核心观点：
配置景气拐点或优于低估值策略
从资金面来看，当前外资持续净流入与解禁带来的股票供给增量并存，市场流动性预计总体保持中性；
从政策面来看，政治局会议定调稳增长、保稳定，政策逆周期调控的重要性提升，但A股层面对于2020年的经济走向尚存分歧；
从市场结构来看，12月以来依然是景气主线主导，TMT+消费涨幅居前，而低估值相关板块较弱，机构或积极布局来年的景气方向。
在行业配置方面，我们建议继续把握景气拐点回升行业，年内维持Q4策略（建材/家电/汽车，及电新/机械的个股精选），逐步布局明年一季度结构性通胀预计减压后三个“大年”（电动车上中游、电子、云计算）的机会。
资金面：
外资持续的净流入与即将到来的解禁高峰
11月底，MSCI完成纳入A股的第三阶段扩容（从15%到20%），此次扩容是年内最后一次，而下一步的扩容尚无时间表。
在这样的背景下，外资净流入的势头并未放缓，根据Wind数据，12月第一周北上资金净流入规模达到205.5亿元，从周度数据对比来看并未出现放缓迹象。
另一方面，受解禁影响，年内A股股票供给压力仍在，按Wind数据，2019年10-12月是年内解禁的小高峰，月均解禁规模在3000亿左右，而2020年1月有望迎来大高峰，解禁规模达到6580亿。
外资流入和解禁供给增量形成对冲，我们认为12月A股资金面总体表现中性。
政策面：
政治局会议定调稳增长，市场对经济预期尚存分歧
12月6日，中央政治局会议在针对明年工作的要求中，强调统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，与去年的表述相比，在防风险后面加入了“保稳定”。
2020年是我国经济阶段性发展的关键一年，我们认为，在当前外部中美博弈尚存不确定性，内部政府对于地方财政收支压力、就业等问题密切关注，政策逆周期调控的重要性也有所提升。
从期货价格来看，上游原材料螺纹钢、铁矿石、铜等价格10月以来已经持续反弹，而A股相关板块则表现较弱，我们认为原因之一在于当前市场对于2020年的经济走向尚存分歧。
市场结构：
依然景气主线主导，机构积极布局来年
12月以来，市场指数总体呈现上涨的格局，从行业来看，TMT+消费（家电等）涨幅居前，而低估值板块周期（房地产、电力、建筑、钢铁、石油石化、煤炭）表现较弱，我们在12月配置建议中提出低估值逻辑并不顺畅，建议继续把握景气方向。
从四季度的市场风格轮动来看，总体表现清晰：
10月博弈三季报行情-11月机构调仓博弈低估值-12月机构调仓博弈或结束，有望开始主动布局来年。
展望2020年，TMT的景气逻辑在于智能终端普及以及应用层云化的开始，家电较明显受到房地产竣工逻辑的推动，此外，全球汽车电动化趋势下产业链上游（电池等）订单也开始景气改善。
配置建议：
低估值策略尚需时间验证，建议把握景气拐点回升行业
四季度市场风格轮动：
10月博弈三季报行情-11月机构调仓博弈低估值-12月机构调仓博弈或结束，有望开始主动布局来年。
虽然当前政策层面政治局会议定调“稳增长”，而上游期货价格也早有反应，但A股依然表现出分歧，我们认为2020年的经济情况尚待进一步数据验证（1/2月份又是经济数据空窗期），因此，维持12月月度策略观点：
低估值策略的均值回归时长难判断，当前我们建议继续把握景气拐点回升行业，年内维持Q4策略推荐（建材/家电/汽车+电新/机械的个股精选），逐步布局明年一季度结构性通胀预计减压后三个“大年”（电动车上中游、电子、云计算）的机会。
风险提示：
中美贸易磋
商进展不及预期、全球宏观经济超预期下行、年末逆周期调节政策低于预期、年末解禁高峰对于市场的冲击较大。
