【行业·新能源】杨帅：新能源汽车板块大涨点评

行业基本面处于相对底部位置。4月行业在无新政催化的背景下，销量环比趋稳。展望5月，免征购置税目录、地补、客车进入招标期三重因素将催化销量逐步上行。我们预计地补+免征购置税可使得天津、江苏销量提升至2千辆，广东、上海提升至3千辆，乘用车销量将增至4万辆左右，同时3万公里限制催化客车旺季提前，专用车亦景气好转。考虑到补贴政策，若18年补贴标准调整，则17年下半年行业进入抢装；若18年补贴标准不变（原则上19年补贴下调），则当年行业将经历抢装，新能源汽车未来产业趋势向上格局未变。

当前板块估值相对较低，2季度估值或先抑后扬，3、4季度估值+业绩或双向提升。2季度，业绩的钱是不好赚的，只有在锂钴、三元材料（前驱体）等细分领域或实现较快增长。目前板块估值相对较低，截至今日收盘，代表性企业天齐、国轩、中通、多氟多17年业绩一致预期对应PE估值分别为24.5、18.8、7.8和24.9倍，在市场对行业未来发展预期认可度较高的前提下，行业轮动+资金推动或可使板块估值先抑后扬，但反弹幅度相对有限。伴随整车销量在3、4季度的大幅提升，以及对18年销量预期的提前反应，彼时板块或将迎来较大行情。

建议关注新能源汽车三条投资主线：1）长期战略意义重大的锂钴环节，关注天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业（有色覆盖）、雅化集团、格林美、寒锐钴业；2）材料技术革新带来的方向性指引，关注杉杉股份、道氏技术；3）爆款车型带动的中游环节的投资会。聚焦当前时间点，仍建议更多关注前两条投资主线。

风险提示：新能源汽车相关政策调整、整车销量不及预期。