文：
凭栏欲言
3
月31日，拜登公布了新的财政刺激计划，准备对基建投资2.3万亿美元。
凯恩斯主义的一大特征就是基建拉动，近几十年以来美国基建似乎不很给力，但西方才是凯恩斯主义最早的信徒，曾经的美国也很中意基建。大萧条时期，罗斯福就留下了大量基建遗产，甚至在基建过剩的时候，罗斯福政府还雇人去挖坑。
挖完再填，填完再挖。
毕竟挖坑填坑这种工程既不需要后续维护，也更难进行贪腐操作，相对大白象工程（不但没有效益还需要不断投入维护费，也更容易进行贪腐操作），
挖坑填坑其实还是要稍好一些的。
01
发钱与赖账
罗斯福雇人去挖坑填坑是要给钱的，钱从哪里来？
1934
年，罗斯福强收民间黄金，规定黄金不能用于交易支付。不久后，美国政府通过《黄金储备法案》将黄金价格从每盎司20.67美元调整为35美元。
美元是美国政府的欠条，而几个月内，美国政府下调美元含金量近半，让美元发行近乎翻倍，这是典型的政府赖账。
经济无非就是生产与分配。
挖坑与填坑对经济生产一点作用也没有，这种行为本质上其实就是一种政府向民众发钱。
通过政府发钱与政府赖账，改变了社会分配。将分配向低收入的
（愿意去挖坑的）
、边际消费率更高的民众倾斜。
通过发钱与赖账，社会分配被改变。
而政府赖账并不是没有后果的，只是爆发较慢而已。1970年代长期政府赖账的后果集中爆发，导致西方世界深陷滞涨。
1971
年，美元脱钩黄金，货币失去法定锚定，政府赖账其实已经变成常规操作，
但由于锚定方式发生了变化，
赖账更为隐蔽。
02
商品（物资）准备金制
无论有没有法定锚定，货币必须有所锚定，以锚定来保持货币价值稳定，才能让人愿意持有。
各国央行货币政策目标的首要任务都是保持币值稳定，实际上是默认法币锚定是其对一揽子商品的价值（CPI）稳定。
现代货币虽然失去了法律意义上的锚定，但默认锚定还在，默认锚定商品（物资）。
1980
年代之后，全球经济刺激都逐渐由财政刺激向货币刺激切换，货币刺激相对于财政刺激来说，出现了一种类似于金币本位制向金块本位制的转变。
金币本位是直接使用金币（也可以是银币、铜币）当做通货，财政刺激（大基建）就是直接使用物资。
金块本位制是国家储备金块，以金块储备作为发行纸币的贮备金，以此发行纸币，
只要不发生挤兑，
它能撬动储备几十倍以上的资金而保持汇兑比例稳定。货币刺激实际上是以商品（物资）作为贮备金来发行货币，只要不发生物资挤兑，可以发行物资储备几十倍以上的货币而保持
物价（相当于纸币与黄金储备的汇兑比例）稳定。
但问题是，任何储备金制度，最终都会发生挤兑。1971年代，黄金储备金制度最终以黄金挤兑结局。
1971
年后的这种物资储备金制度呢？
03
美国基建的影响
工业化完成之后，投机机会大为减少，对市场信息更敏感的私人比政府把握机会的能力更强，这时候加大基建反会挤出私人投资，这时候货币刺激的效果要强于财政刺激。
而工业化完成之后，商品制造能力大增，
以商品（物资）作为准备金来印钞，也让货币政策获得了巨大的施展空间。
货币刺激——提高经济产出——以经济产出作为储备金印钞——货币刺激——重复循环
经济产出不断增加，货币洪水更快增加，一种路径依赖（货币政策依赖）形成。
货币刺激是以物资（商品）作为储备金，只要不发生对物资的挤兑，货币刺激能力就一直存在。
但经济产出的速度显然追不上印钞的速度，物资储备金比率越来越低。
2020
年，全球经济一片萎靡，代表了物资储备的下降。
2021年，美元正在成为全球经济增长的阴霾。美国财政刺激一再加码，这很明显会推高美债收益率，美债收益率升高会
吸引美元回流，迫使其他国家加息
，而加息会压制其他国家经济产出。
实际上美元财政刺激有双向的效果：
1）
投资拉动经济，对全球输出需求，拉动全球经济增长。
2）
推高美债收益率，刺激全球美元回流，施压全球金融泡沫，压制全球经济增长。
但当前世界是
金融主导
，这一点确定了，如果金融泡沫崩塌，其所制造的经济下行压力，单靠加大财政刺激是托举不起来的。
美元加大基建投资，刺激美元回流
压制全球经济
的效果会比输出需求拉动全球经济的效果更加明显。
而压制全球经济产出，最终会减少了全球物资储备。
04
一鱼N吃
1971
年美元脱离金本位之后，美元事实上是以全球商品（物资）作为隐性储备印钞。长达半个世纪的货币刺激，让物资储备金比率在迅速下降。
而其他国家以美元做为储备印钞，将杠杆再次放大，物资储备比率继续下降。
