供给和需求环比小幅走弱，而供应商配送时间延长。
整体制造业PMI环比持平，季节性类似于2019年6月。代表需求的新订单和代表供给的生产环比分别下降0.1ppt和0.2ppt至49.5%和50.6%，绝对变化水平上需求仍然弱于供给，但边际上两者差异略有收窄。供应商配送时间分项下降0.6ppt至49.5%，显示供应商配送时间有所延长，由于供应商配送时间是逆向指标，其单项拉动6月整体PMI0.09ppt，较2024年5月的0.045ppt有所上升。分行业来看，非金属矿物制品业的供应商配送时间分项环比下降35.2ppt，显示供应商配送时间延长幅度相对较大。我们认为，6月供应商配送时间的延长或与6月南方持续降雨有关。
外需仍是支撑制造业的主要因素。
虽然6月PMI新出口订单环比持平，为48.3%，处于收缩区间。但是一方面，考虑到整体PMI新订单环比下降，因此新出口订单边际上是新订单的支撑项；另一方面，2024年6月对比2019年6月，新订单分项分别为49.5%、49.6%，两者相差不大，而新出口订单分别为48.3%、46.3%，显示外需状况好于2019年同期。而从分行业PMI来看，或也能印证外需的支撑作用。6月与出口更为相关的高技术制造业、装备制造业PMI分别为52.3%、51.0%，要好于高耗能行业、消费品行业的47.4%、49.5%。展望未来，我们预计年内外需的支撑作用或仍将延续，6月PMI生产经营活动预期环比上升0.1ppt至54.4%。
企业规模差异边际收敛。
6月大中小型企业PMI分别为50.1%、49.8%、47.4%，分别较5月环比-0.6ppt、+0.4ppt、+0.7ppt。大型企业与中小企业的分化边际上有所收敛。而从行业来看，环比下降较多的行业包括专用设备制造业（-11.6ppt）、医药制造业（-8.3ppt）、化学原料及化学制品制造业（-8.0ppt），环比上升较多的行业包括计算机通信电子设备及仪器仪表制造业（+6.7ppt）、非金属矿物制品业（+2.5ppt）、汽车制造业（+0.8ppt），或也进一步印证了外需的支撑作用。
产成品和原材料库存变化分化，价格边际皆有所回落。
整体需求偏弱背景下，6月PMI库存呈现分化状态，原材料库存环比下降0.2ppt至47.6%，而产成品库存环比上升1.8ppt至48.3%。主要原材料购进价格和出厂价格分别环比下降5.2ppt和2.5ppt至51.7%和47.9%。
南方降雨和资金项目投放偏慢压制基建。
6月建筑业商务活动指数环比下降2.1ppt至52.3%，环比变化和绝对水平均弱于季节性。分行业来看，虽然房地产支持政策进一步落地，但是房地产相关行业整体仍然偏弱，呈现低位波动的态势。房地产业、房屋建筑业、建筑安装装饰及其他建筑业分别环比-0.8ppt、+0.4ppt、-10.4ppt。而基建相关的土木工程建筑业环比下降2.0ppt，我们认为这一方面或与6月南方持续降雨直接影响施工有关，另一方面或也与财政资金和项目投放进度偏慢有关。展望未来，我们预计随着降雨等临时性因素的消退以及财政资金项目投放加快，基建或企稳。6月土木工程建筑业新订单环比上升3.0ppt，而经营活动预期则环比下降2.1ppt。
五一假期后服务业扩张速度放缓。
6月服务业商务活动指数环比下降0.3ppt至50.2%，呈现五一假期后季节性回落的特征。假期消费相关的水上运输业（-7.5ppt）、邮政业（-7.0ppt）、住宿业（-6.8ppt）边际回落幅度较大，而航空运输业（+4.5ppt）、电信广播电视和卫星传输服务业（+1.0ppt）、道路运输业（+0.8ppt）环比上升幅度较大。
