本周外资机构观点精要

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大摩：我们看到A股更多区间波动的市场状况，因为：1）通缩压力持续存在，一季度 GDP平减指数 为-1.1%(去年第四季度为-1.0%）。与此同时，第一季度工业产能利用率已降至2016年以来的最低水平。此外2） 地缘政治 的不确定性最近可能会上升，因为美国贸易代表办公室已经启动了新一轮针对中国的301调查，重点是海事、物流和造船行业;TikTok剥离或禁止法案已被美国国会快速批准。我们继续建议关注个股选择和主题投资，而不是指数水平的上行。我们看好 高股息 和评级重估下的国企改革受益者率，在经济放缓的背景下，我们也看好中国“走出去”主题。

高盛：我们认为，鉴于中国房地产市场低迷带来的结构性挑战、依然脆弱的信心以及地方政府融资平台的 去杠杆化 ，仍有必要出台更多宽松政策来支持经济。尽管政策制定者在过去几个月里加大了支持房地产行业的力度，但许多房地产指标仍在继续恶化，我们认为，房地产行业尚未达到我们预期的l型路径的底部。尽管第一季度增长好于预期，但我们认为，在1月底市场从低谷反弹13%后，中国股市的战术贝塔上行空间可能仍将受到限制，因此我们最近建议投资者优先考虑中国股市的阿尔法机会，我们认为这类机会很多。

桥水：黄金是一种非债务支持的货币形式，不同于现金和债券，这些都会因为违约或通货膨胀的风险而贬值，，而黄金是则会因债务违约和通货膨胀的风险而收到支撑，因此而被中央银行和其他投资者所持有。事实上，黄金是中央银行第三大的 储备货币 ，比日元或人民币更重要。当金融体系运转良好的时候，没有债务和通货膨胀危机，债务资产和其他金融资产是好的资产;而当情况相反时，黄金是一种很好的分散化投资的资产，这也是其为什么值得持有的原因。

UBS：中国制造业贸易顺差过去20多年稳步上升，到2022年及2023年升至历史高位的1.8万亿美元，几乎相当于中国GDP的10%。尽管其他出口导向型经济体(如韩国）的占比也与之类似，但中国经济体量和出口规模均明显超过这些经济体。中国1.8万亿美元的制造业贸易顺差占全球制造业贸易额的11%，而中国制造业出口占全球总出口额的20%。鉴于中国出口规模庞大，未来可能出现来自贸易伙伴更多的贸易摩擦。

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