专栏名称: 地方政府投融资研究中心

“地方政府投融资研究中心”是国内首家针对地方政府投融资问题的研究智库，中心主要为地方政府与融资平台等机构提供政策解析、债务融资与管控、转型方案设计、PPP咨询、课题研究等服务，曾先后为河北、新疆、天津、甘肃等省市政府投融资平台提供智力支持。

财政“国家账”数据背后的四大看点

地方政府投融资研究中心 · 公众号 · · 2025-01-26 20:30

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1月24日，财政部公布了2024年全国财政收支情况。这份数据将各宏观参与主体的经济活动反映到了微观“报表”上，不仅是对过去一年我国财政运行状况的总结，更对于未来财政经济新常态、新规律的归纳具有重要意义。

透过财政“国家账”，有以下四点值得市场关注：

一、总体低开高走，逆周期调节“组合拳”推动基本实现目标

2024年，全国一般公共预算收入同比增长1.3%，在复杂多变的国内外经济环境下，这一成绩来之不易。同时，全国一般公共预算支出同比增长3.6%，显示出财政部门在保障民生、推动经济发展方面的坚定决心和有力行动。

具体来说，全年财政收支情况总体呈现出“低开高走”的态势。受国内外经济环境复杂多变、减税降费政策持续实施等多重因素影响，财政收入增长面临较大压力。面对严峻形势，以“9·26”会议为代表的一揽子增量政策实施体现了超常规的逆周期调节力度，政府债放量发行、市场主体信心回暖，自10月起各项数据指标回升转正，第四季度财政数据呈现有力回升，推动基本实现了全年目标。

二、周期特点显现，地产仍然信心不足、专项债保障宏观支出

目前，我国经济正处于新旧动能转换破局成势的关键阶段，旧动能行业问题要妥善解决，新动能领域发展瓶颈要集中突破，这一特点在全年财政数据中得到了一定体现。

2024年，政府性基金收入仍然降幅较大，其中国有土地使用权出让收入相比上年降幅16%，虽然这一降幅较去年有所收窄，但考虑到12月各地突击摘地、国企拿地的情况，土地出让收入对财政的实际贡献力度仍不容乐观，继续沿用“土地财政”的旧模式将难以为继。

面对国内外经济形势严峻、投资需求不足的情况，超常规逆周期调节的主抓手落在了专项债及特别国债上。2024年，专项债发行节奏、支出进度逐步提高，成为保障宏观支出力度的关键，尤其12月份单月公共财政支出同比增长9.6%，其中地方拉动比达10.1%。同时，在土地开发节奏大幅下降的背景下，全国政府性基金支出、地方政府性基金支出仍能保持正增长，体现了一揽子增量政策效果显著。

如何对冲旧动能换挡带来的冲击？ 在遵循政府债券“借管还”规定及项目绩效评估的基础上，更充分、更自主地使用专项债应当为破题之策。“9·26”会议以来，增量政策对经济企稳、信心恢复的效果已直观清晰，包括已实施的专项债项目管理“负面清单制”、部分省份“自发自审”，均提高了专项债资金转化效率。下一步，面对旧动能换挡、地方政府化债加码的背景下，市场呼唤更大额度、更为灵活的专项债新政，期待如土储专项债、收购存量商品房专项债等更具有针对性的资金用途。

三、结构方向调整，收入端仍有增量空间、支出端导向有变

2024年，财政经济发展面临的内部困难、外部压力复杂严峻，财政收支端在结构上也呈现出一些新变化。

在收入端，财政“一本账”里的一般公共预算收入直接代表了狭义概念的政府财力，受市场关注度高、对经济活动影响大。其核心支柱是由税收收入中的增值税、企业所得税构成，2024年两税种合计占全国税收收入、一般公共预算收入的比重分别达61.49%、48.98%。两税种贵在量大，而难在无法持续贡献增量的税收：相比去年，2024年两税种规模分别下降3.8%、0.5%，其中增值税降幅超过税收收入总降幅。在企业端面临的经营环境日趋复杂、政府端继续推动减税降费的背景下，短期内依靠传统税种贡献增量具有现实困难。

与此同时，消费税、房产税则呈现了未来增量的想象空间。2024年，消费税、房产税规模分别为1.65万亿、0.47亿元，比上年增长2.6%、17.8%。消费扩增量，2024年政府工作报告再次提出加快全国统一大市场建设，到近期国家发改委、财政部一系列统一市场、打通壁垒、促进流动、刺激消费的举措，消费有望成为更重要的经济助力。房产化存量，考虑到目前仅有上海、重庆征收房产税，且征收对象具有针对性、对于普通居民具有免除额度，在未来地产市场企稳、主要城市房价回升的情况下，适当扩大试点范围能够直接实现增量。

在支出端，基建支出整体保持在历史低位水平，其中从类型上来看，农林水利和城乡事务类项目保持了较高的支出力度，反映了在项目端财政支出的方向侧重“两重”类项目，区域性、综合性大型项目更受资金支持；投资节奏上，下半年尤其是四季度相对较高，反映了在资金端和政府债发行节奏、财政力度具有明显正相关。

如何解决收支间的差额问题？ 经济发展的活力在地方，消费就业的终端在地方，项目投资的落脚也在地方，盘活地方经济的“活水”至关重要。除民生公益类投资外，地方政府要进一步向“支出”要“收入”，向“投资”要“收益”。要实现这一目标，首先要对地方国有企业予以发展空间，要对其予以同等的资本市场地位。同时，保障市场化转型国有企业的合理融资诉求，通过优化在资金用途、主体属性方面的限制来提高国企直接融资比重，进而推动地方国企再次成为高质量发展阶段的“稳定器”和“压舱石”。

四、展望2025，更加积极的财政政策未来可期

岁末年初，财政部的两次重要会议及通告——全国财政系统工作会议、财政高质量发展成效国新办新闻发布会，均提到2025年财政政策将持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。综合政策导向，在两个方面值得后市更高期待：

一方面是积极利用中央财政杠杆，化解风险稳定经济。面对经济发展的各项压力，市场期待在财政支出强度、风险化解力度方面的更大投入，包括进一步增加对地方转移支付，安排更大规模政府专项债券、超长期特别国债，并进一步丰富、创新资金用途。

另一方面是供需端共同发力，进一步扩大内需。全国财政工作会议提出的2025年六方面重点工作，扩大内需排在首位。通过健全社保机制、建立统一市场及落地更多刺激政策提升消费需求，通过深化供给侧改革、落实一揽子增量政策优化供给。其中，专项债支持收购存量商品房用作保障性住房、特别国债支持国有大行补充核心一级资本尚未完全落地，若实施则能进一步优化供给、释放增量。

文：

王玺钦（中国城投50人论坛成员、财达证券企业融资部董事总经理）

胡恒松（中国城投50人论坛秘书长、河北金融学院教授）

图片来源： 网络

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