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西京研究院研传会
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西京研究院研传会（Re-Circle）
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本文核心观点来自西京投资集团2024年8月形势分析研讨会。该会于每月初召开，参会者包括来自香港西京总部，北京西京研究院
，西京上海，西京新加坡以及西京硅谷的合伙人
，基金经理和分析员以及市场拓展人员。会议内容分享如下：
当诸神还在最后狂欢的时候，日本央行却悄悄的收走了酒杯，7月31日突然宣布加息15个bp。与此同时，美国出其不意的疲弱数据，加重了人们对经济走衰的担忧，9月美联储降息几成定局。于是一个持续了二十年的交易结构开始发生相变，出现了一个前所未有的组合：日元加息+美元降息。
如果说上半年当日元鸽式加息的时候，交易员们还在做最后的迷梦，竞相做空日元做多美元，赌日央行不敢造次且美联储降息一拖再拖。但是这一次美国走衰的市场预期，让醉酒狂欢中的投资者突然惊醒，踩踏式的平掉过去的carry交易（平仓线152，爆仓线140.9），转向做多日元做空美元。中间应该有无数日元空头爆仓，导致日元惊天大升值，并带动几乎所有亚洲货币升值。要知道在几个月前，在日元爆贬的局势下，也几乎带垮了包括人民币在内的所有亚洲货币。
日元空头接连爆仓，持续了二十年的日元—美元间的carry交易结构逆转，所产生的后果就是日元的流动性危机，这体现在日本的股市上就是崩盘，汇市上就是大幅升值，并顺势带垮了包括美股在内的主要发达国家的股市。全球金融市场哀鸿一片，可以说是爆发了由日元流动性危机导致的全球恐慌，毕竟日元虽然在贸易结算体系方面只是第四大货币，但是在外汇交易市场上却是第三大货币，交易量占比一度高达四分之一。再叠加中东战火纷飞，美国发出伊朗袭击以色列的预警，英伟达、苹果等巨头的各种利空消息，当前的不确定性和潜在利空程度多年罕见，应该是继硅谷银行危机事件之后最严重的一次。
中国二十届三中全会后最大的任务是重启内循环，尽快走出“需求不足—产能过剩—通货紧缩”的恶性循环。从当前三驾马车来看，房地产和基建投资这匹马基本成为拖累的死马，消费这匹马负重前行尽显疲态，唯有出口这匹马还有一股劲，但是却需要别人喂草。这意味着接下来，如果由日股崩盘引发的金融海啸加速全球性衰退，那么出口这匹马也会慢下来，对国内来说稳住房地产和提振基建投资就至关重要。
在应对策略上，我们认为这只是套利交易的变化引发的阶段性日元流动性危机，随着恐慌慢慢消除，市场会逐渐恢复。市场能否强势反弹恢复到原来的高点，当前来看还是比较难，因为这是一个非对称的过程，跌50%需要反弹100%。日本央行和美联储肯定也不会坐以待毙，我们判断它们会采取一些稳定举措。因此建议买入受恐慌情绪错杀的、有业绩护城河的优质股票，比如95美元以下的英伟达。当然，仓位上不宜过重。毕竟恐慌情绪和新的交易结构并不那么容易修复。
注：下文内容将有限释出，如您对全文感兴趣，我们诚挚欢迎您加入西京研究院研传会并获取全文。
由于近几年日本经济及股市均出现显著好转趋势，同时鉴于国内通胀压力开始增加，日本坚持二十年的极度宽松货币政策在今年出现了明显摇摆。…
short gamma策略预计不会出现趋势性强化，抄底资金则可能借机在低点买入，市场很容易在突发刺激下出现迅速反转。
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大局已定：三中全会后怎么走
万众期待、万众瞩目的二十届三中全会7月中旬召开，在当前中国经济面临内外部多重压力之下，人们对这次全会充满了期待，希望有一系列重大稳增长、促改革的政策出台。但会议公报和决定发布后，市场反应平平。
我们认为，今天中国的时代背景与之前没有可比性，但总体上：
2、继续强调“市场在资源配置中的决定性地位”，不同的是…
三中全会虽然没有超预期的正向信息，但也没有让人产生担忧的重大改变，…
