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电新：
信捷电气（603416）—三季报业绩持续超预期，伺服业务正在加速成长
【深度】
核心观点：
3季报业绩持续超预期。公司前三季度收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为8.11、2.46、2.23亿元，分别同比增长74.65%、112.61%、130.44%。其中，Q3收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为3.14、1.03、0.96亿元，分别同比增长98.02%、134.76%、151.76%。业绩高增长，持续超预期。
PLC、伺服业务增长持续加速。估算公司Q3PLC业务实现收入1.32亿元左右，同比增长83%左右；伺服业务实现收入1.29亿元左右，同比增长159%左右；人机界面业务实现收入0.47亿元左右，同比增长55%左右。PLC、伺服业务增长持续加速。
PLC有极强的用户粘性，市占率有望持续提升。PLC属于硬软件一体的半定制平台，有极强的客户粘性，使用习惯往往会延用一代工程师。公司小型PLC国内第一，近几年逐步向中型PLC拓展，总体市占率会进一步提升。2020年，公司进一步提高可编程控制器的技术优势，丰富产品系列，并充分利用PLC的品牌优势，积极拓展市场，20年前三季度估算公司PLC业务实现收入3.7亿元，同比增长76%左右，其中Q3估算实现收入1.32亿元左右，同比增长83%。
伺服正在成长为支柱业务。2020年，公司通过PLC带动伺服的策略逐渐落地，伺服业务估算销售收入同比增长104%，达到2.8亿左右，其中，Q3估算实现收入1.29亿元，同比增长159%。前几年公司单套PLC平均搭载0.2台伺服，目前估计接近0.4-0.5台（常规应用场景是1:2.X搭载）。PLC与伺服的组合，能帮助公司提供更好的解决方案，支撑公司在中小型自动化市场不断获得成功。
投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，上调盈利预测，上调目标价至107-110元。
风险提示：疫情影响公司海外供应链，自动化行业复苏不及预期。
轻工纺服：
曲美家居（603818）—海外业务恢复平稳，国内家居渐次起飞
【深度】
核心观点：
“时尚家居”产品定位转型，聚焦8090后客户群。近年来，为顺应国内家居消费群体年轻化的趋势，公司自2019年起确立了“时尚曲美”的品牌焕新计划，定位“时尚家居”赛道，推进品牌战略转型。产品矩阵由原来中高端定位八大系列产品，逐步调整为专注于为8090后提供外形时尚、品质环保、性价比高的家居产品。19Q3~Q4陆续推出了曲美“悦时”、曲美“嘉炫”系列时尚家居产品，20年计划推出4个时尚家居系列，实现产品端的全面转型。
国内业务：门店渠道“三新营销”引领变革，大宗渠道积极开拓。公司的“新零售、新营销、新模式”（“三新”）转型于19上半年启动，帮助经销商提高线上和线下获客能力、提升客单值。此外，公司积极开拓大宗业务，2019年公司大宗业务实现营收1.08亿元，营收占比2.6%，预计下半年和明年随着疫情影响消退，大宗业务有望回到较快发展通道，给公司带来又一规模贡献。
海外业务：疫情冲击逐步消退，复苏趋势明显。受疫情影响，2020年上半年海外收入有所下降，公司积极进行业务创新，一方面，优化外观创新、提高性价比，提升Ekornes产品竞争力；另一方面，利用Ekornes全球化和本土化服务实力，整合优质家具品牌资源，逐步向渠道品牌转型。同时，Ekornes旗下品牌近年来逐步开拓中国市场，未来发展亦值得期待。
基本面改善拐点在即，财务费用下降预期增强利润弹性，维持“强烈推荐-A”评级。1）国内业务“时尚家居”定位聚焦、“三新营销”改革深化，后疫情时代家居市场进一步向头部品牌集中。2）海外业务稳定向好，今年Ekornes调整管理层、优化产品研发，重新激发内部活力，国内市场开拓值得期待。3）多举措积极缓解财务压力，未来财务费用改善预期有望带来利润弹性。预计2020~2021年归母净利润分别1.42亿元、3.41亿元，同比分别增长73%、139%，目前股价对应2021年PE为18x，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：疫情二次爆发风险、财务费用改善不及预期。
宏观：
应更重视流动性、价格、出口指标——2020年10月宏观预测报告
报告作者：谢亚轩、罗云峰、高明、张一平、刘亚欣、张秋雨
核心观点：
总之，从工业、就业来看，中国产出已经接近潜在水平，继续上行空间有限同时政策扩张的必要性也有所下降。而随着需求的进一步恢复，价格也将见底回升，特别是在海外宽松货币的刺激之下，可能出现输入型通胀压力，其主要实现渠道是货物出口，这与中国出口持续超预期也是相互印证的。因此，我们提示应更多关注流动性、价格、出口等指标，而非被基数效应决定了趋势的GDP同比增速。
风险提示：全球通胀上行风险。
电子：
大族激光（002008）—业绩符合预期，PCB/消费电子业务驱动增长
核心观点：
公司公布三季度财务数据，前三季度实现销售收入88.5亿元，同比+27.6%；实现归母净利润10.2亿元（位于此前预告中值），同比+70.0%；扣非归母净利润7.9亿元，同比+55.4%。业绩符合预期，汇损和减值等因素影响Q3利润，但PCB/消费电子驱动增长，光伏/miniLED等亦有看点。我们认为公司Q4业务趋势延续，明年望迎大年且长期仍有空间。
风险提示：客户需求低于预期，宏观经济波动风险，竞争加剧风险
计算机：
金山办公（688111）—业绩略超预期，办公龙头成长再提速
核心观点：
受益订阅业务收入快速增长及授权业务需求提前释放，公司前三季度营收、净利增速逐季提速，同时合同负债、经营性现金流大幅增长，SaaS模式优越性持续得以体现。预计20-22年EPS为1.73/2.58/3.75元，国产软件 SaaS领军者，C端协作办公前景广阔，深度受益信创趋势，建议结合公司净利率提升潜力及可达业务空间进行估值，持续看好，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：订阅用户增长不及预期；B 端拓展不达预期；竞争加剧风险。
计算机：
中科创达（300496）—业绩快速增长，智能汽车业务进入高景气通道
核心观点：
公司业绩维持快速增长，侧面印证了产业链下游企业在软件开发中加大投入。公司作为国内汽车软件开发龙头企业将充分收益于汽车智能化发展浪潮，坚定看好公司智能汽车业务未来发展前景。此外，5G催生智能终端及物联网业务新需求，为公司后续发展带来新机遇，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧、主机厂自研操作系统。
商业：
星徽精密（300464）—疫情催化跨境电商保持高增长，业绩持续超预期
核心观点：
星徽精密发布2020年三季报，业绩超预期。公司受益跨境电商，收入快速增长，收入结构改善带动盈利水平提升。公司2020年前三季度实现营业收入34.66亿元，同比增长53.06%，实现归母净利润2.03亿元，同比增长125.09%；单Q3实现营业收入14.12亿元，同比增长57.52%。归母净利润0.76亿元，同比增长120.55%，业绩超预期。
风险提示：中美贸易摩擦影响跨境电商业务；疫情对公司供应链产生影响；对第三方平台依赖的风险；汇率变动的风险。
军工：
航天电器（002025）—三季度业绩增速加快，资产负债表显示订单饱满
核心观点：
公司发布2020年第三季度报告，期内实现营业总收入30.02亿，同比增长19.51%，归母净利润3.07亿元，同比增长3.67%。三季度业绩增速加快，同时资产负债表显示订单饱满。公司是作为天科工十院下属唯一上市公司，资本运作潜力丰富。预测2020-2022年公司归母净利润分别为4.57亿、5.66亿和6.97亿元，对应估值分别为42、34、27倍，给与“强烈推荐-A”评级！
风险提示：疫情影响民品业务开展进度，军品订单出现波动。
策略：
微观流动性偏弱，内外资偏好分化——金融市场流动性与监管动态周报
核心观点：
上周央行公开市场净投放，货币市场利率上行，长短端国债收益率均下行。股市方面，北上资金和融资资金转为流出，ETF净流入，重要股东减持规模降低，股市流动性有所恶化。从投资者偏好来看，内外资偏好分化，北上资金加仓医药生物、电子、食品饮料等；融资资金买入化工、汽车、采掘等；宽指和行业ETF基本为净申购，其中信息技术ETF大规模净申购。VIX继续上升，美元指数下降，人民币继续升值。
风险提示：经济数据低于预期，中美关系出现新的恶化；信用环境紧缩超预期
定量：
因子周报20201026：价值强势复苏，小盘风格依旧占优
