事件：国务院常务会议确定了从三个层面加快发展商业养老保险的措施，其中首次明确加大财税等政策扶持，加快个人税收递延型商业养老保险试点。同时，保监会表示开展个人税收递延型商业养老保险试点的时机和条件都基本成熟，政策有望加速落地。
1、税收优惠催化需求爆发，个税递延养老险有望每年贡献千亿级别增量保费。考虑目前中国商业保险没有任何个税优惠，养老型保险产品相对于其他个人投资方式（基金、债券、银行理财、地产等）并无明显优势，市场份额小且发展缓慢。我们认为，在政策红利的催化下，此类产品有望迎来爆发式发展。预计目前个税纳税人口（2800万）的70%将购买个税递延型养老保险，假设平均每月保费为600元，同时考虑其他无个税优惠的储蓄型保险产品会受到一定的影响，预计每年增量保费规模在1000亿元左右，利好保险行业。
2、政策力度超预期印证“政策拐点”预判，同时利好资本市场引入长线资金。我们此前提出，“金融推动养老”已升至国家级别战略高度，对养老产业、金融产业及资本市场均构成明确利好。本次商业养老险获政策支持力度超预期，或将迎来变革性发展机遇，同时印证我们前期强调的保险行业迎来政策拐点。此外，养老险蓬勃发展也将为资本市场引入中长期稳健型资金，推动养老金等长线资金成为市场重要稳定器。
3、三大拐点驱动保险行业基本面持续向好，政策红利或将催化行情延续。我们持续强调保险面临“需求拐点+政策拐点+利率拐点”，寿险高景气周期持续+保险投资收益率逐步改善，需求、投资共振，叠加政策红利，行业基本面持续向好。建议关注基本面最优的价值龙头中国平安、新业务质量大幅提升的中国太保、转型成效显著且估值最低的新华保险。
（分析师 丁文韬）
