历次危机的四个阶段

老钱日日谈 · 公众号 · · 2020-03-19 20:54

正文

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今天看到一张神图—— 西南证券复盘了历次危机的四个阶段，以及期间的大类资产表现：

主要围绕 「基本面」 和 「流动性」 两个维度展开。

在危机阶段和复苏阶段，随着基本面和流动性的变化，不同资产会显示出迥异走向，细分为4个阶段：

流动性恶化+基本面恶化 —这是最典型的危机状态，信心和情绪直接影响流动性，压力之下各类资产均被恐慌式抛售，下跌。哪怕具有避险属性的黄金和债券也不例外，现金为王。

映射当下，就是外资为了流动性什么都可以抛，港股从破净抛成打6折，A股大蓝筹抛成大烂臭。

流动性改善+基本面恶化 —此时全球开始救市，政策频出，什么降准降息量化宽松买商票买ETF等等，利率下行，债券和黄金开始转升。但流动性并不能治疗疫情，也不能提振需求，所以股市和大宗商品仍然有较大的下行压力。

就说当下，疫情肯定是主要矛盾，但也只是导火索。一个致死率个位数、死亡总数不到5位数，跟史上重大疫情比起来并不算那么可怕的新冠肺炎却把全球经济彻底拉下马——这说明疲软低增长的经济基本面之前就已经很脆弱了。

流动性改善+基本面改善 —危急时刻过去，信心恢复，疫情可控，新增下滑，复工复产有序恢复，经济活动回归正常，所有资产均迎来上涨。

流动性冷却+基本面改善 —一起回归正常，为了防止刺激导致经济过热，政策开始退出，金融部门向市场收回流动性，基本面改善驱动债市和黄金进入调整期，而股票和商品往往有比较好的表现。

嗯，看起来有点儿「快进版美林时钟」的意思。

我认为现在仍处于流动性恶化+基本面恶化阶段。 解铃还须系铃人，疫情控制住前绝谈不上基本面改善——所以，海外主要经济体的疫情新增确诊是最值得关注的数据。

综上，基本面改善之前，最佳的大类资产配置应该是： 现金>债券/黄金>股票 。

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但是话又说回来，都2700了，谁又舍得抛股票呢？

现在就好像抹黑走夜路，耳边鬼哭狼嚎，只能哼歌给自己壮胆。

歌词如下：

外围暴跌，A股韧性。外围企稳，A股反攻。财政刺激还很矜持，要更加积极。货币政策千呼万唤，要更加灵活适度；