【家电】空调板块表现优异，小家电持续稳健增长—16年报暨17Q1总结 收入增长强劲，整体符合预期内容

家电板块16Q4收入端延续增长态势，同比上升26.8%；17Q1季度收入增长强劲，同比上升31.2%。从17年一季度家电板块整体延续了景气上升的趋势，收入端增速依然较高。白电行业竞争格局最佳，龙头在产业链话语权较强，成本转嫁能力最佳。相对来看，黑电板块竞争格局较差，成本转嫁能力也最弱。

※ 白电：空调景气高，龙头表现更佳

空调行业渠道库存去化结束后，自下半年开始迎来了景气改善周期，补库存需求、地产后周期效应以及低基数带来了出货量持续高速增长。从整体基数和地产后周期传导的时间点看，我们维持17年收入端前高后期的判断。

※ 小家电：消费升级带来高速增长，渠道优化经营持续向好

受益消费升级和三四线地产数据向好，小家电维持销量高增长。随着消费升级不断深入，我们长期看好小家电领域。

※ 厨电：地产后周期效应持续显现，规模扩张增加销售费用

2016年三四线数据向好，后周期效应显现，17Q1老板电器、浙江美大、华帝股份收入大幅增加。受益行业高增长及渠道优化整合，经营效率持续改善。

※ 黑电：竞争格局改善不达预期，原材料涨价承压

彩电方面，受互联网厂商竞争以及原材料涨价的影响，黑电整体销量下滑；面板方面，去年年中以来面板价格持续上涨，面板厂商受益明显，TCL旗下华星光电收入持续上升。

※ 零部件：受益于下游复苏，转型加速落地

零部件板块收入增长受到下游白电整机企业带动较为明显。16Q4季度零部件板块毛利率下滑-0.65pct，大宗原材料价格上涨传导到零部件板块的时点要快于下游整机厂商。存货、应收账款周转加快，预收账款延续增长态势。

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