12月19日，央行旗下金融时报称，人民银行将于2017年一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围。分析称，对影子银行监管再度升级，中小银行理财繁荣时代终结。
据金融时报，中国人民银行有关负责人表示，前期人民银行就表外理财纳入MPA广义信贷指标开展了模拟测算，目前看实施条件已经具备。
人民银行将于2017年一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。具体为：表外理财资产扣除现金和存款等之后纳入广义信贷范围，纳入后广义信贷指标仍主要以余额同比增速考核。
当被问及央行将表外理财纳入广义信贷范围有何考虑时，该负责人表示，
我们注意到，当前未纳入MPA的表外理财业务增长较快，部分银行的业务还潜藏着一些风险。一是表外理财底层资产的投向主要包括类信贷、债券等资产，与表内广义信贷无太大差异，同样发挥着信用扩张作用，如果增长过快会积累宏观风险，不利于“去杠杆”要求的体现与落实。二是目前表外理财虽名为“表外”，但资金来源一定程度上存在刚性兑付，出现风险时银行往往不得不表内化解决，未真正实现风险隔离。因此，为了更加全面准确地衡量风险，引导金融机构更为审慎经营，需要加强对表外理财业务的宏观审慎评估。
央行拥有一套宏观审慎评估体系（MPA）。国泰君安王剑解释道：
简单来说，MPA是一套打分体系，央行给银行打分，用来区分“乖孩子”、“熊孩子”，每季打分，并有奖罚。但今年还只是评分看看结果，先不实施奖罚。
MPA打分体系中包括很多指标，每个指标按银行自己情况打分，最后所有指标得分加总后，评出总成绩，分为ABC。这就像一张考卷，里面好多题目，最后算总得分。
“广义信贷同比增速”是其中一个重要指标。根据MPA考核规定，银行广义信贷增速与目标M2的偏离不得超过22-25个百分点，如果按照17年M2为13%的话，意味着广义信贷同比不超过35-38%。
“广义信贷”原来包括“贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产和存放非存款类金融机构款项”五大类（包括了除存放央行、存放同业之外的所有生息资产）。
理财产品之前不在广义信贷范围中。据国泰君安王剑，为尽快达到好成绩，开始有银行把资产往表外转移，也就是理财产品。
如今，理财产品被纳入广义信贷范围，意味着银行不再能将资产挪向理财产品等表外资产了。
根据MPA考核规定，银行广义信贷增速与目标M2的偏离不得超过22-25个百分点，如果按照17年M2为13%的话，意味着广义信贷同比不超过35-38%。
国泰居安徐寒飞称，这将意味着中小银行表外理财迅猛扩张势头遭遇逆转，广义信贷额度更加紧张：
事实上，2016上半年银行理财同比增速仍达到46.6%，尤其城商行和农村金融机构扩张迅猛，城商行的理财资产相比年初已扩张58%，大幅超出MPA监管红线，这意味着中小银行在监管时点上面临的广义信贷额度十分紧张，有限的额度向信贷倾斜，因此，表外理财（尤其是同业理财）、委托投资等表外业务等在季末面临大幅压缩的压力，尤其在政策刚颁布的年末时点和17年1季度冲击较大，导致银行面临资产负债表上同业资产的刚性调整压力，对流动性和债券市场产生较大冲击。
光大证券分析师陈浩武认为，对大行来说是利好，尤其是基本面较好的建行、工行和中行，对于中小行来说是考验。主要影响在于限制部分理财扩张迅速的股份制银行和试图弯道超车的城商行的表外理财扩张，对于表外理财资产较重的银行的利润会产生一定影响。
广发证券测算了在新旧口径下各家上市银行的广义信贷同比增速，结果也显示大银行所受影响较小，中小银行所受影响较为明显。以下为华尔街见闻根据广发证券测算数据制表：
从今年10月至今，国内债券市场走出了一波凄风苦雨的行情。10年期国债收益率在短短一个多月的时间里，就上升了超过60个基点，冲到了3.3%以上。
徐寒飞称，本轮债市冲击如此剧烈，很大程度上受到影子银行扩张和委外投资膨胀下，债市的交易和杠杆结构之间的复杂性、关联和层次更复杂、链条更长，一旦遭遇流动性和市场下跌，抗冲击性很差，本身酝酿了较大波动率。
正如前文所说，表外理财正式纳入广义信贷范围，意味着表外理财将被压缩。
天风证券银行团队评论称，央行有意将商业银行表内外业务统一管控起来，表外理财规模或将放缓，委外投资增速将受到较大影响，从而冲击债市。
国泰君安王剑此前称，若压缩的话，先压什么资产呢？目前来看，只有债券是最容易出手的，非标则可能等其自然到期不再续做。因此我们认为对债券有不利影响，并也将通过流动性、预期等因素对股市产生影响，因为市场或对央行政策政策产生拐点预期。
民生证券李奇霖此前则表示，委外放缓与否关键看底层资产穿透与否。如果不穿透，在负债成本倒逼下，反而会通过加大委外去杠杆维持资产端收益，对债利空有限。如果穿透，负债成本高企可能会逼银行去接非标，债市则面临去杠杆和量缩双杀。
不过，光大证券陈浩武认为，对债市会有消极影响，但影响有限：
债市中主要为大银行资金入市，大银行所受的影响相对较小，因为存量巨大，要突破 30%以上的增速较为困难。而中小机构的资金量有限，而且允许30%左右的增速，因此资金量不会出现大规模抽离。
来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）
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