【盘面解读】

从涨幅来说，首先就是人工智能 AI应用端的眼镜领域，强势高举高打表现。

从无人驾驶到 AI眼镜都证明人工智能时代深入人心的，具备被广泛炒作的群众基础。

其次，就是华为海思产业链，包括华为手机，华为算力都在蠢蠢欲动的痕迹。

最后，就是痘猴病毒概念，这是一次性的反馈，美股上涨的衍射 A股，没有大产业链配合高度的。

从跌幅榜来说，近期市场游资活跃，但是机构等资金没有形成合力，近期多只高标直接负反馈。例如：环保，医药等高标。

从整体来说，新国九条阵痛期还在持续，但是只要上面，下定决心搞好股市，强力监管和着重处罚这些违法违规行为，为资本市场打下坚固基础，大 A将来牛市还是可以期待的。

但是现在就是要阵痛期，而且这个阵痛期将特别难受，而且时间很可能会特别长。

随着海外衰退预期的缓解，加上国内政策预期的提升，再加上神秘资金的回归，

市场量能也已经连续两天回归到接近 6000亿。

情绪回暖就是好事，市场讲道理就会认逻辑，尤其是低位有增量信息的方向。

接下来市场底部预计会是磨出来的，所以我们只针对人工智能应用端领域和华为产业链积极应对。

就可以顺风顺水的趟过这个底部形成的过程。

【政策 &行业】

【一】

昨天市场传闻，某行得到总局的窗口指导，行内 SPV+公募投资规模不能超总资产规模的2.5%，股份制大行是5%。

昨晚有记者验证，目前有个别省份的金融管理局要求公募基金纳入 SPV。公募、资管计划等占总资产规模达到2.5%是预警线、5%为重点预警线，按照季度进行监控。

所以，这个传闻应该是真的。

就是让银行自己去买债，通过公募或者其他渠道去买债这件事情的额度会受到限制。

银行现在买债这个事情也是受到限制的。

这个就是重点整治债市，限制债市做多力量，另外还有个传闻是说利率债基 ， 信用债基将不再享受相关的免税条件，这个就是给债券交易增加税收。

这个对股市是利好，一个是红利股走势和债市高度相关，可能能挤出一点资金到其它板块，这样增加市场活跃度。

这个事情的主要目的应该还是提高市场风险偏好，让资金别都去搞债券，也出来搞投资。

【 二 】

最近看到一个观点， 说的是主动混合基金的赎回接近尾声 。

市场的抛压会逐渐减少。

A股历史上有三次主动混合基金赎回潮，前两次分别是15年6月到15年10月；17年3月到19年4月。

本次赎回潮是 22年1月至今。前两次赎回潮中，混合基金份额分别下降 24%和28%。

本次截至到今年 6月是 20%。

如果算上 7月和8月的赎回，可能达到22%左右。

这样看来，似乎是有点道理。不过如果我们仔细看结构，能发现资金在暗地里偷天换日。

股价每天波动的下面，持有筹码的人早就换手。

一 ， 投机资金被长期资金取代

我们将混合基金和股票基金的份额放在一起看，能看到不一样的东西。

从上图能看得出来，从份额来看，似乎是 主动基金被指数基金给替代。 （股票基金以指数基金为主）

2015年那波赎回潮，短而急促。

因为当时涉及大量的杠杆交易，即便是指数基金也被大量赎回。

当时场内 ETF的融资盘从1311亿很快就下降到500多亿。

也正是因为大量杠杆爆仓，所以出清的速度非常快，也出清得很干净，反而少了磨底的过程。

而 2017年到2019年那波赎回潮，股票基金反而逆势增长。

跟当下的情况很像。

咱们从股票基金的份额走势曲线就能看出，买入指数基金的人，其耐心更足，眼光更长远。

（因为份额持续在增加）

而买入主动基金的人，恐怕就有所不同。

因此，我们可以说 筹码正在变得有耐心。

我们将主动基金和股票基金的份额加在一起画一条走势曲线。

由此可见， 至少在公募基金这个维度，总体资金是在买入的。

值得注意的是， 主动基金的仓位没有股票基金高。

股票基金的仓位大都在 85%以上，而主动基金中，偏股基金的仓位是70%左右；偏债基金最多不超过30%；灵活配置基金大概是60%左右。

因此，公募基金持续加仓就更加明显。

二 ， 谁抛售得最狠？

接下来，我们看看偏股基金、偏债基金和灵活配置基金谁的抛压大。

股票基金增加 1.2万亿份；混合基金减少1.02万亿份。

混合基金中，偏股基金减少了 2186亿份，偏债基金减少了5383亿份，灵活配置基金减少了2440亿份。

是不是有点出乎意料？

原来减少最多的是偏债基金。

为什么？

一 ， 因为购买偏债基金的人，波动承受能力小得多。

可能跌 10%他就已经头晕目眩了，吵着闹着要拿球回家了。

二 ， 因为在债牛的行情下，他们可能换成纯债基金了。

偏债基金份额从 8137亿份减少到2754亿份，减少了66%。

同理，灵活配置型基金也减少了不少，大概减少了近 30%。 因为这部分人的波动承受能力也不高。

当央妈在做空债市的时候，我一直都在说， 这使得基金经理卖股买债。

大家一直不明白为什么。

现在应该明白了吧。

偏债基金和灵活配置基金的客户受不起太大的波动，为了留住仅剩的这点客户，基金经理会在央妈做空的时候趁机抄底债券。（他们认为债牛还会延续）

为了加大债券的比例，就会卖掉股票。

于是，我们就看到盘中的股债跷跷板效应了。

当跷跷板效应减弱时，就说明这群人调仓结束了，或者他们被央妈打服了。

一旦央妈把债市打出赎回潮，这些经理们就会立马卖债买股。

不仅是这些基金经理，那些银行理财子和某些资管产品也会这样操作。

总而言之， 即便是主动基金中，出清的也是那群最没有耐心，最害怕波动的人。

三 ， 长期资金建仓都是静悄悄的

大家都疑惑，为啥 A股老是不涨。

原因肯定很多。

但 从筹码交换的角度看，一定是长期资金还没买够。

长期资金建仓都是静悄悄的。他们生怕被人知道自己在建仓。

比如，险资今年悄咪咪的买了 4000亿左右，权益类总规模达到了3.78万亿，创了新高。

你看国家队买入也是神出鬼没，不会让你知道他啥时候会买。

这些资金为了买到更低的成本，会很有耐心的等待那些被动卖出者把筹码用更低的价格交出来。

今年以来，有很多被动卖出者，比如：私募 ， 量化 ， 被清盘的基金 ， 赎回基金的基民 ， 被吓坏的股民 ， 外资 ， 杠杆爆仓等等。

最近成交额缩到了地量下的地量。但市场并没有跌多少。

反而盘中随便多一点买盘，就能瞬间拉起来。

由此可见，这盘子是相当轻了。

【三】

江淮 汽车 是长三角。

长三角是中国城市化程度最高、城镇分布最密集 ， 经济发展水平最高的地区，高端车型购买力最雄厚。

尊届选址于此，具有近水楼台先得月的优势

工厂产能规划资料显示：

江淮汽车与华为合作的新车，将在江淮汽车肥西超级工厂生产。新工厂投资近 40亿元，将打造新能源专属平台，年产能20万辆。

江汽集团老大表示，该项目打造了全新平台和领先的智电架构，规划了多款产品（注意），将打造中国品牌百万级的高端豪华智能电动车，填补我国超高端智能新能源汽车市场空白。

“首款产品现已进入整车试验验证阶段，计划今年底下线 ， 明年上半年上市，后续产品的开发有序推进。

目前工厂建设已基本完成，规划年产 20万辆，未来将支持生产更多江淮华为合作车型。”

以目前赛力斯，北汽，奇瑞的车型看， 60万以上车型都是空白。

如果非凡大师 =尊届，那意味着华为智选车的超豪华车型都会交给尊届。

智选车 60万以上车型规划都是在江淮（也许赛力斯能分到一款？），北汽S9价格比预期低，其实也把更高价位的豪华轿车空间让出来，江淮想象力更足。

20万产能前期利用率只有一半， 也是 10万销量，60万单价也能到600亿销售额，能给江淮增加多少市值？

【 四 】

第一， 什么是无风险收益率？

教科书里通常把 10年国债收益率当做是无风险收益率。

然而，如果你去问老百姓什么是无风险收益率，他们给出的答案肯定不是一样。

他们会告诉你： 只要承诺保本保息，那就是无风险的。

如果有一个资产承诺保本保息，且利率很高，老百姓绝对会去疯抢。

因此呀，我们不能太教条主义。

教科书里的东西并不全对。

理解了这个概念，我们就可以想想，现在老百姓眼里最好的资产是啥？

第二， 资产 PK

1.30年国债

截止到 8月15日，今年30年国债ETF涨了10.87%，最大涨幅是14.94%。

如果下半年也按这个涨幅上涨的话，今年收益率恐怕得搞到 18%左右。

在普通老百姓眼里，国债肯定没有风险嘛。

当下，沪深 300的盈利收益率是8.7%，而且波动巨大。

拿 30年国债跟股市比，你觉得老百姓会选啥？

2.10年国债

截止到 8月15日，今年 10 年国债 ETF涨了4.39%，最大涨幅是5.28%。

相当于年化收益率在 7%-8%。

虽然