的要好。我们解决了一些供应问题，更重要的是，一些工作负载的扩展性很好。当你查看这些
AI
工作负载时，你会发现，即使是我们称之为常规存储数据服务、应用服务的比例，在
ChatGPT或Copilot或企业中这些新兴的人工智能工作负载下也是如此。这些都很好。
企业工作负载，无论是
SAP还是VMware迁移，都处于良好状态。这只是一个规模问题，艾米谈到了这个细微差别。你如何真正调整进入市场的激励机制？在平台转变的时候，你要确保自己能够适应新的设计，而不是继续做你在上一代做过的事情。这就是艾米提到的确保你获得正确平衡的形式，但让我这样说吧。你宁愿赢得新事物，
而不是只
保护过去。这是我们肯定会一直依赖的事情之一。
Q
：
您能否详细说明是什么推动了微软人工智能收入远超预期？我们谈到了
Azure人工智能
因素
，但您能否详细说明一下？我们估计
Copilot比我们预期的要大得多，而且增长速度要快得多。
希望
您能详细介绍一下微软人工智能的细分情况。
艾米
·
胡德
：
正如我们所说，这比预期要好，有几个方面您说得没错。第一是我们刚才谈到的
Azure
因素
。第二，您说得对，
Microsoft Copilot更好。
重要的是，正如
萨蒂亚
所说，我们看到了席位（包括新席位和扩展席位）的优势，以及使用率，这不会直接影响收入，但当然会间接影响收入，因为人们从中获得的价值越来越多。此外每个座位的价格实际上相当不错，这也是价值的另一个好信号。就我们的预期而言，这些就是业绩超出预期的最大因素。
Q
：
萨蒂亚，你
之前
提到了
DeepSeek。我们现在是否看到人工智能规模化，成本更低？我们是否已经达到了可以预见的水平，还是还有一段时间。
萨蒂亚
·纳德拉：
在某种意义上，人工智能的发展与常规
计算周期的发展并无不同。它总是弯曲曲线，然后在曲线上增加更多点。摩尔定律正在发挥作用，并实现超速发展。除此之外，还有人工智能的扩展定律，预训练和推理时间计算都属于这一复合计算，而这些全都是软件，我们已经观察了一段时间，每个周期的改进是
10倍，这仅仅是因为对推理进行了所有软件优化。所以，这就是你所看到的。
我认为
DeepSeek确实有一些创新。这也是OpenAI在o1中发现的一些创新。因此，我们将会——显然，现在一切都商品化了，它将得到广泛使用。任何这样的软件周期的最大受益者都是客户，因为归根结底，如果你仔细想想，从客户端服务器到云，最大的教训是什么？更多的人购买了服务器，只不过它被称为云。
因此，当
token
价格下降，推理计算价格下降时，这意味着人们可以消费更多。并且会有更多的应用程序被编写出来。有趣的是，当我提到这些非常强大的模型时，很难想象我们现在处于
25年初，在PC上，你可以运行一个需要非常庞大的云基础设施的模型。这种优化意味着人工智能将更加普遍。因此，对于像我们这样的超大规模企业、像我们这样的PC平台提供商来说，就我而言，这都是好消息。
Q
：
我想问关于
Stargate
的消息以及上周宣布的
OpenAI关系变化的问题。似乎你的大多数投资者都将此解读为微软当然仍然非常致力于OpenAI的成功，但在资助 OpenAI未来的培训资本支出需求方面选择退居次要地位。我希望你能
介绍
围绕
Stargate
所
制定的战略决策，
以及
