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【中财期货】每日投研焦点

中财研究 · 公众号 · · 2024-12-03 08:17

正文

外盘信息

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▼宏观金融篇▼

股指：股市四大宽基指数均收涨。消费者服务、综合板块涨幅最大，银行板块跌幅最大。IF2412收盘于3942，涨0.66%；IH2412收盘于2639.4，涨0.38%；IC2412收盘于5912，涨1.45%；IM2412收盘于6266.8，涨1.67%。IF2412基差为-5.63，降0.05，IH2412基差为0.36，升0.32，IC2412基差为-31.62，降2.08，IM2412基差为-46.81，降13.68，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.24（+0.022）。沪深两市成交额18253亿元（+789）。截至11.29日，两融余额为18444亿元（+50）。DR007为1.6054（3.68BP），FR007为1.73（-7BP）。十年期国债收益率1.99%（-3.51BP），十年期美债收益率4.18%，中美利差倒挂为-2.19%。

海外，特朗普宣布征税，美国11月ISM制造业PMI指数超预期，美联储降息预期降温。国内政策短期无大变化，11月LPR报价维持不变，中国10月工业企业利润累计同比降幅较前值扩大。同期CPI、PPI增速偏低，名义GDP增速中枢依然偏低。10月社融显示实体信贷相对偏弱，但信贷结构变化较大，但居民部门信贷迎来明显改善，企业部门信贷相对偏弱，M1增速边际回升，M2增速继续回升，整体有积极的特征显现。由于当前地产、消费整体依然偏弱，因此预计后续还存在一定政策想象空间，且到明年年中，国内宽信用还有一定落地空间，基本面后续会迎来一定修复。因此股指估值中长期仍有上行空间，但短期或继续调整，建议观望为主，谨慎操作，注意止盈止损。

重点资讯：

1. 美国11月份ISM制造业指数升至48.4，预估为47.5。

2. 美国10月营建支出环比上升0.4%，为2024年4月以来最大增幅，预期0.20%，前值0.10%。

3. 美国11月标普全球制造业PMI终值为49.7，创2024年6月以来终值新高，预期48.8，初值48.8。

贵金属 ：美国11月份ISM制造业指数回升且超预期，10月营建支出环比录得24年4月以来最大增幅且超预期，同时美国11月标普全球制造业PMI创2024年6月以来终值新高，数据整体显示美国经济偏强表现，美联储降息预期边际降温，短期利空贵金属。长线看，美国经济和通胀仍有降温空间，后续降息依然为大方向，且后续美国财政赤字率或进一步提升，因此贵金属长期仍有上行空间，操作上逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。

国债：国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.77%，为9月底以来新高；10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.29%，均创收盘价新高；2年期主力合约涨0.11%。资金面宽松，支撑债市。制造业PMI继续回升，经济景气水平总体保持稳定扩张。工业企业盈利降幅缩窄，持续性仍待观察。特朗普宣布加征关税，影响或将前值。近期需重点关注12月会议表现。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率继续下降；债市整体震荡为主，建议观望。

▼有色篇 ▼

铜： 12月2日，沪铜2501报收73720元/吨，-0.07%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于75元/吨，环比+5元/吨；LME0-3升贴水为-119美元/吨，环比-1美元/吨；精废价差收于800元/吨，环比-55元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-1275吨至21201吨。LME铜库存较前一交易日环比-275吨至270725吨。

昨日沪铜价格横盘震荡，波动率变小。上周五晚日本通胀反弹令日央行加息增加，日央行行长表示日元进一步贬值将对经济前景构成风险，目前正在考虑潜在加息时机。

近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，国内再生铜资源预计进一步减少。下游终端企业在铜价持稳后陆续释放订单，增量较前期表现良好。预计铜价震荡。

铝：期货端，12月2日，沪铝2501低开收平，报收于20390（0）元/吨，较前一交易日持平，沪铝加权成交量19.7万手（-43405手），持仓量42.4万手（-7339）。现货端，12月2日，佛山均价20380（+50）元/吨，流通缩紧，刚需成交；华东均价20390（+30）元/吨，库存去化，成交回暖；中原均价20290（+0）元/吨。铝棒加工费整理，成交有限。库存：上海有色数据，12月2日铝锭社库54.6万吨，较11月28日下降0.7万吨。棒库存9.82万吨，较11月28日减少0.11万吨。观点逻辑：电解铝停槽、复产并存，运行产能继续小幅提升。财政部铝材出口退税政策取消，12月1日实施，受短期抢出口订单增加影响，铝下游开工率小幅上升。当周铝锭库存继续去化，期价向上驱动较为乏力，而氧化铝价格持续上涨涨致使电解铝成本不断提升，行业平均亏损程度有所加深，对期价有所支撑。建议观望，等待企稳后低多机会。

氧化铝 ：期货端，12月2日，氧化铝2501高开高走，报收于5325（+102）元/吨，较前一交易日涨1.95%，成交量13.1万手（+111581手），持仓量19.9万手（-1174）。现货端，12月2日，氧化铝现货价格涨幅趋缓，多数地区价格稳定，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5735元/吨、5700元/吨、5790元/吨、5680元/吨、5690元/吨、6140元/吨，价格分别上涨15元/吨、10元/吨、10元/吨、0元/吨、0元/吨、10元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，印尼铝土矿禁令持续，氧化铝现货供应紧张，下游冬储备货意愿积极，国内氧化铝价格坚挺。观点逻辑：当周氧化铝企业检修复产并存，整体开工率微升，国内氧化铝现货价格继续上涨，逐步趋稳，进口倒挂。四季度电解铝产能仍有一定提升空间，现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，持续去化，去化速度有所放缓。供需矛盾短期难有改观，明年一季度后期或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况，预计近月合约坚挺。近月偏强，关注基差修复；一季度后期合约等待布空机会。

镍：现货方面，SMM电解镍均价128775元/吨，金川镍130375元/吨，镍豆127125元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.3美元/湿吨，菲律宾0.9% 31美元/湿吨，矿价短暂企稳，菲律宾开始进入雨季，矿进口量季节性回落，印尼矿成为主要矿源，预期的变动将会被放大。基本面方面，一级镍受下游补库节奏影响有所收紧。俄罗斯从12月1日开始限制镍出口，全球镍有紧张预期。10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢疲态仍显，三元前驱体订单未有明显改善，镍需求端承压，宏观面扰动强劲，近期偏震荡走势。

碳酸锂： 核心逻辑：碳酸锂价格回暖推动产量上行，矿端产量上行，盐湖端产量短暂企稳，后续气温进入零度以下产量仍有下滑预期。正极材料开工小幅回升，11合约仓单注销，货源流入市场对现货施加压力，厂家库存由去库转为累库，12月正极材料初排产预计小幅改善，供需面整体向好，但短期厂家销售压力仍存，近期偏弱。

锌：沪锌2501报收25455元/吨，+0.95%，伴随多头投机资金离场，锌价下降后维持震荡。供应端随着锌精矿港口库存增加和冶炼厂三季度产量下降，矿紧缺情况有所缓解，但四季度北方受冬季影响矿产量下降。冬储背景下，矿端供应整体偏紧。需求端，四季度末进入消费淡季，镀锌受关税调整预期下“抢出口”订单增加，同时国内部分贸易商看涨后市出现一定量囤货行为；压铸锌合金近期同样存在“抢出口”情况，海外订单存提前备货情况，整体表现好于预期。整体来看，锌价高位震荡。

▼煤焦钢篇▼

钢材： 20mm三级螺纹钢全国均价3463/吨(+18）；4.75mmQ235热卷全国均价3567/吨（+12），唐山普方坯3110/吨（+20）。供应端：铁水产量小幅下降至233.87万吨/天，螺纹高炉、电炉、热卷、钢坯产量小幅下降，螺纹社会库存提前小幅累库、热卷库存去化良好，下游接货量基本持平，价格小幅反弹。成本端：现货利润两品种均小幅回落但盘面上成材与焦化亏损小幅缓解、矿石利润延续微幅回调。上周铁矿石补库延续回升，发运回落、到港提升、疏港量高位维持、港口库存去化良好，国内矿开工率季节性下降，现货国内与海外价格小幅反弹，惜售有所缓解；焦煤销量回落，整体库存和库销比偏低，供给整体减量但价格近期上涨阻力仍然较大；焦化厂产量环比下降、利润大多亏损，本轮提涨落地较为困难。需求端：1-11月销售数据出炉，近月表现环比与同比增长表现良好但累计销售不及去年。下游开工率回落速度小于去年，施工端呈现一定韧性，地产资金到位近期有微幅上涨，年前赶工有一定支撑（但不可高估总量）；黄河以南开工和实物工作量同比去年小增，但北方大多数进入停工期。2025年实物工作量进入收尾阶段，目前资金兑付情况尚且良好；制造业，汽车、白色家电、船舶、机械产销旺季持续，汽车新订单以国内增长为主，出口类相对偏弱；出口：两港板带库存良好，货物流通量相对去年同期稳中小增，12-1月订单表现尚可。短期内，铁矿及焦炭已经接近前期库存的成本线，市场惜售情绪增多，且钢厂大概率维持当前铁水产量，因此成材成本支撑较强。总的来看，卷强于螺，矿强于材。

双焦： 柳林低硫主焦煤1496元/吨（-4），甘其毛都蒙5#精煤1330元/吨（0），日照港准一级焦1790元/吨(0)，临汾一级冶金焦2025元/吨(0),唐山二级冶金焦1650元/吨（0）。供应端: 供应总量高位依旧维持着宽松状态，但已不再恶化，焦煤供应增长趋于停滞，洗煤厂和矿山产量仅0.01%的微增，开工率走低，蒙煤进口有所萎缩，钢厂焦炭产量和开工率基本持平，独立焦厂仅0.15%的轻微增长。需求端：钢厂铁水产量下降至233.87万吨/天，焦煤焦炭需求呈现季节性走弱。库存端：虽然港口库存有所去库，但库存总量仍处于历史高位，钢厂和独立焦厂库存备货量累库明显，其中独立焦厂焦煤焦炭库存均累库幅度超过6%。当前供应总量依旧较高，库存压力较大，预计下游拿货难度降低，消弱冬储积极性，或难扭转季节性弱需求主导的价格下行压力。

铁矿： 日照港61.5%PB澳粉车板价790元/湿吨（折盘面846元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）817元/吨（+5）。当前铁矿石整体供强需弱。供给端，受季节性影响，铁矿石发运小幅上升，到港量大幅下降，预计后续铁矿石发运有所回升，到港将有所下降，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率继续回落，冬储陆续开启，需求端整体偏弱。库存端，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将有所下降，港口库存将小幅去库。预计铁矿石价格震荡微偏多运行。

玻璃： 现货方面，沙河迎新均价为1282元/吨，河北长城均价为1276元/吨，河北望美均价为1306元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1240元/吨。在产销率方面，整体市场综合上升了5%，达到了105%。核心逻辑：区域性成交好转，但下游补货动能不强，应当关注成交持续性；需求端方面，随着下游库存得到一定消化，涨价刺激补货增加，但以刚需补货为主。综合来看，临近年底，下游需求或将进一步减少，补库意愿将逐步减弱。中上游整体库存偏高，企业出货压力加大，而现货市场玻璃需求疲弱，厂库重返累积，冬储预期将近，库存压力或将再度上升，但受到12月会议政策预期影响，短期玻璃期货分歧或将增加，整体震荡偏弱运行。

纯碱：现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1700元/吨，重质纯碱均价为1750元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1750 元/吨，重质纯碱均价为 1750 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1500元/吨。核心逻辑：国内纯碱市场表现平稳，价格无明显波动。纯碱装置运行稳定，供给保持较高水平，12月初有企业计划降负运行。下游需求表现平平，目前主要以满足刚性需求为主。市场整体情绪较为稳定，但总体库存水平仍然较高。由于现货市场的下游企业需求不温不火，多延续低价按需为主，而行业开工率仍处高位，纯碱生产利润进一步下滑，纯碱价格重心有进一步下行的风险。月初下游企业适量补库，且有一定备货预期，市场情绪尚可，缺乏强劲消息指引，预计短期内期货市场以震荡偏弱运行。

▼能源篇▼

原油： WTI主力原油期货收涨0.1美元，涨幅0.15%,报68.1美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.01美元，跌幅0.01%，报71.83美元/桶；INE原油期货收跌0.38%，报528.1元。本周12月5日OPEC+将进行关于推迟减产计划讨论的线上会议。据彭博社分析预测，沙特阿拉伯的运往亚洲的轻质原油在明年1月可能会主动降价70美分，以来降低弱需求对价格的冲击。据国际文传电讯社周末报道,俄罗斯解除汽油生产商的汽油出口禁令。美国能源信息署（EIA）周五公布的数据显示，美国9月原油产量下降15.7万桶/日至1,320.4万桶/日，8月产量下修40,000桶/日，修正后为1,336.1万桶/日。EIA表示，美国9月原油出口量降至372.2万桶/日，8月为390.7万桶/日。美国9月成品油出口总量降至328.8万桶/日，8月为354.6万桶/日。预测油价走势震荡偏弱

沥青： 12月2日，BU2501收盘价格为3534（+22）元/吨。华东地区区内均价参考3860元/吨；山东地区市场参考均价为3575元/吨。短期来看，开工率方面，12月2日，国内沥青81 家企业产能利用率为30.1%，环比下降2.1%；54 家样本企业厂家当周出货量为46.3万吨，环比+9.7%。库存方面，国内厂库、社库分别环比-1.2%与-1.0%。

国内沥青现货供应紧张的情况仍在持续进行，中化泉州产能100万吨沥青装置间歇停产沥青，同时镇海炼化以及辽河石化小幅降产。受冷空气气候影响，东北，西北地区已经基本停工，华北，山东与华东等地区现货流通量紧缺。预计沥青期货价格宽幅震荡。

燃料油 ：12月2日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2501结算参考价升贴水329元/吨，为4186元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2501结算参考价升贴水297元/吨，为3482元/吨。成本端原油受到黎巴嫩和以色列达成停火协议以及OPEC+推迟增产的消息，油价宽幅波动。燃料油市场方面，高硫燃料油供给有所紧张，同时需求端由于美国关税政策的影响，对加拿大、墨西哥特别是中国的关税增加，使得更多企业愿意在政策实施前进行出口，导致短期船然需求上升。预计高低硫燃料油震荡运行。

LPG： PG主力合约PG2501收盘价格在4471（67）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为5023（-676）手。现货方面，华南民用4800-5000（4920，+10）元/吨，华东民用4770-4900（4818，+22）元/吨，山东民用4800-4950（4930， 0）吨；进口气主流：华南5100-5250（5060， 0）元/吨，华东5000-5250（5058，-14）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南449元/吨，华东347元/吨，山东459元/吨。月差方面PG01-02为88，呈现back结构。

12月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月持平；丁烷630美元/吨，较上月持平。折合到岸美金成本：丙烷650美元/吨，丁烷645美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷5181元/吨左右，丁烷5141元/吨左右。

现货端民用气价格微涨，进口气波动不大，基差逐渐回落，呈现量增价涨，新进多头主动增仓。黎以停战协议生效，油价承压，外盘FEI维持在620美元/吨存在支撑；国内燃烧需求预计逐渐抬升但影响有限，化工需求涨跌均存，烷基化利润有所修复， PDH装置开工持续下跌，进口资源平稳，港口存在一定累库趋势。预计短期内跟随原油窄幅震荡，基差处于高位，建议等待事件驱动，关注俄乌地缘政治变化，5号OPEC政策变动。

▼化工篇▼

PVC ： 12月2日PVC期货偏弱，V01合约收5160（-0.83%），现货价格呈弱稳态势。盘中价格继续看低，电石法五型在 5050 - 5150 元/吨，三联 5080 元/吨，宜化/天湖/中泰/金泰 5080 - 5120 元/吨，北元/天业 5120 - 5150 元/吨左右，八/三型 5220 - 5300 元/吨。

核心逻辑：上周PVC开工率78.9%（-0.2%），结束四连升，镇洋15万吨周内短停，后续装置变化不多，供应保持高位运行，关注内蒙亿利、陕西金泰重启进程。库存方面，社库44.6万吨，环比+0.3（前值+0.2），四连增，同比+15%（前值+17%），表外+0.2万吨，华东到货好转，华南到货一般，下游多数刚需采购，部分逢低超补；厂库五连降，内蒙、天津港发运改善，中下游提货积极性尚可，出厂报价分化，部分企业继续降价促销，部分企业挺价影响接单，整体订单减少，可售库存两连增，销售压力尚可。海外方面，台塑12月船货报价小幅调整，符合市场预期，出口增量主要来自非洲方向；印度将于12月4日举行BIS和反倾销听证会，出口受阻。内需方面，管型材企业开工继续下降，软制品表现较好。成本端，电石待卸车辆降至中位水平，但涨价传导不畅，山东外采PVC销售成本4945。综上，供应高位运行，厂家积极出货，尽管下游逢低补货成交尚可，但市场卖压较重，印度4日将举行BIS和反倾销听证会，出口难以贡献增量，V后市或维持偏弱。

烧碱：供应方面，11 月 28 日当周开工率为 88.78%，环比增加 1.78 个百分点，产量为 81.61 万吨，环比增加2.05%。液氯方面，截至 11 月 28 日山东液氯价格为 250 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。库存方面，11 月 21 日当周全国液碱库存为 24.95 万吨，环比增加 6.76%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。整体来看，周内烧碱库存开始累库，山东区域烧碱现货偏紧状况开始逐步缓解。当前山东主力下游日均补库量仍在，且仍然维持较高水准。从检修来看，后续氯碱检修计划相对偏少，供应回归概率较大。当前非铝需求已经逐步出现季节性的边际减量，随着淡季的逐步推进，非铝需求转淡将更加明显。

策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。

PX: 原油方面，周内原油价格小幅下跌，周跌幅 1.41%，PX 成本支撑减弱。周内PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走弱，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 周内小幅走强，短流程利润已处于五年历史同期中游水平，当前短流程利润已经开始下跌。调油方面，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

甲醇： MA2505合约环比+19至2586元/吨。现货方面，太仓甲醇2530-2535元/吨、鲁南甲醇2435-2440元/吨、内蒙古甲醇2135-2200元/吨；纸货方面，太仓12月下旬甲醇2565-2580元/吨、1月下旬甲醇2585-2600元/吨。基本面来看，供应方面，海外供应方面，周初伊朗恢复一套装置运行，此外其他多数装置仍处于停车或检修状态。内地供应压力不大。周内港口延续去库，整体到港量偏少且下游维持刚需提货带动，港口去库的预期正逐步兑现。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，传统下游部分开工率下降，呈现弱稳定。市场传言后期或有部分烯烃装置停车，目前尚未验证。整体上，港口库存去化的交易逻辑正在兑现，05合约表现更强走出1-5反套行情。在弱现实向强预期转变的过渡期，海外甲醇装置维持停车的情况下进口仍有缩量，考虑到下游烯烃装置在原料价格走高及需求淡季的影响下或有停车可能，我们关注以低多05合约为主的单边及套利策略，节奏上短多为主。

纸浆： SP2501合约日内+48至5890元/吨，环比+0.8%，现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6300元/吨（+70），阔叶浆4550元/吨（-50），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0）。成品纸供需格局改善或在短期利多纸价，带动下游情绪好转，周内下游文化纸价坚挺，但涨幅能付情况仍需验证。周内受SP2501合约限仓及事件驱动回落等影响带动浆价回落。基本面上，供应端维持中国贸易地位或有抬升的判断，11月进口或有上修，12月海外报盘持平。库存端，10月欧洲木浆延续累库弱现实，海外需求偏弱；国内港口周内窄幅去库，其中青岛港库存呈现窄幅去库，周期出货速度变化不大，港内阔叶浆占比重较高。需求端，晨鸣进入阶段性停产阶段，下游文化纸供应缩量明显，同时出版订单陆续交付支撑工厂走货，供需矛盾边际缓和。综合来看，整体基本面变化有限，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。

聚乙烯 ：L2501合约收于8522元/吨，+153元/吨，持仓53.27万手，增加1.8万手。现货方面，华东低压：8300元/吨（-150元/吨），华东高压：10800元/吨（0元/吨），华北线性主流：8700元/吨（+20元/吨）。今日无装置检修。塑料近月合约增仓明显，远月加仓幅度相当，由于周末PMI数据回升，叠加工厂早上涨价，资金炒作力度上升。短期来看，企业产能利用率略增加，聚乙烯分品种供应情况出现差异，LDPE和LLDPE供应压力依旧不大，而HDPE供应水平增加；下游开工率变化不大，订单维持刚需补货为主。终端维持按需补库节奏，订单预期的缩减对短期的采购影响有限，新投装置放量压力更偏向远端。预计聚乙烯震荡，可尝试近远反套。

聚丙烯 ：PP2501合约收于7555元/吨，+31元/吨，持仓量26.1万手,减少0.3万手。拉丝现货方面，华东市场：7541元/吨（+17元/吨），华北市场：7501元/吨（+20元/吨），华南市场：7669元/吨（+1元/吨），西北市场：7394元/吨（+44元/吨），美金市场：930美元/吨。浙江石化二线45万吨/年装置11.30日停车，计划停车半月；中化泉州二线（35万吨/年）12月1日重启，一线（20万吨/年）今日停车；京博聚烯烃二线（40万吨/年）装置12月1日重启。近期黎以停火协议达成，地缘溢价下降，国际油价下跌。新装置部分放量增产，市场供需差缩窄。聚丙烯价格弱势整理，整体变化不大。目前供应端仍有支撑，虽然有新增装置投产，但短期内对市场影响力有限。需求端进入淡季，采购刚需为主。预计聚丙烯震荡运行。

天然橡胶 ：本周来看，1.天气预报看泰南+马来+印尼的降雨或短期难以缓解。2.青岛库存已正式进入累库周期，1-3月的季节性累库高度是明年行情的关键，短期的累库斜率决定橡胶的宽幅震荡空间。3.上游补库或逐步结束，但季节性来看杯胶价格在12月后下跌的概率偏低。4.预期后续标进口继续减少，混进口将再次增加，美金标仍有溢价空间。5.季节性来看12月开始泰混-全乳存在走扩的预期。6.越南浓乳-3L相对偏高，3L偏紧的问题从生产端或将延续。此外3L陆续到港，小幅累库，与WF和盘面价差缓慢回归，但目前仍处于高位，后期3L的问题与泰南上量情况有关系，短期属于季节性缓解。7.NR向着泰标定价已有修复。8.BR9000由于丁二烯的原因，现在价差已经与泰混或NR/RU盘面价差处于历史极值位置，等待BR9000的套利驱动。9.国内外浓乳价差来看未来海外浓乳需求会增加。综合来看，近期上游天气扰动持续，对浅色胶影响较大，或激发做多情绪，天气预报显示降雨持续，未缓解前偏多看待，持续时间越久，底部越高。

PTA ：PTA现货价格上涨10收至4740元/吨，现货基差稳定在2501-62；PX收816美元/吨，PTA现货加工区间参考312.82元/吨；今日PTA产能利用率-1.29%在86.56%，英力士检修。今日PTA产能利用率-1.29%在86.56%，英力士检修。华东市场PTA现货价格窄幅反弹，商谈参考4740附近。本周下周主港交割01贴水60-65商谈成交，12月下主港交割报01贴水50-55，递01贴水60-65。宏观气氛改善，现货价格弱势反弹、基差大致稳定，整体气氛僵持。综合来看，TA前期检修装置重启暂告一段落，聚酯虽步入季节性淡季但短期降幅预期不强，前期供需宽松格局或有小幅收紧预期。目前来看，TA市场缺乏明确方向，但外部不稳定性因素较多，调整为震荡看待。

乙二醇 ：12月2日张家港乙二醇收盘价格在4713元/吨,上涨59，华南市场收盘送到价格在4800元/吨,上涨70，美金收盘价格在547美元/吨,上涨5。今日乙二醇市场出现上涨走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4680附近高开，盘中在发货数据较好，以及港口库存持续低位影响下，价格震荡向上，至收盘时现货价格上涨至4740附近商谈，现货基差在01+44至01+48区间波动，华南市场跟涨，下游按需采购为主，成交情况仍显清淡。综合来看，成本端对乙二醇的扰动相对有限。国内供给仍有增加预期，但进口货源未来或有偏少预期，结转库存高点或有限。聚酯虽步入季节性淡季但短期降幅预期不强。目前多空相对谨慎，但在低库下可以尝试多配。

▼农产品篇▼

油脂：今日贸易商24度棕榈油基差报价稳中有跌，其中天津国标24度01+360元/吨，稳定；山东01+230元/吨，稳定；江苏01+110元/吨，跌10元/吨；广东01+100元/吨，跌10元/吨。马来西亚政府计划未来五年（2025-2029年）在7.7万公顷土地上重新种植油棕，以确保通过实施油棕的重新种植计划，维持可持续性和竞争力。印尼将把12月份的毛棕榈油(CPO)参考价格从11月份的每吨961.97美元上调至1071.67美元。国内方面，棕榈油性价比不高成交清淡。

豆油现货方面，今日贸易商豆油基较为稳定；其中天津基差01+100元/吨；日照基差01+140元/吨，持平；张家港基差01+240元/吨，持平；厦门基差01+350元/吨；东莞基差01+460元/吨；钦州基差01+300元/吨，涨30元/吨。节假日备货一定程度提振需求，特朗普关税政策使得国内12月大豆到港超预期，国内短期供压增加。巴西、阿根廷大豆播种顺利进行中，关注美豆定产报告。

今日菜油张家港01+140元/吨，涨30元/吨;钦州 01-20元/吨，稳定;东莞01+150元/吨，涨20元/吨;厦门01-20元/吨，稳定;成都01+290元/吨，稳定。东莞工厂回购菜油，基差上调。东莞工厂回购菜油，基差普遍上涨。东莞工厂回购菜油，基差上涨之后价差拉大，其他市场补涨。工厂回购菜油，油厂挺价意愿较强。菜油库存高位，市场成交清淡，油厂压榨量上升，催提加剧。

粕类：豆粕05合约收于2783元/吨，菜粕01合约收于2351元/吨。国内现货方面，国内下游逢低采购，但腌腊需求逐渐增加。国产新季大豆叠加中储粮竞拍投放陈豆，豆粕供强需弱格局难以改变，后续关注大豆到港和通关政策情况，短期持谨慎观望态度为主。

全国现货价格跌10-20元/吨。目前菜粕现货价格止跌企稳，市场拿货节奏稍有减弱，市场12月菜籽到港量偏少，油厂菜粕胀库现象仍存，市场销售压力较大，预计短期菜粕或以震荡运行为主。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。下游逢低采买，成交上量，提货良好。

白糖： 昨夜ICE美国原糖主力合约下跌，结算价下跌0.61/磅，至21.08美分/磅，郑糖主力SR2501合约在11月29日夜盘结算价6104元/吨，较上一日结算价上涨22元/吨，收盘于6106元/吨。11月上半月巴西中南部地区的糖产量达到89.8万吨，与去年同期相比下降了59.2%短期支撑原糖价格。因地区局势有所改善，降低了供应风险，原油大幅下跌，带动大宗下行，国际糖业组织因消费预估下修，下调2024/25榨季供应缺口，以及市场预计25/26榨季巴西将会有增产预期，推动原糖价格小幅走弱。昨日国内市场受到糖浆市场管控担忧，继续保持强势，国内新榨季已经开始，在供应预期增加背景下，对国内期货上行形成压力。制糖集团昨日报价稳中上调，成交一般，预计今日期货价格再在糖带动下稳中偏弱。

棉花： 昨夜郑棉主力合约收于14060元/吨，涨50元/吨，涨幅0.36%；隔夜ICE美棉收于71.95美分/磅，涨0.3美分/磅，涨幅0.42%。新疆机采籽棉南疆收购6.35-6.45元/公斤，北疆收购6.4元/公斤，手采籽棉6.8-6.9元/公斤，目前仅剩部分手摘及复采货源。棉花价格偏弱，期货价格上行幅度有限。全国棉花采摘进度、交售进度已进入尾声；棉花加工进度过半，棉花销售进度缓慢。入库量呈现稳步增长，轧花厂出货心态不一，套保压力略显。下游纺企新增订单有限，成品库存增加，部分纺企下调开机率，市场供大于求。随着陆续有轧花厂停轧，加工量由巅峰期逐步回落，由于下游纺企处于消费淡季，市场消耗速度慢，棉花库存依旧高位，预计近期棉花市场维持盘整局势。

苹果：目前全国晚富士库内交易整体清淡，价格表现稳定，产区多以高性价比货源为主，客商整体按需拿货，出货集中于低价副产区为主，其余产区成交不快。陕西延安、渭南等产区冷库交易冷清，客商拿货较为谨慎，成交价格暂时稳定。山东产区整体走货一般，外贸小果、三级货源少量寻货，部分客商包装自存货源。陕西洛川产区70#以上半商品主流成交价格，库内果农统货3.2-3.5元/斤。招远产区70#果农通货1.3-1.5元/斤，70#客商货源1.8-2.2元/斤。三级客商货源2-2.5元/斤，80#条纹果农好货价格4.5-5元/斤左右，80#起步一般条纹价格3.0元/斤左右。终端市场需求情况、新季晚富士入库量、晚富士入库结构、客商订货积极性、果农卖货情绪、晚富士出库价格、终端消费情况。晚富士库内交易成交有限，目前处于传统淡季，终端市场成交反馈偏淡，客商多包装自存货源发货，果农略有惜售情绪。目前库内交易多集中于低价区货源，短期价格预计偏稳，关注终端市场需求情况。

鸡蛋：12月2日大部分地区鸡蛋继续转强，产地均价4.48元/斤，销区均价4.73元/斤。近期终端市场走货较慢，多数贸易商持观望态势，采购量减少。供应方面，在产蛋鸡存栏量仍然历史高位，且近期养殖盈利相对可观，老鸡存栏偏高，主动淘汰意愿增强。成本方面，玉米新旧粮更替，成交价格区间幅度较大，目前豆粕价格走强，成本支撑有所提升，提振市场氛围。盘面来看，鸡蛋主力合约2501合约震荡走强，当日收盘价3625元/500千克，涨幅0.64%。盘面来看，期货合约震荡冲高，跟随现货走基差修复逻辑。但当前基差尚未完全修复，博弈仍在延续，产能压力仍存，或限制上涨空间。

海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行

【中财期货】每日投研焦点

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