医药生物板块具上涨潜力
医药生物概念股龙头
解析
在云南白药、华东医药等龙头股的带领下，昨日医药生物板块整体实现反弹，云南白药（5.46%）、康德莱（4.35%）、华东医药（4.22%）、必康股份（3.85%）、凯莱英（3.59%）、人民同泰（3.50%）、丽珠集团（3.02%）等个股当日涨幅均超过3%，在板块内涨幅居前。
资金流向方面，板块内昨日共有21只个股大单资金净流入均超1000万元，其中，康美药业（7559.25万元）、白云山（7093.41万元）、同仁堂（7043.65万元）、人福医药（7038.39万元）、华兰生物（5401.23万元）、复星医药（5213.88万元）等6只个股最受市场主力资金青睐，均实现大单资金净流入超5000万元。
事实上，今年以来，市场对业绩的关注度达到近年来高点，部分绩优白马股均实现出色表现，场内的投资风格也逐渐向价值倾斜。在此背景下，云南白药、华东医药、恒瑞医药等板块龙头白马股年内股价迭创新高且在昨日集体刷新历史纪录，年内累计涨幅分别为24.71%、36.47%、35.51%。
对于医药板块，在经过前期的快速调整后，当前医药白马股的投资机会受到分析人士的广泛认可，有观点认为，当前医药板块中的白马股走势出现分化，部分高成长优质标的受制于创业板指的持续调整，估值不断下移，与行业内龙头白马股接连创下历史新高的强劲走势出现明显反差。随着近期指数逐渐企稳，部分前期被错杀的医药优质白马股或更具上涨潜力，值得密切关注。
具体来看，通过对云南白药、华东医药、恒瑞医药3只龙头股业绩指标梳理发现，近5年业绩持续同比增长且较高的净资产收益率是这3家公司的普遍特征。以恒瑞医药为例，公司2012年-2016年期间连续5个年度归属母公司净利润同比增长超过10%，分别为：22.90%、14.92%、22.41%、43.28%、19.22%、51.26%，2016年净资产收益率超过20%，达到23.2%。
《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，在医药生物板块年内股价出现下跌的公司中，安图生物、九强生物、莎普爱思、尔康制药、富祥股份、亿帆医药等6家公司业绩指标均符合连续5年归属母公司净利润同比增幅超10%以及2016年净资产收益率超过20%，且最新动态市盈率均低于恒瑞医药的53.16倍，或存在不同程度错杀。
其中，亿帆医药业绩指标最为突出，公司近5年来业绩同比增速均保持50%以上，2016年净资产收益率为22.08%，最新动态市盈率仅为21.44倍。对于该股，华创证券预计公司2017年-2019年实现归属母公司净利润分别为8.53亿元、9.54亿元、11.95亿元，每股收益分别为0.77元、0.87元、1.09元，维持“强烈推荐”评级。
个股解析：
北陆药业深度报告：比翼齐飞抢占先机
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：李惜浣，吴临平 日期：2016-01-22
造影剂龙头企业。北陆药业（300016）股份有限公司是一家以生产造影剂及系列产品为主，同时兼顾精神类疾病以及糖尿病等其他领域并多元发展的医药企业。公司是国内造影剂品种最为齐全的企业，也是目前国内企业中唯一同时生产磁共振造影剂和非离子型碘造影剂产品的企业，齐全的产品规格能够充分满足不同类型患者的需要。随着全民医保的深入，作为诊断和治疗主要辅助手段的医学影像技术将进一步得到广泛应用，从而也带动了造影剂的需求。除了现有产品，公司2015 年获批的碘帕醇是国内市场首仿制剂，未来有望为公司带来新的盈利增长。
布局精准医疗抢占先机。2014 年，公司先后收购了南京世和基因生物技术有限公司20%股权， 介入基因检测领域;同时，公司还收购了深圳市中美康士生物科技有限公司51%的股权，并通过该公司收购北京纽赛尔生物科技有限公司75%的股权，布局肿瘤细胞免疫治疗领域，通过这些收购和投资，公司迅速实现了其在精准医疗领域的战略布局。肿瘤测序和免疫治疗两项业务互为支持相辅相成，通过公司本身拥有的渠道资源发挥协同效应，未来有望迅速占领此新兴市场，取得行业发展的先机。
兼顾其他治疗领域，使公司产品更加多元化。公司同时进军精神神经以及糖尿病治疗领域，拥有国家药监局批准的第一个，也是目前唯一一个用于治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂九味镇心颗粒。与传统西药相比该药具有毒副作用轻微、无依赖性、可以长期用药等优势。目前由于未进入国家医保目录销售增长放缓，但仍具有广阔的市场前景。此外公司的两种糖尿病口服药瑞格列奈和格列美脲上市后销量保持高速增长。尽管目前市场上竞争对手较多且有招标降价的压力，但由于不断增加的用药需求，此项业务增速仍然保持稳定。
盈利预测与投资评级：我们预测2015-2017 年公司年营业收入分别为5.77 亿元、7.36 亿元和9.42 亿元，对应增长率分别为31.16%、27.50%和28.09%;归属母公司净利润分别为1.09 亿元，1.42 亿元和1.78 亿元，对应增长率分别为26.19%，29.47%和25.72%，对应EPS（摊薄）分别为0.33 元，0.43 元和0.54 元。参考公司相对估值，首次覆盖给予“增持”评级。
风险因素：招标政策对药品价格的影响的风险;研发进度未达预期的影响;测序及免疫治疗布局开展未达预期风险。
仟源医药：正式收购联合利康，发展医学检验业务
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-01-14
正式收购联合利康，发展医学检验业务：2016年1月，仟源医药（300254）计划以3506万元的价格收购王牧、罗亚芬持有的无锡联合利康100%的股权，并计划向其联合利康增资500万元。通过收购具有医疗机构执业资质和医学检验能力的专业医学检验机构，仟源医药布局医学诊断业务。未来通过联合利康成熟的医学检测业务，公司融合已有的孕环境检测和婴儿基因保存等妇幼业务，借助已有市场资源、管理团队优势，发展医学检验的整体解决方案，增强公司在健康领域的竞争力。
拥有新生儿免疫检测等多项专利检测技术，联合利康立足江苏辐射长三角地区市场：无锡联合利康是江苏省内规模最大的独立医学检验实验室之一，拥有临检、生化、免疫、分子生物学、病理等方向的实验室和无锡医学检验工程技术研究中心。目前联合利康拥有已授权专利4篇，其中两篇为涉及糖化血红蛋白分析系统的应用专利，另外两篇专利涉及新生儿免疫系统T细胞水平、B细胞水平的筛查，是新生儿免疫系统功能筛查专利技术。无锡联合利康检验业务全面，涵盖检验项目丰富，检验内容涉及肿瘤标志物、甲状腺功能、性激素、肝炎、肝功能、心肌酶、糖尿病、免疫相关、PCR项目等重大疾病，该中心还涉及不孕不育、优生优育等与仟源医药相关的特色业务。无锡联合利康在2014年、2015年1-10月的营业收入分别为992万元、833万元，分别实现净利润161万元、98万元。2015年第三方医学检测市场份额约为医学检验市场的3%，分级诊疗等政策利好下，第三方检验业务发展迅速。配合公司已有的妇幼健康业务资源和入口，以联合利康为基础，仟源医药发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。
盈利预测与投资建议：在完成系列收购后，公司立足于为孕产妇及婴幼儿提供从孕期到婴幼儿期的全套健康解决方案，逐步发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。预计公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.26、0.31，对应PE为148.9倍、128.9倍、111.1倍，我们给予公司“增持”评级。
风险提示：（1）公司治理结构风险;（2）市场激烈竞争导致产品降价风险。
安科生物：股权激励充分，激发内生增长动力，精准医疗持续布局
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅，魏巍 日期：2016-07-01
投资要点
事项：
公司6月30日公告第二期限制性股票激励计划，共授予1800万股，约占总股本3.39%，授予对象为实际控制人宋礼华和宋礼名（分别占授予股票总额的29%和14%），以及中层管理人员、核心业务（技术）骨干共572人。授予股价为13.06元（公告前20日均价26.12元的50%确定），解锁业绩条件为2016-2018年扣非净利润相比2015年增长分别不低于35%、62%、95%。
平安观点：
实际控制人高比例参与，彰显对公司未来高成长信心，外延并购值得期待。
此次股权激励计划授予实际控制人宋礼华和宋礼名兄弟合计773.7万股，占授予股票总额的43%，相当于新增1.46%的股权，持股比例达到36.5%;此次计划解锁业绩条件为2016-18年扣非净利润相比2015年增长分别不低于35%、62%、95%，相当于同比增长分别不低于35%、20%、20%。
彰显对公司未来高成长信心，同时为进一步在精准医疗布局进行外延并购，预留充足的股权摊薄空间。
核心人员几乎全部参与，深度绑定员工利益，激发持续的内生增长动力。
此次股权激励计划授予572名中层管理人员及核心骨干合计973.8万股，授予股价13.06元仅为20日均价的50%，激励非常充分，深度绑定员工利益;公司自上市以来，也已通过2012年的股权激励计划和2015年的员工持股计划，激发持续的内生增长动力。
投资建议：继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力，不断巩固精准医疗龙头地位（CAR-T细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联），同时明星产品生长激素保持35%以上高增长，维持“强烈推荐”评级。考虑中德美联并表，暂不考虑此次股权激励计划费用摊销影响，我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.57、0.73元。
风险提示：新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。
达安基因公司调研简报：定位精准医疗，核酸诊断稳定增长
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵浩然 日期：2016-04-18
投资建议
公司定位基因精准医疗，核酸诊断市场稳定增长，独立实验室探寻新合作模式，研发实力强，销售渠道广;借助医改背景，向产业上下游延伸，布局医院建设;同时还成立多个并购基金进行并购扩张。在精准医学浪潮与医改的背景下，公司在技术研发、销售渠道和医院资源的积累将为分子诊断业务的快速发展奠定良好的基础。不考虑增发摊薄，预计公司2016、2017和2018年EPS分别为0.20元、0.26元、0.35元，对应PE为170倍、131倍和98倍。首次覆盖，给予推荐评级。
定位基因精准医疗
公司定位分为三个阶段，第一阶段（2011以前）是生物医疗高新企业，主要为产品平台;第二阶段（2011-2014年）生物医药产业链公司，产品加服务平台;第三阶段（2015至今）以基因精准医疗精准医学技术为基础的医疗服务产业链平台。公司成立以来一直走在医疗技术前沿，2003年公司独立实验室开始发展，形成产品加服务的模式，目前在精准医疗背景下，将重点发展精准医学产业链。
核酸诊断市场稳定增长，独立实验室探寻新合作模式
公司专注于分子诊断领域20多年，主要业务分为：试剂、服务和仪器。 试剂：临床核酸诊断占国内市场的50%，主要覆盖病种是传染病、遗传病、肿瘤和妇科等;目前PCR核酸诊断项目基本上属于常规检测范畴，在新医改的大背景下，医院诊断性服务项目品种和范围不断增加，成为医疗服务的一个重要项目，未来随着医院对医疗服务收费项目的看重，作为医技范畴的诊断服务市场仍存在较大的增长空间。 服务：独立实验室方面，公司目前拥有7家独立实验室，具备无创产前基因检测、肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序的试点资质，实验室规模在国内排前五，其中在广州和四川地区的实验室盈利较好，主要客户群体为二级医院，未来主要与三级医院合作的模式建设实验室。 仪器：主要以代理为主，其中基因测序仪主要是代工lifeTech，公司侧重点并不在硬件设备方面。
研发实力强，销售渠道广
校办企业背景使得公司管理层一贯注重研发，研发投入保持在10%以上，拥有核酸诊断的核心技术和专利，公司与其他诊断服务公司比，最大的优势是可以借助高校资源如生科院、医学院等进行成果技术转化等全方位的合作。 公司销售模式是直销加代理，分子诊断业务主要是以直销系统为主，全国设 有30多个办事处，销售队伍本土化，产品销售的医院终端有2000多家，其中3级医院占比约为70%。
产业链向下延伸，布局医院建设
公司第三阶段定位是打造医疗服务产业链公司，基于这样的定位，产业链往下游延伸顺理成章，目前已成立了达安医院投资管理有限公司，由张斌先生担任总裁，与巴中市恩阳区人民政府共同成立医院项目管理公司，建设巴中市恩阳区人民医院。公司未来主要倾向投资公立医院，投资模式可以比较灵活，在公立医院社会化发展的政策背景下，公立医院改革有望持续深入，混营式改革为公司提供较好的投资介入机会。
风险提示：估值风险，市场风险。
蓝光发展：调研纪要
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：田世欣 日期：2016-01-12
1、“人居蓝光+生命蓝光”双轮驱动战略。人居蓝光包括房地产开发和社区服务两个子版块，生命蓝光包括医药和3D生物打印两个子板块。
2、地产主业继续全国化扩张，高周转战略适时调整。根据CRIC统计2015年公司销售面积227万平米，销售金额184亿元，排名全国第53;2015年11月起，公司加大了拿地力度，积极进入一二线中心城市如上海、北京、南昌、苏州、郑州等地，年末储备未开发土地建筑面积600多万平米，地产扩张意图明显。公司产品结构从刚需住宅向改善性住宅调整，未来偏低的毛利率有望改善。
3、现代服务业物管o2o在2016年有望加速发展。嘉宝股份目前在管物业2，000万平米，15年中期销售收入达2.59亿元，毛利率和净利润率达到37%和13%。2015年起成立物业管理联盟推广“生活家”系统，覆盖物业公司20个，面积8，000万平米，去年底生活家APP用户量10万户，今年计划扩张至全国。
4、传统医药业务获得补血，逐步加强新药储备。迪康药业主力产品安斯菲在胃溃疡市场排名第三，未来继续主打胃肠道系列药品，新药将以引进为主。
5、3D生物打印业务具备强研发实力和部分技术的领先性，想象空间巨大。蓝光英诺的3D生物打印作为公司生命健康业务的主打方向，专家团队实力强大，已形成信息搜集处理（云计算和大数据分析）、生物墨汁（干细胞生物砖技术）和3D生物打印设备（血管打印技术已获重大突破）的完整解决方案，目前可以较快看到产业化应用前景的基数主要为3d打印实验室搭建和医学影像云计算技术，应用在药厂、学校实验室，以及体检机构和医院等;另外，公司未来医疗领域并购亦可期待，进行3D生物打印产业链并购的资本并购部已经成立，将寻求国内国际并购机会。同时，公司计划3年内在四川建成中国第一个国家A级医学影像数据中心。
6、我们的观点：公司是四川省的龙头房地产开发企业，实行地产+医疗双轮驱动战略。地产开发业务以四川为基点辐射全国，旗下的社区服务O2O品牌嘉宝股份去年成功登陆新三板，2016年有望成为覆盖社区快速扩张的一年;传统医药业务聚焦肠胃药品系列，3D生物打印业务想象空间广阔，子公司蓝光英诺拥有强大的科研力量和先进的整体解决技术，产业化前景可期，亦可未来医药产业链上的外延并购。蓝光集团崇尚狼性文化，内部管理机制高效，12月9日披露2，117万股限制性股票激励计划，绑定管理层利益。我们认为蓝光是一家质地良好的地产公司，且拥有想象空间较大的创新业务;考虑到2016年3月和4月合计有4.37亿股定增解禁，与当前流通股本相当，建议投资者择机关注。
千山药机2015年年报及调研点评：传统业务转型升级，加快多元化发展
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：皮辉娟 日期：2016-04-18
事件：公司公布2015年年报，报告期内共计实现营业收入5.46亿元，同比下降7.69%;归属母公司股东净利润5977万元，同比下降55.57%;扣非后归母净利润为3777亿元，同比下滑66.31%。基本每股收益0.17元，较2014年下降54%，加权平均净资产收益率6.17%，每10股派发现金红利0.3元（含税）。
投资要点
传统制药机械业务景气下滑，新增业务加快发展。营收公司产品主要涉及制药机械、医疗器械装备、医疗器械、医药包材、产品的研发、生产和销售，2015年实现的收入分别为2.58亿元、3255万元、8673万元、1.69亿元，其中公司制药装备产品的营业收入仅占总收入的47.26%，而医疗器械装备、医疗器械、医药包材收入的比重已达总营业收入的46.78%。从产品上业绩增速上看，传统制药机械业务业绩大幅下滑，原因在于受大输液行业整体环境下滑影响，订单减少，制药机械销售额从2014年5.6亿元降至2.6亿元，同比下滑54%;部分医疗器械装备子公司正处在投入期，尚未规模化生产，故医疗器械装备营收占比较低，低基数原因同比增长有452%;高血压基因芯片销售收入8673万元，同比增长274%;2015年7月收购并表的药用包装制造实现销售收入1.68亿元，贡献了较大利润来源。
费用大幅增长造成净利润下降幅度大幅高于营收下降幅度。费用方面，因公司定增项目中止，投资规模的扩大、银行贷款增加引起财务费用大幅上升;同时公司新增并购纳入合并的子公司还未实现盈利，管理费用也较上年同期增加。
加快传统主营业务转型升级，丰富智能装备产品线。公司在保持制药装备行业领先的同时，积极研发机械制造新产品，公司包装机械全自动烟花生产线以及智能混合捆包生产线研发取得巨大突破，填补国内空白，2016年将全面投放市场，有望带动业绩提升。
加大研发投入，新产品陆续推向市场。公司加大了对医疗器械和医药包材研发投入，2015年研发费用3162万元，同比增长28.86%，。报告期内公司两类医疗器械产品获得了《医疗器械注册证》及《医疗器械生产许可证》，有望于2016年投入市场。同时新技术软质包装八角袋将为包材板块聚势积能，包材业务有望实现快速发展;另外，针对动物实验室用的超导核磁共振 外延并购发展，进入基因芯片+基因测序以及可穿戴智能医疗设备领域。2014年收购宏灏基因生物。公司拟收购的上海申友，主要围绕“个体化医疗”及“个体化保健”开展基因检测服务，该公司2015年基因检测人数达到几十万人，当前阶段主要在搭建数据库。拟收购三谊医疗、参股美国Glucovation Incorporated，凭借便携式血压监测系统（即智能电子血压计）及持续性血糖监测仪开启了智能可穿戴医疗设备的布局。
积极布局精准医疗，打造慢病精准管理中心。公司正在积极探索利用互联网技术构建慢病精准管理模式，搭建集“基因检测+远程医疗+实时监测+私人定制健康管理综合解决方案”为一体的有特色的慢病精准管理与服务平台。公司将以高血压作为公司慢病精准管理与服务业务的出发点，将公司在该领域的布局协同产业化，该项目将于4月开工，并于年底投入使用。
盈利预测。根据公司2016年规划营业收入将达到13.4亿元，同比增长145%;归母净利润1.6亿元，同比增长160%，EPS每股0.45元，对应PE为65倍。我们看好公司在多元业务转型发展方向上的尝试，从15年开始内延式增长与外延式并购发展比较迅速，随着正在收购的逐步完成、利润并表，以及之前亏损或者还未开始盈利的医疗器械子公司新产品陆续投放带动业绩提升以及新看点精准医疗项目在2017年开始投产，多元化的收入来源会带动整体经营效率会出现比较良好的改善，但是否能达到公司预期还需要进一步验证，公司目前正处于较高的估值区间，给予中性评级。
风险提示。产品销售不达预期。
迪安诊断：收购加速，加码“服务+产品”战略发展
类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-06-24
事件
2016年6月22日，迪安诊断（300244）拟使用自筹资金1.5亿对陕西凯弘达医疗设备有限公司进行股权购买和增资，交易完成后将持有凯弘达60%的股权，收购价格对应2016年11倍市盈率。业绩承诺为2016年~2018年分别不低于2300万、3000万、3900万，对应年均复合增速不低于30%。
评论
1.陕西凯弘达是中国西北地区销售进口医疗检验设备规模最大的公司之一，其主要经销产品覆盖业务区域内主要大型三级、二级医院等医疗机构。通过本次战略投资，迪安诊断将借助陕西凯弘达现有医疗机构客户资源和渠道优势，通过与独立实验室服务网络的有机结合，可在其业务覆盖区域迅速建立、推广和实施“服务+产品”综合解决方案。
2.今年以来，公司已陆续通过并购的方式取得在“服务+产品”一体化商业模式发展战略上的阶段性成果：在区域渠道方面，公司陆续收购了新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达等区域龙头体外诊断试剂、医疗检验设备代理商;在第三方医学实验室布局方面，公司此前不久宣布收购江西最大规模独立医学实验室江西华星。
3.投资并购使得公司迅速占领渠道资源：公司积极把握体外诊断行业发展的有利时机，通过投资方式快速进行优势渠道资源的整合，为各级医疗机构提供医学诊断服务与诊断产品相结合的综合解决方案，进一步提高公司的可持续发展能力和核心竞争力。
4.投资并购带来公司业绩增厚：今年以来的四个大的渠道并购和实验室并购，新疆元鼎、盛时科华、陕西凯弘达承诺未来三年复合增速不低于30%，内蒙古丰信医疗和江西华星承诺复合增速不低于25%。并购带来上市公司业绩增厚。
5.在巩固拓展主业的同时，公司继续打造七大技术平台，推动与大型三甲医院合作共建精准医疗实验室、精准医疗咨询门诊、病理远程会诊平台、特殊队列生物样本资源管理库与医疗大数据分析等，在新技术的临床实践、技术转化临床验证与精准治疗等方面均获得高端资源的合作。健康体检、司法鉴定、CRO中心实验室、第三方冷链物流等业务也均在稳步推进。
盈利预测
考虑并购可能带来的财务费用增加后，上调盈利预测至2016~2018年净利润分别为2.75亿、3.95亿、5.44亿（此前为2.65亿、3.67亿、5.12亿），对应EPS 0.5元、0.72元、0.99元。（假设内蒙古丰信医疗今年6月份并表，陕西凯弘达今年8月份并表;未考虑江西华星的并表因素）。 风险提示
渠道商整合风险;独立实验室跨区域整合风险;政策风险。
中源协和：打造以“细胞+基因”为双核的全产业链龙头
类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：朱国广，施跃 日期：2016-01-05
事件：日前，我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。
确立以“细胞”单核向“细胞+基因”双核的战略转变。公司是目前国内最大的干细胞存储平台，其细胞存储业务覆盖全国2/3版图区域、3/4人口集中区域，细胞存储量已超过30万份，是国内名副其实的“细胞之王”。公司顺应“基因、蛋白、细胞”这一生命科技快速发展的主线，在“细胞”业务的基础上增加“基因”这一未来潜力核心业务，“细胞+基因”双核心战略将打开公司在精准医疗领域成长新空间。
通过生命科技“6+1”模式拓展全产业链。公司以“6+1”模式进行产业布局，即以细胞为基础通过细胞存储、基因临床检测试剂、抗衰老化妆美容保健品、肿瘤免疫治疗、药业、信息化（互联网+）及产业并购基金来打通生命健康全产业链。1）公司干细胞存储种类全球最多，最新加入免疫细胞存储，是国内技术最好、规模最大的细胞存储平台;2）公司立志于建立基因测序设备、检测、试剂、基因解读和大数据库的五项综合体，建立以“基因、蛋白、细胞”为核心的大健康主轴;3）干细胞技术能使美容抗衰老效果获得质的提升，公司将利用干细胞技术推出若干个用于美容抗衰老产品;4）在细胞治疗领域，公司拟收购全国最大的免疫细胞治疗企业上海柯莱逊，柯莱逊在全国拥有超过30家合作医院，细胞制备覆盖区域最广，2015年前三季实现营收2.21亿元，净利润3839万元;5）公司在药物领域定位高端，只做创新药物研发，此外，公司成立中源药业，加强加快新药研发;6）面对精准化医疗的大健康数据，公司将通过合作实现网络化，同时推出“生命银行卡”服务，实现个人全年龄段的高端服务。
此外，公司设立了三个基金，即50亿并购基金+1亿生物治疗公益基金+5亿创投基金，通过该方式对产业链进行投资与整合。
定位大格局，外延扩张预期强烈。公司未来格局不再仅定位于干细胞存储，将积极通过产业合作与并购打通围绕干细胞存储的整个产业链，即将在基因检测与治疗、创新药物、免疫细胞治疗、美容抗衰老等一系列子产业链大有作为，使得公司不仅专于细胞，更能精于细胞。公司围绕双核心展开的全产业链外延收购预期强烈，公司将努力成为全球“细胞之王”。
估值与评级：由于公司外延收购及新药研发存在不确定因素，我们暂不考虑未来产品与收购标的业绩。由于二胎政策的全面放开以及细胞库的不断获批建设，我们认为公司主营细胞存储业务未来三年将快速放量，收购执诚生物增厚公司业绩，预计15-17年EPS分别为0.30元、0.61元、0.98元，对应PE分别为215、106、66倍，首次给予“买入”评级。
风险提示：并购企业业绩或不及承诺;干细胞、二胎政策实际效果或不及预期。
国际医学：双主业布局，稳中谋进
类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-04-05
投资要点
双主业板块稳定，营收基本持平：2015年公司实现营业收入39.00亿元，同比小幅增长0.44%。其中零售业实现收入32.95亿，同比小幅增长0.75%;医疗业实现收入5.16亿，同比小幅下降0.5%。
发展导致增费，利润大幅下降：2015年公司实现归属于上市公司股东净利润2.41亿元，同比下降31.19%;扣除非经常性损益后净利润2.21亿元，同比下降10.90%。净利润下降主要由于1、零售板块：部分百货商城改造升级后，整体盈利能力小幅上升。2015年5家门店共实现毛利润2.18亿，同比小幅增长1.33%;2、医疗板块：西安高新医院不断谋求更高的专业发展平台，加速布局干细胞临床应用，在医院成立血液科、肿瘤放疗科，并建成先进的血液、肿瘤诊断实验室以及造血干细胞移植中心，费用大幅提升，导致高新医院贡献利润大幅下降，仅为8545.23万元，同比下降25.73%。
零售板块积极转型，稳中求进：2015年，公司零售业在市场持续低迷及电商冲击下仍旧保持营收平稳主要归功于公司围绕“体验性消费”积极探索转型，升级旗下百货商场装修，不断优化品牌结构，提升管理与服务能力。同时，公司大力打造互联网平台，加速开发企业相关APP。其开元商城微信服务号已于2016年初上线，电子商务公司海外跨境购业务正在加紧申办当中。公司对于零售板块的调整与升级，将进一步增加品牌竞争力，应对电商冲击，实现稳中有进的目标。
医疗板块布局加速，成重点发展方向：2015年，公司以2.3亿收购汇东投资有限公司100%股权，获得其土地所有权，筹划建设约1，000张床位的医疗综合楼，以改善高新医院超负荷运营的现状;同时公司合作其参股公司汉氏联合，布局干细胞上下游，致力于干细胞研究成果转化;公司重点募投项目西安国际医学（000516）中心于报告期内完成方案设计、总平图报批、初步设计、土方开挖等重要工作，预计2018年建成，2019年投入运营;2015年公司分别与陕西省商洛市人民政府、商洛职业技术学院签订协议，筹划建设商洛国际医学中心，迈开陕西省内参与公立医院改革第一步，该项目已于2016年3月25日开工建设;同时公司在医美、医养结合、妇幼等均有部署。
拟发行中期票券，现金流充裕：2015年公司通过定向增发，募集资金15亿，用于西安国际医学中心建设。报告期内，公司货币资金为23.63亿。公司于2016年3月30日发布拟发行不超过13亿中期票券的公告，若该发行成立，公司现金流将进一步得到扩充。
